中国上市公司研究院

　　近期，A股市场出现大幅震荡，个股强弱转换频繁，从千股跌停到千股涨停，然后又重回千股跌停，让投资者感到无所适从。如果说目前市场上还有一类个股已经回归正常走势，答案只有一个，那就是大盘蓝筹股。

　　逾6000亿进驻上证50

　　资金总规模超8000亿

　　在上周的A股市场保卫战中，蓝筹股发挥了举足轻重的作用。数据显示， 上证50指数 上周大涨12.24%，高居各大指数榜首。而上证50指数强势上涨与天量维稳资金的介入有着密不可分的关系。有迹象显示，上周强力买入大盘蓝筹股的资金至少在6000亿元以上。

　　本轮A股的大幅下挫的直接导火索是场内资金的去杠杆，大量平仓盘的集中卖出导致个股的大面积跌停，并引发流动性危机。因此，几乎所有的救市措施都是围绕提供流动性来展开的。而回顾上周的维稳资金的布局过程，其脉络十分清晰，即先稳住蓝筹股，注入流动性；再打开小盘股跌停，恢复市场信心。据初略计算，上周的A股保卫战中各大主力机构投入的维稳资金至少在7000亿元之上。

　　数据显示，上周A股市场成交量出现明显萎缩。其中，沪市成交金额由前一周的4.07万亿元减少至3.77万亿元，深市更是由3.1万亿元大幅萎缩至1.85万亿元，两市成交金额合计下降了1.49万亿元，降幅21.6%。不过，各大指数的成交量则呈现不同的变化趋势。其中，上证50指数上周成交金额高达1.89万亿元，较前一周的1.22万亿元增加了6700亿元，增幅高达54.92%。考虑到市场出现严重的流动性危机，我们基本可以将上述6700亿元的成交增量全部视为维稳资金。

　　而在小盘股上，参与维稳的机构投入的资金规模也至少在1000亿元以上。数据显示，7月8日大部分个股开盘跌停，市场信心跌至冰点，但当日深市成交金额仍达到4141亿元，比7月7日的3014亿元增加了1127亿元。如果回顾当日个股的盘面走势可以发现，在跌停板上持续出现大量的单笔金额数百万元的大额成交。我们认为，7月8日深市所增加的1127亿元成交基本可以看做当日小盘股的维稳资金。如果算上此前几个交易日不少个股出现的“神秘买单”，各大主力在小盘股上投入的总资金量应该明显超过1000亿元。

　　综上所述，上周包括国家队在内的维稳资金累计规模或许在8000亿元之上。

　　高杠杆蓝筹股是首选

　　对于总市值超过50万亿元的A股市场来说，如何用最少的资金，达到最好的维稳效果？解决之道就是集中火力攻击高杠杆蓝筹股。

　　上证指数是目前A股市场投资者最为关注的风向标，本次维稳主要围绕上证指数来展开的。而上证指数又是以沪市上市公司的A、B股市值为计算依据。尽管目前A股市场已基本实现全流通，但考虑到相当一部分国企大股东持股比例非常高，而且大股东减持受到严格约束，造成实际可自由流通的股份数量非常低。

　　以 中国石油 为例，该公司流通A股多达1619亿股，但剔除大股东中国石油集团的持股(1580亿股)后，A股的实际流通量仅有39亿股。这也意味着，如果控制了中国石油39亿股的自由流通盘，就可以影响上证指数2.2万亿元的市值。如此算来，中国石油A股总股本除以自由流通股本的杠杆比例高达41倍。

　　数据显示，上证50成分股中共有10只杠杆比例超过8倍的个股，上周的平均涨幅为25.12%，明显高于平均涨幅(13.65%)。成交量方面，杠杆比例超过8倍的10只上证50成分股上周平均换手率(以自由流通量计算)高达71.98%，而全部50只个股的周换手率仅有48.06%。因此，无论从涨幅还是换手率来看，都证明高杠杆比例个股是本次维稳资金的重点保护对象。其中， 中信证券 、 中国银行 上周自由流通量的换手率都超过90%，而中国石油的周换手率也达到了85%。这3只股票无疑是目前救市资金介入最深，投入精力最大的个股。而无论是从上周，还是本周的走势来看，上述3只个股都有非常强势的表现。比如本周二 中信银行 尾盘快速拉升，中国石油周三强势涨停。这更进一步证明，当前A股市场的护盘主力深度介入上证50。

　　立足蓝筹 高抛低吸

　　尽管有大量资金介入了以上证50高杠杆成分股为代表的大盘蓝筹股，但这些个股的上涨并不是一帆风顺的。比如在上周四和上周五中小盘股的集体涨停中，蓝筹股的表现则明显滞后。本周一，多数蓝筹股都出现了大幅下跌。为此，我们可以猜测，护盘资金的主要任务是稳定大盘，而不是全面炒高标的个股。以银行股为例，近期该板块个股走势也出现了明显的分化，除了杠杆比例高，资金介入深的中信银行、中国银行外，其他银行股基本处于跟随状态。

　　通过上述分析，我们认为，立足护盘资金介入较深的大盘蓝筹股进行高抛低吸，或许是目前较为稳健的投资策略。

　　(研究员：万鹏)