叶檀：A股正从恐慌期进入制度重建期_中国经济网—

股市从恐慌期进入制度重建期。

　　首先，现在对配资的清理已经进入关键阶段，这是去不透明杠杆、将资金纳入监管的重要时期。如果去除了场外的不可控杠杆，风险的传导能力将大大降低。到目前为止，管理层已经开展了三轮清理。

　　杠杆是风险的来源之一。在市场低迷的情况下，对于配资的清理步步紧逼，说明决策层决心清理杠杆，坚决砍断不可控的场外操作。

　　其次就是建立熔断机制。在市场陷入恐慌时，给市场喘息、恢复平静的时间和空间，目的是让大家在疯狂涨跌时降低交易量，以免作出错误的判断。

　　风向标是沪深300指数。以沪深300指数作为指数熔断的基准指数，设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都熔断，日内各档熔断最多仅触发1次；分档确定指数熔断时间，触发5%熔断阈值时，暂停交易30分钟，熔断结束时进行集合竞价，之后继续当日交易。下午两点半以后触发5%熔断阈值，以及全天任何时段触发7%熔断阈值的，暂停交易至收市。

　　熔断机制涉及的交易品种比较多，包括沪、深交易所上市的全部股票、可转债、可分离债、股票期权等股票相关品种，以及中金所的所有股指期货合约。

　　若以此为标准，6月之后触发熔断的日子不少。但从另一个角度说，熔断也会反过来引导市场情绪，如同在急泄的水流中设置几个堤坝，目标是让水流变得平缓。

　　第三，税收优惠政策鼓励长期投资，可减少投机交易。

　　9月7日晚，财政部、国税总局、证监会联合下发通知，个人从公开发行和转让市场取得的上市公司股票，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税；持股期限在1个月以内（含1个月）的，其股息红利所得全额计入应纳税所得额；持股期限在1个月以上至1年（含1年）的，暂减按50%计入应纳税所得额；上述所得统一适用20%的税率计征个人所得税。这是相关部门的大让步。

　　很多人回忆起2012年11月16日公布股息红利征收差别化个人所得税的情景。当时股市低迷，当天沪指最低2001点，在税收优惠政策公布后的第12个交易日，沪指探明1949点后出现了一波幅度达25%的大反弹。

　　这次会不会情景重现？理性的投资者有两种选择，一种是选择分红相对较高的可靠企业长期投资降低税收成本，另一种是在分红后购买价格较低的好公司股票持有。

　　成交量下降、融资余额下降，市场回到典型的底部低迷状态。正值此时，管理层推出新政策，这些政策既是对此前一些错误的纠偏，也着眼于长期。

　　不可控的场外杠杆投资被抛弃，价值投资重新回到视野，疯狂的涨跌将不受欢迎。

（责任编辑：魏京婷）