6月股指大跌，因为带有杠杆效应而一度被基民视为香饽饽的分级基金B也开始大幅回吐收益。更需要注意的是，近日已有多只分级基金B类份额单位净值接近下折阈值，面临折算风险，仅7月4日一天就有10只分级基金发布了可能发生不定期折算的公告。昨日，工银中证传媒指数分级B也发布了可能发生不定期折算的公告。

　　分级基金下折，对于B份额的持有人将是一场噩梦，因为一旦触发下折会对B份额投资者带来短期巨亏；而对于A份额投资者来说，下折相当于实施了一次大比例分红。因此业内人士提醒，近期远离B级黑洞，谨慎参与A级套利。

　　预警 10只分级基金集体拉响下折

　　近日，继银华可转债分级、东吴可转债分级、鹏华中证高铁产业分级3只分级基金触发下折后，上周五，华宝中证1000指数分级基金、信诚中证TMT产业指数分级基金又触发向下不定期折算，成为本轮下跌行情中第四、第五只下折的分级基金。此外，还有多只分级基金B类份额单位净值接近下折阈值，面临折算风险。7月4日，就有10只分级基金发布了可能发生不定期折算的公告。

　　那么，被视为重大利空的下折风险，到底是怎么回事？

　　众所周知，分级基金通常分为两类子份额，A类和B类，A类份额预期风险和收益均较低，但优先享受收益分配；B类份额预期风险和收益均较高，次优先享受收益。B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，且具备了一定的“杠杆特性”，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。为了保证分级基金A、B类份额的风险特征和杠杆效应，分级基金设有到点折算机制，分为“向下到点折算”和“向上到点折算”，向下折算通常在股市大幅下跌时发生，如果没有向下到点折算机制，那么母基金净值下跌到一定程度，进取份额净值可能会跌至0，则A类稳健份额的约定收益无法实现，导致稳健份额受损。

　　以7月3日触发下折的中证1000B为例，按照规则，下折时，中证1000A（净值1.0050元）、中证1000B（净值0.245元），以及母基金（净值0.6250元）的净值均调整为1元，B份额持有人的1万份B份额调整为0.2450×10000＝2450份，A份额持有人的1万份A份额数量调整为与B份额相同，即2450份，其余份额则转换为母基金份额。

　　风险 临近下折的分级B“刀口舔血”

　　投资者在临近下折时还冲进去，主要原因在于被高杠杆所诱惑。

　　分级B越临近下折点，其杠杆率对应越高。从历史经验来看，分级B在临近下折点时往往反复出现波动，基金在最终下折前可能经历数次濒临下折、但反复出现上涨的状态。这时候，会有部分投机资金因判断市场上涨，为了追逐高杠杆而买入分级B。但历史上多次分级B的经验教训告诫我们，买入临近下折的分级B无异于刀口舔血。

　　近期，高铁B净值出现波动，后者的杠杆率一度高达4倍，这吸引了投机资金进场，但上周五下跌促使高铁B下折。

　　目前市场上有哪些临近下折的分级B需要小心规避呢？数据显示，目前共有12只分级B临近下折。目前这批分级B的价格杠杆普遍在两倍以上，但并不建议投资者火中取栗。按照其目前净值水平，母基金下跌不超过10%，这批分级B就可能触发下折。这12只分级B包括一带一B（502015）、重组B（150260）、转债进取（150189）、新能B（150280）、一带一B（150276）、地产B（150193）、医疗B（150262）、带路B（150274）、传媒业B（150234）、传媒B级（150248）、互联网B（150195）、中小板B（150086）。

　　配置 分级A或蕴含投资机会

　　与分级B形成鲜明对比的是，分级A因其隐含的看跌期权特征，正逆市走强。

　　所谓分级A，即分级基金的保守份额。由于将资金借给杠杆份额，分级A可以获得固定的约定收益，一般为“一年期或三年期定期存款利率+3%”。部分固定收益产品偏好的机构持有大额分级A份额，即是因为看中其作为类固定收益品种能提供的绝对收益。

　　目前大盘出现中期调整，不论是资金避险需求导致的整体折价套利，还是下折期权价值，分级A都是目前最佳的配置品种。例如，在触发向下折算当日，华宝中证1000A以及TMTA分别上涨4.69%、3.82%。专家建议，投资者可以适当关注分级基金A类份额的投资机会，不过，要提防大盘反弹以及下折停牌过程中母基金净值波动的风险。成都商报记者 吴宇宸

　　名词解释： 分级基金

　　今年在市面上受热捧的分级基金均是指数分级基金，分级基金母基金只存在于一级市场，只能申购赎回；母基金拆分成A级、B级子基金后，则只能在二级市场买卖。分级基金的杠杆来源于———A级把资金借给了B级，只享受利息，因此B拥有了杠杆。有了杠杆，那么挂钩的指数如果上涨2%，在两倍杠杆的情况下，基金B就上涨4%；反之亦然。