赵星巍

　　步入10月，A股市场终于上演了一幕“爱在深秋”的反弹行情，私募机构修复净值的机会似乎也到来了。格上理财统计显示，截至10月18日，公布净值的3031只阳光私募产品的平均收益止跌为2.33%，近八成产品录得正收益。

　　而在当前市场出现“资产配置荒”的大背景下，私募基金是否仍是值得配置的选项成为投资者不得不考虑的问题。在业内人士看来，随着市场逐渐成熟，机构投资者势必成为主导；伴随着绝对收益投资理念的深入，私募基金尤其是对冲基金仍是资产配置的一个重要选项，但行业也需要更加重视风控措施，以做到真正的稳健投资。

　　境况不如从前

　　《第一财经日报》采访了解到，私募机构在10月份加仓参与反弹的意愿和力度都有明显增强；就具体操作而言，不同风格类型的私募加仓幅度存在差异，但一个共同特征是，仓位调整灵活，高抛低吸不过分恋战。

　　“我们是把净值较低的两只产品拿来做反弹，仓位从0加到了30%。买的票是热点主题的龙头，快进快出不恋战，净值拉起来差不多10%。”上海地区一名规模中等、风格偏进取的私募投资总监称，参考市场风口来做波段是迫于净值压力；对于安全垫较高的产品则保持原地不动，只有等到强趋势性行情出现之后，才会有明显加仓动作。

　　“前五个月大家一起躺着赚钱，股灾里都多多少少折了腰，震荡开始了参与难度大。说实话，也不好做。”一名去年底刚“奔私”的私募基金经理向记者回忆起这一年的酸甜苦乐时感叹道，“私募的生存环境确实大不如之前了。”

　　去年四季度牛市启动，阳光私募行业在被新基金法“正名”之后迎来了最为凶猛的一轮规模扩充。中国基金业协会近日公布的私募登记备案月报数据显示，截至9月底，已登记备案各类私募基金认缴规模达到了4.51万亿元，而这一数据在2014年年底仅为4000亿出头。也就是说，9个月的时间里，私募证券基金的管理规模增长近十倍。

　　然而狂奔的牛市路注定不平静，始于6月中旬的市场剧震使高速奔跑的私募基金不得不放慢脚步。数据显示，截至9月底，私募证券管理人管理的私募基金规模为16756亿元，比8月底小幅增加566亿元，规模增量同样创3月份以来新低。

　　前述“奔私”的基金经理还向记者透露，公司早前定下的下半年产品发行方案也被迫进行调整。“市场虽然有所回暖，但和渠道方面沟通下来，现在这个时点发行认购结果可能也不乐观。索性都往后压一压，压到年底。”产品发行数量和规模的下滑同样有数据佐证，基金业协会私募备案信息显示，9月份新备案私募基金为1016只，较8月份的1550只减少三分之一多，环比大幅下降。

　　除了规模扩张放缓、新发产品不再火爆，《第一财经日报》采访发现，最令私募机构头疼的问题在于，当下市场虽然迎来反弹行情，但并不好把握。

　　“现在简而言之就是政策负责给出热点，资金嗅觉灵敏主动去找热点炒。目前基本所有行业板块和热点板块都轮动过一遍了，一些股票一个月的时间就翻倍甚至创新高了。这种情况下只要机会抓得好，目标确定，低仓集中，那也可以狙击成功。”上海一位资深的趋势型私募研究总监称，题材和主题的炒作无关基本面，虽然看着赚钱效应也不错，实际上却很难把握。

　　无独有偶，前述进取型私募投资总监也对本报记者称，考虑到市场正处于股灾后的反弹初期，央行上周五的“双降”或许会为市场注入一针强心剂。“市场指数虽然有进一步向上的空间，但是凭借题材炒作仍然难以实现真正的反转。一般来说开会之前都是炒预期，消息兑现的时候就是题材炒作结束的时候。总的来说，我们判断这次反弹无论持续性还是力度都还是偏弱，不好参与。所以也只是针对特定产品做一些抢反弹的操作。”

　　疯狂扩张背后的隐患

　　“截至今年9月30日，深圳知名私募A管理的基金共计22只，目前收益率最高的产品B成立于2007年2月28日，于当年4月正式运作，截至2015年9月25日，该产品单位净值2.0509元，累计净值增长率105%。换算成年化收益的话，大概为8.8%。还不如投资买房。”

　　这是近期在私密圈内流传甚广的一条微博。

　　“这其实反映出投资者投资理念的不成熟，选择私募产品时需要根据个人的风险偏好来选择产品类型，忽略产品的风格类型、一味抱怨收益率不佳其实也是投资理念不成熟的表现。”在一名不愿意透露姓名的第三方私募研究员看来，经历股市调整之后，投资者教育十分有必要，而其中一项重要的内容便是“了解自己的风险偏好，适度降低收益回报预期”。

　　“A股作为散户为主的市场，势必要经历一个逐渐被机构投资者所取代的过程。成熟市场多以机构投资者为主导，私募作为追求绝对收益的投资者，与散户相比更为专业；和公募相比则更为灵活，因为约束较少。”该私募研究员称，随着越来越多的私募机构开始使用对冲手段追求绝对收益，私募基金尤其是对冲基金将会是资产配置的一个重要选项。

　　话虽如此，可在一名私募基金持有者王磊（化名）看来，私募所发行的产品是否值得配置却还需商榷。“8月份回撤了快50%，那种看着净值一夜之间缩水的心情实在太糟糕。本来我们买私募产品，就是看中了管理人的投资能力。但其实机构和散户一样追涨杀跌，这种信任被糟蹋的感觉让人更加气愤。”王磊告诉记者，他在9月的开放日就赎回了这只产品。

　　王磊的沮丧不是单个案例，事实上，这折射了私募行业规模疯狂扩张中的一个致命问题，行业公司良莠不齐，风控意识缺失，绝对收益徒有虚名。“很多新成立的私募尚未组建完整的团队便已经发行产品，他们所谓的投研团队和风控体系更是处于筹建状态。”中国绝对收益投资管理协会理事长聂军称，不看重基本建设和整套风控系统，是私募的最大硬伤。

　　“这是行业不得不面对的问题，私募基金公司一定要从"三部马车"来完善基金的投资、运营（静态风险管理）、动态风险管理，寻求真正的稳健投资。”聂军同时称。