融通基金商小虎：牛市征程继续

　　牛市行情仍将延续 

　　如何看后市？商小虎坦言较有信心。

　　深入对比6、7月份股市巨幅调整前后情况后，商小虎指出，其实调整前后只是市场情绪变化了，宏观环境、货币环境等并没有发生太大变化。在基本面环境上，调整前的工业增加值在7%左右，“股灾”后的最新工业增加值在6%；调整前CPI在1.5%左右，而最新CPI为1.6%，差异不大。从政策和流动性环境来看，调整前的一年期存款利率从2.5%下降至2.25%，调整后的存款利率进一步下降至1.5%；调整前的银行7天回购利率中枢为3%左右，目前的7天回购利率中枢进一步下降至2.4%左右，流动性进一步宽松。

　　“但调整后的市场主观情绪持续恶化，如调整后，偏股型基金大约减仓了10个百分点，仓位已处于历史较低水平；且两融余额大幅下降，但证券市场保证金变化不大，说明散户资金发生大幅减仓。”商小虎表示。

　　基于此，商小虎直言，趋势性的熊市均源于基本面逆转，这次A股下跌源于事件、制度，海外也出现过类似超跌。但是分析海外的类似大跌会发现，超跌后必有反弹，市场出清是慢牛的基础。因此，他表示不能轻易对市场悲观，货币和财政双宽松预期正在形成，大类资产配置提升权益资产的发展空间仍然很大。对于改革和创新红利的预期仍然很乐观。

　　此外，国内利率水平已处于近十年低位，市场担忧利率已无下降空间，商小虎也有自己的看法，他表示，目前利率水平虽然很低，但是中枢水平并未下降。目前的十年期国债收益率为3.5%，接近历史底部。而GDP增速为7%，已低于历史底部水平。从海外经验来看，经济增长中枢下移会带来利率中枢的下移，而且价格水平也进一步下行，为货币政策进一步放松打开了空间。“中国版QE意味着投放货币和影响特定资产需求，对于股票市场而言更是稳稳的幸福。”他表示。

　　长期看经济主要驱动因素  

　　四季度究竟投资什么？商小虎表示，重点可以从“新消费或服务”、基本面拐点和博弈性机会中寻找方向。

　　商小虎先提及“新消费或服务”，该板块包括智能硬件、90后消费、休闲服务、医疗服务、共享经济等概念。如“90后新消费”，认为这是现代服务业的新方向。“90后在社会中迅速崛起，把握时机可以完成主题提前布局体验消费，比如在高网络普及率环境下长大的90后，对在线教育驾轻就熟；比如在线娱乐，作为‘宅’一代，90后是孤独的一代，虚拟社区、网络游戏、手游、在线主播室等刚好满足了他们对于存在感的需求等。”

　　商小虎进一步表示，在基本面拐点方面中，新能源汽车、航空、农业等主题较好，而“博弈性机会”则可能来自于金融、有色、煤炭、消费品等领域。

　　而长期价值型投资，商小虎则强调重点是要抓住经济主要驱动要素。他表示，每个时代都有不同的主题，需要把握住，比如在2000至2003年受益于WTO红利的港口，房地产和大众消费表现突出；在2013年之后则是经济转型期的现代服务业，要从这其中寻找亮点。“中国正在修建自己的信息高速公路，需要科技股新支柱产业，信息和‘互联网+’时代中国可能实现弯道超车。”商小虎表示。

   此外，对于农业现代化、战略新兴产业，商小虎表示重点关注两方面，一是农业领域的土地改革和信息化；第二是制造业领域的服务化、信息化、数字化、科技化，关注工业4.0和新材料。