A股再现V形反转行情。

　　6月23日，上证指数早盘一度暴跌近5%，随后在军工、白酒等蓝筹股护盘下震荡上行，逐一收复4300点、4400点与4500点，全天振幅达6.99%。中小板和创业板指收盘报涨1.84%和2.38%。

　　虽然沪指再现单日近百点涨幅，但在机构看来，牛市运行的节奏和表现形式正悄然改变。

　　“资金入市的边际增量正在递减，趋势上涨的贝塔行情告一段落，未来将切入到阿尔法的结构性行情。”一位在国字头保险资管分管投资的负责人向21世纪经济报道记者表示，预计沪指将在4500点箱体震荡，只有优质的个股会创出新高。

　　新基金发行降温

　　巨震市况下，场外资金入市的热情正在下降。

　　“6月以前，每天都有一两个新客户主动找我们发产品，比如房地产老板、实业老板。但沪指冲到5000点后，主动找上门的资金就少了。”西域投资董事长周水江说，市场在高位出现暴跌，增量资金开始观望和犹豫。

　　市场调整同样影响公募新基金的发行情况。

　　“新基金的发行增量进入拐点，6月16日以来，新基金难卖了。”一位新基金拟任基金经理在银行渠道路演时发现，代销渠道和投资者购买基金的情绪迅速降温。

　　据Wind数据统计，今年3月至5月发行的新基金规模分别为1795亿、2588亿、3221亿。而截至6月23日，本月成立的新基金规模仅为1603亿。

　　记者采访多家基金公司了解到，新基金发行的热度下降，跟两个因素有关：一是5月以来发行的百亿规模新基金批量跌破面值，二是银行渠道在半年末的注意力转向揽储，而非销售新基金。

　　天天基金网数据显示，截至6月19日，成立以来跌幅超过10%的新基金达到19只，跌幅超过5%的新基金有50只。排在跌幅榜前三位的分别是高铁分级、长盛中证申万一带一路分级、国金通用上证50，跌幅达到26.70%、17.30%和15.30%。

　　记者注意到，跌幅超过10%的19只新基金，其特点为5月募集成立、多数是主题分级产品。其中，有5只是鹏华基金发行的新基金，包括鹏华高铁分级、鹏华一带一路分级、鹏华医药科技、鹏华证券分级、鹏华新能源分级，成立以来的跌幅为10%至26.70%不等。

　　“过去两个月买新基金的投资者普遍都开始亏钱，这肯定会影响到未来一段时间的新基金销量情况。”一位就职于规模前十大基金公司的人士感慨。

　　天天基金网截至6月19日的数据显示，今年以来募集规模达到100亿以上的新基金有11只，但只有易方达新常态灵活配置、东方红中国优势、工银丰盈回报灵活没有跌破面值，不过其成立以来的涨幅也仅仅为0.6%、3%和0.7%。

　　资金入市高峰期已过

　　伴随着新基金渠道的资金流入速度放缓，机构预计第二波资金入市高峰期结束。

　　“增量资金入市的资金链条为融资融券、银证转账、新开户数和新基金，这四个指标的增量都在边际减少，代表着资金入市的高峰期已经结束。”一位保险资管公司人士李晨（化名）如是表示。

　　在机构眼中，上述四个群体分别代表着不同的资金群体。其中，两融和场外配资代表着场内风险偏好最高的大户，银证转账代表长期炒股的老股民，新开户数和新基金分别代表新股民和间接投资股市的投资者。他们的专业水平和风险偏好程度依次下降。

　　根据李晨的观察，2014年7月中旬牛市启动以来，A股有两次大规模的增量资金流入，第一次是在2014年7月至2015年2月；第二次是2015年3月至5月末。这两次都能观测到资金入场顺序是由高风险偏好者向低风险偏好者传递，由场内投资向场外投资者传递。

　　据wind统计，3月以来，单月的两融净买入额分别是3062亿、2837亿、2407亿和1890亿。以周为单位看，5月以来的两融净买入额峰值出现在6月第一周，金额达到888.10亿元。随后两周的净买入额分别为599.34亿元和403.83亿元。

　　跟两融的情况比较相似，银证转账、资金结算余额等数据亦显示，5月下旬，增量资金的边际变量在递减。基于此，机构判断，第二波资金入市已近尾声。

　　“资金流入股市的趋势没有改变，但边际增量在逐渐递减。”某保险资管公司分管投资的负责人判断，增量资金入市高峰期已经结束。

　　由此，机构判断牛市将由此前的疯牛切换至慢牛阶段，个股走势将出现明显分化。

　　“未来一段时间增量资金减少，大盘进入箱体震荡阶段，只有少数个股才能再创新高。”前述保险资管投资负责人表示。