赵星巍

　　6月中旬开始的一场急跌和随后而来的8月宽幅震荡，使这个炎热的夏天的私募行业，颇有几分寒风刺骨的味道。覆巢之下焉有完卵，多数私募产品净值遭受重创，部分产品则跌破止损线惨遭清盘。私募排排网数据显示，截至8月7日，已有799只产品被清算，创出历史新高。

　　市场持续震荡之际，谨慎操作成为私募基金的主流选择。《第一财经日报》记者从多家私募机构处了解到，当前多数私募仓位维持在三成以下；部分私募在维持轻仓位的前提下采取精选个股，试探性加仓的方式谨慎进行波段操作。而多数私募则表示在趋势彻底明朗之前不会有大的动作，更愿意保持轻仓、观望。

　　谨慎操作成为必然

　　格上理财数据显示，阳光私募行业6月平均收益为-4.07%，7月为-5.95%。相较连续两个月告负的收益率，年内最大的清盘潮似乎更具“杀伤力”。清盘压力之下，谨慎操作成为私募行业的主流选择。

　　据私募排排网最新统计，近三年来私募清盘的数量基本保持在每年500只左右。而截至8月7日，今年以来共成立2143只阳光私募新品，目前已有799只产品被清算，创出历史新高。其中7月份单月清盘的阳光私募产品就有200只，为今年以来单月最高，有10只产品成立不到一个月即遭清盘。

　　清盘潮之下，私募行业正在进行一轮洗牌。对于大多数净值偏低，距清盘线仅一步之遥的私募来说，在当下的时点，“保命”是第一要义。对于产品安全垫较高的私募来说，在市场趋势尚不明朗，不确定性因素较多的情况下，守住前期果实则是操作的首要目的。

　　“这周这样跌，很多产品又被推到死亡边缘了，好不容易挨过了股灾，不能倒在震荡市。”北京一家中型私募的投资总监上周五盘后向记者坦言，前两周市场反弹时，他将旗下一只产品加仓至六成参与反弹，可8月18日6.15%的暴跌使该产品净值再一次触及预警线。“第二天反弹的时候我们就毫不犹豫地降到一成了，趋势看不清楚还是按兵不动吧，毕竟活着最重要。”该投资总监苦笑道。

　　事实上，就记者了解的情况来看，大多数私募的仓位目前普遍低于三成。上海玖歌投资相关人士告诉记者，自市场调整以来公司都严控仓位，目前产品仓位多为两成，净值偏低的不到一成。“我们也基本没怎么抢反弹。最近还是保持观察，现在市场环境里不确定因素太多，频繁地调仓位做波段博差价，效果不一定好。”该人士向记者表示，宁愿等风险释放之后再去踏实地参与行情。

　　除了上述按兵不动派，记者注意到也有不少私募试探性小幅加仓，谨慎进行波段操作。在这部分私募看来，目前市场虽然持续震荡，但依然有热点不断涌现，部分板块和个股涨幅较大时，仍有机会可供挖掘。

　　“当然前提是保持轻仓位。”上海磐安投资董事长邱晓刚向记者强调，对于类似“证金概念股”这样被游资爆炒的题材，机构投资者不会参与。“精选个股，配置的都是一些基本面上自己看好的公司。”

　　另外记者也了解到，一度风生水起引领市场的国企改革概念也并不那么受私募机构的“待见”。多位受访私募人士向记者表示其实并不是很愿意去参与这样的短期热点。“从本质上讲，国企改革的票是资金推动型的，不是具有绝对安全边际的概念，阶段性行情特征还是比较明显。”上海一位私募合伙人向记者表示。

　　该合伙人进一步向记者解释道：“国企改革概念关键是时间点不好把握，本质其实是炒预期，不是炒兑现。当兑现时点快来的时候，往往是资金撤退的时候。”整体来看，由于国企改革相关个股的业绩或者改革预期具有较大的不确定性，所以私募机构整体对国企改革的参与并不多，操作方面也颇为谨慎。

　　手握重金保持观望

　　上周沪指在触及4000点后转头直下，单周大跌11.54%，勉强收于3500点上方，创本轮反弹以来的最大周跌幅。其间国企改革概念熄火，有“王的女人”之称的证金概念股在疯狂起舞之后也迅速熄火，同时市场的成交量也不断萎缩。市场急涨急跌中强烈的投机氛围和不断低迷的人气，让诸多私募基金再一次确认，最佳的进场抄底时机不是现在。

　　8月23日傍晚，国务院官方网站发布《基本养老保险基金投资管理办法》（下称《办法》)后，记者第一时间回访了上周五的部分受访私募，多数投资经理向记者表示，《办法》的出台主要还是意在长远，并不能指望养老金直接开闸放水。“对短期市场的影响非常有限，对于中期是不是走入熊市，还是有一定影响的。”一位私募投资总监如是向记者直言。

　　事实上，多数受访私募均认同当前处于一个比较关键的时点，随着证金公司宣布今后若干年内“一般不入市操作”，市场目前震荡走势正在被自身运行的力量所主导。但由于不确定的因素还较多，短期市场投机情绪也较为严重，市场或还需依靠自身力量找到市场底。在这样的关键时点上，保持轻仓观望似乎成为私募的主流做法。

　　前述北京地区中型私募的投资总监就告诉记者：“现在看来，市场短期因素实际上是偏负面的，之前说双底已经形成，但从上周的情况看，3500点难言是铁底，此时大举加仓入场抄底，风险太大。”

　　“这一波反弹其实很明显是资金主动去找题材炒，个股涨得快，熄火得也快。”正如邱晓刚所言，爆炒“王的女人”等概念的游资并不会持久恋战。“题材股的行情来得越快，游资获利回吐的可能性也就越大。现在市场里存量资金博弈的格局已经形成。”

　　前述上海地区私募合伙人则向记者表示，调整之后，市场本有望回归基本面支撑的逻辑，但亢奋的投机情绪却使市场趋于“赌场”。“上周的情况给人的感觉就是鸡犬升天，市场如果博弈情绪太浓，那就难言价值，真正有价值的企业还是难以跑出来。这个时点参与市场，意义不是很大。”该合伙人补充道。

　　无独有偶，上海从容投资董事长吕俊也向记者表示：“市场能否真正企稳取决于噪音交易者有多少。当前市场的投机氛围还很严重，所以大部分的资金没有流向真正有价值的企业，噪音交易者还没有根本退出市场。”而从容投资另一人士也向记者表示：“现在主要还是依靠概念在炒，这样的情况下波动还会持续，直到噪音交易者退出市场。这需要很长的时间，我们的态度还是继续观望，仓位最多的只有两成。”

　　虽然短期而言，受访私募对于市场的态度多为谨慎、难言乐观，但长期来看对于慢牛却仍有预期。前述从容投资相关人士就向记者表示：“我们中长期仍保有信心，穿越过几次牛熊的经验告诉我们，这段时间会很难熬，但是走过去了肯定会迎来机会。”另外，东方港湾资产管理公司董事长但斌也撰文表示，A股去完杠杆就需要去泡沫，去泡沫比去杠杆残酷性更厉害一些，但是泡沫破灭之后会有更大的机会来临。

　　而国富资本董事长熊焰则指出，经历过股灾和调整之后，中国股市将有两大变化方向，一是回归价值投资，沿着技术进步和国企改革，向改革要效益；二是目前以散户为主的投资人结构将会迎来变化。“只要有这种股民结构在，股市必然会发生暴涨暴跌的市场情绪，因为这里面没有专家，没有价值投资的概念。”熊焰表示。