暴跌带来的后果是分级基金集体套牢，其中的一部分已经发生或者正在接近下折

　　A股市场的暴动，正引发大量分级基金陷入“躁动”期，在具有杠杆效应的分级B上表现得尤为明显。

　　7月1日，32只分级B基金集体跌停，然而最“唬人”的事情还并非如此，大量分级B基金的净值跌幅远超10%。而暴跌带来的后果是分级基金集体套牢，其中的一部分已经发生或者正在接近下折。

　　在市场迎来中期调整之际，曾经站在“风口”上的分级基金，2015年下半程又路在何方？嘉实指数投资部嘉实分级基金拟任基金经理陈正宪对《第一财经日报》表示，市场巨震中，更应该好好把握主题投资机会。

　　5000亿分级“套牢”

　　伴随着这轮牛市的展开，分级基金迎来了异军突起的一年。资料显示，半年内，新发产品数量猛增，占据公募基金上报产品半壁江山；一年内，整体规模翻十倍，从500亿攀升至5000亿。

　　受规模效应的驱使，公募基金对于发行分级基金的热衷尤为明显。据统计，新成立的分级基金占新成立股票型和偏股型基金的比例为18%。2015年1～5月期间，分级基金上报148只，其他股票型基金上报104只，而且数量还在递增。

　　然而，一旦行情出现连续大跌，分级基金杠杆功能的负面效应也逐渐显现。东方财富(300059,股吧)Choice显示，7月1日，全市场32只分级B跌停，而从市场情绪来看，其中一些基金的净值跌幅将远超二级市场10%的跌幅。

　　6月15～29日，多达22只分级B基金的净值跌幅超过了50%，而跌幅最高的几只分级B基金已经触发下折或者接近下折阀门。其间，跌幅最高的银华转债B级(150144)净值跌去了88.4%，并触发了下折行为。该公司公告称，截至2015年6月26日，转债B级份额的基金份额参考净值为0.253元，达到基金合同规定的不定期份额折算阈值0.450元以下。而跌幅排在其后的东吴可转债B、招商转债进取、鹏华高铁B净值跌幅分别为79.4415%、69.5744%、67.04%，也已经达到或者接近触发下折阀门。随着7月1日大盘重返跌势，鹏华高铁B昨日的净值跌幅达73.7%，报0.2630元，离0.25元的下折阀门已近在咫尺。

　　但事情并非这么简单，当前的分级B普遍伤情严重。6月15～29日期间，净值跌幅达到20%的B基金数量达到了183只，这意味着大量分级B的投资者已经被套牢。

　　分级基金缘何火爆？

　　首先，分级基金集不同类型投资者的投资需求于一身。陈正宪指出，不同于美国锥形的投资者结构，中国的投资者结构很特殊，呈哑铃型，保守型和激进型都比较多，中间部分比较少。而分级基金A份额、B份额，恰恰都对应了“哑铃”两头的客户群偏好。A份额适合保守型求稳的心态，B份额则符合激进型的风险偏好。此外，场内外套利、上折下折带来更多玩法。因此，通过分级基金，风险厌恶型、风险偏好型、套利投资者、事件投资者的投资需求都能得到满足。

　　其次，分级基金提供杠杆投资工具，非常适合牛市环境。虽然现在已经有股指期货和ETF期权，但与分级基金相比，前者资金量要求较大，专业要求较高。而且股指期货虽然已经覆盖了大中小盘风格，但是缺乏行业及主题的杠杆投资。而目前分级基金拥有丰富多彩的行业及主题指数，涨跌同质性较高的行业，如证券、银行、煤炭等，可以用分级B替代。投资者看好相关主题但不知道买什么个股，如国企改革、一带一路，同样可以选择分级B。

　　作为一种投资工具，多元化行业及主题投资一直是分级基金的成功要素。陈正宪指出，分级基金常布局于同质性高及替代性强的行业，如港股、资源、医药、有色、房地产等，只为等待“风”起之时；同时，分级基金与融资融券也形成替代效应。