业内人士建议继续完善夜盘交易机制，优化投资者参与结构

　　　夜盘对投资者吸引力渐增

　　国内期货夜盘交易推出后，市场整体运行平稳，相关品种的市场运行质量和效率均得到了明显提升，夜盘对投资者的吸引力也逐渐增强。部分期货公司的调查显示，夜盘客户群体以个人投资者为主。

　　期货夜盘交易运行近两年来，对国内期货市场形成了有效扩展。以大商所为例，2014年7月4日和12月26日，分两批推出了黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油和焦煤、焦炭、铁矿石期货等8个品种的夜盘交易。目前市场整体运行平稳，完善市场功能的效果显现，夜盘品种的市场运行质量和效率均得到了明显提升。截至2015年4月30日，大商所8个品种夜盘总成交2.38亿手(双边)，占这8个品种总成交量的44.35%。

　　大商所相关人士表示，夜盘推出以来，相关品种价格跳空明显收窄，特别是与国际市场相关性较强的农产品表现突出。如棕榈油主力合约的价格跳空均值由夜盘上市前的0.71%下降到上市后的0.31%，日内价格振幅均值从108下降到69，下降36%，日盘与夜盘价格对接良好。再如，2015年美国东部时间1月12日11时，美国农业部1月供需报告公布后，大商所豆粕、豆油和豆一夜盘价格走势迅速反映了国际市场变化，有效检验了豆类品种夜盘交易转移隔夜风险的作用。

　　此外，大商所铁矿石期货也借助夜盘交易进一步提升了国际市场影响力，为该品种的国际化推进打下了良好基础。

　　期货夜盘对投资者的吸引力，从一些期货公司的统计数据中也可看出。来自中国国际期货的数据显示，随着夜盘交易品种的增多，该公司参与夜盘交易的客户已从刚开始的几百人增加到目前的几千人，有成交的客户数量维持在2000人以上。数据同时显示，该公司夜盘客户群体以个人投资者居多，机构客户占比较小。

　　中信建投期货的统计数据也反映了同样的状况。据中信建投期货总经理邵剑秋介绍，三大商品交易所夜盘开设以来，公司客户夜盘时段的交易非常活跃，约占商品期货总交易量的40%至50%，个别品种夜盘时段的交易量甚至超过了白天。不过，邵剑秋也表示，参与夜盘交易的客户主要是个人投资者，套期保值的产业客户以及绝大多数特殊法人客户并未参与进来。

　　期货公司夜盘服务各具特色

　　期货公司也非常重视夜盘交易，除了增加人员配置、加大夜盘交易知识宣传力度外，一些公司还为客户提供特色服务，及时提供在线咨询服务，针对客户的不同需求提供有针对性的服务。

　　针对参与期货夜盘的投资者，多家期货公司推出了各具特色的服务。

　　中国国际期货相关负责人告诉期货日报记者，公司专门设置了连续交易中心，5名工作人员分管交易、咨询、技术、财务入金、资管等各项业务，承接了日盘大部分的业务，服务覆盖全公司各个营业网点，服务公司所有客户。

　　据该负责人介绍，为了满足不同的客户需求，中国国际期货提供有针对性的服务：一是设立全国统一客服热线，为客户提供各项服务，针对客户提出的不同问题，第一时间给予解答;二是连续交易中心设有专门的风险控制人员，对夜盘品种进行实时有效的风险控制，同时对交易所认定的异常交易进行实时监管，必要时给予客户提示;三是针对机构客户和下单量比较大的个人投资者，连续交易中心专门提供直拨热线电话，一对一为客户进行服务;四是为方便客户入金，除了银期系统交易时间一直开放，公司还专门有财务人员，可以将非银期客户的入金及时添加到客户账上。

　　此外，中国国际期货还通过自主研发的APP平台“金融通”为夜盘客户提供即时在线交易指导和沟通交流。

　　“针对夜盘交易客户，我们除了配备相关交易、结算、风控、IT等基础服务外，还提供了一系列特色服务。一是针对普通投资者制作了期货夜盘交易知识问答折页及海报等，对相关品种情况进行介绍;二是在夜盘品种推广初期开展了“长江之夜，璀璨夜盘”系列活动，在咖啡厅、酒吧等处邀请知名投资人及客户在夜盘交易时间段一起研讨期货市场交易，在娱乐之余感受新理财方式。”长江期货相关负责人说。

　　据邵剑秋介绍，中信建投期货除了为客户提供投资策略报告以及利用客服热线及时解答客户的问题外，还在夜盘时段通过多种方式提供在线咨询服务。特别针对上班族重点提供贵金属品种方面的咨询服务，针对一些有特殊需求的客户，提供特殊的交易通道服务。

　　　夜盘交易机制仍有待完善

　　为了更好地服务市场和贴近投资者，大商所日前已对夜盘交易时间进行优化调整。调整后，国内超过半数的夜盘品种交易时段集中在21：00—23：30，以适应国内投资者的作息习惯。

　　夜盘交易时间不统一，是令不少投资者比较头疼的问题。

　　“各交易所夜盘交易的时间不统一，特别是一个交易所几个品种的交易时间不统一，对投资者带来较大的不便，这一问题随着夜盘品种的增加可能会进一步凸显。”邵剑秋说，这不仅不利于不同交易所品种间的套利操作，更重要的是当一个品种出现机会时，投资者可能无法通过平仓其他品种把资金转移到出现机会的品种上。简单地说，就是在一些时段不利于投资者提高资金的使用效率。

　　中国国际期货的相关调查也显示，夜盘客户反映最多的问题就是三家商品交易所夜盘时间不统一。“交易所也在考虑统一时间的问题，相信将来能够实现交易时间统一，以方便客户交易。”该公司相关人士对记者表示。

　　长江期货相关负责人也有同样的担忧。他表示，由于各交易所夜盘结束时间不一致，客户容易弄混，投资者建议交易所能统一交易时间。该负责人同时认为，部分夜盘品种收盘时间较晚，有时行情较大，投资者盯盘太累。国内0：00以后夜盘交易较白天清淡很多，给部分投机者以可乘之机，可能导致市场出现异常交易类事件，建议交易所适当缩短夜盘交易时间。“这应该是对投资者进行理性交易的最大支持。”该负责人说。

　　目前看来，夜盘交易时间的统一以及缩短，无论是在投资者层面，还是交易所层面，已是大势所趋。

　　在开设夜盘的期货交易所中，郑商所夜盘交易时间较短，夜盘交易时段为21:00-23:30，仅两个半小时。虽然时间较短，但覆盖了国外重要数据及报告的发布时间，有利于投资者规避隔夜风险，同时也符合国内投资者的作息习惯。

　　大商所5月4日发布公告称，从2015年5月8日起对夜盘交易时间进行调整。夜盘交易小节时间由原来的前一自然日21：00至当日2：30(周一夜盘交易时段为上周五的21：00至周六的2：30)，调整为前一自然日21：00至前一自然日23：30(周一夜盘交易时段为上周五的21：00至上周五的23：30)。

　　调整显然是为了更好地服务市场和贴近投资者。大商所相关人士表示，根据市场建议及市场变化，去年大商所对会员、产业客户和有代表性的个人客户进行了大量的走访调研，广泛征求了市场意见。此外，在对夜盘运行分析的基础上，今年年初大商所委托中国保证金监控中心通过其“期货市场调查平台”开展了对夜盘交易时间段的问卷调查，对夜盘交易结束时间设计了23：30、1：00、2：30三个时间点进行调查。

　　“由于国际市场上没有对应的期货品种或相关品种不活跃，黑色系相关品种夜盘成交量集中于0：00之前。同时，也有一些个人投资者希望能缩短夜盘交易时间段，以免较长的夜盘交易时间影响精力。在综合分析市场运行情况和市场调查结果的基础上，考虑到国内期货市场个人投资者比例仍较高、机构投资者尚需培育的现实，大商所最终确定对夜盘交易结束时间进行调整。”该人士向期货日报记者表示。

　　该人士还表示，今后大商所还会根据市场运行情况及市场建议和意见，顺应和满足市场避险需求及市场国际化发展趋势，持续调整和完善夜盘交易机制，进一步提高市场效率和服务能力。

　　　两大隐忧应引起重视

　　在业内人士看来，夜盘参与结构不尽合理和人才培养跟不上市场需要，可能会对市场长远发展带来不利影响。未来国内也可能形成全天候连续交易模式，市场各方对此应早作准备。

　　在邵剑秋看来，参与夜盘交易的客户结构不合理是他最为担忧的问题。“国内期货夜盘交易运行已经近两年了，从我们公司的情况来看，我最担心的是客户结构。”邵剑秋表示，如果整个市场参与夜盘交易的产业客户和特殊法人客户数量较少，那么相较于白天的交易时段，夜盘时段的投机氛围会较浓，随之而来的是波动率不正常。市场投机氛围太强，很可能会影响到长线投资者和套利交易者，最终会使他们中的一部分离开市场，这将对市场长远发展带来不利影响。

　　期货公司的人才培养如何跟上市场的发展，也是邵剑秋关注的问题之一。“数据显示，截至2014年年末全国期货从业人员共计32454人，较2013年年末同期仅新增了305人，这表明2014年期货行业的从业者数量增长率不到1%。与此同时，期货行业创新的步伐却日益加快。对于期货公司而言，虽然夜盘交易带来了收入的增加，但也使得员工培训、学习的时间被缩短。而整个行业从业者数量的增幅有限，人力资源可能成为创新的最大瓶颈。”邵剑秋不无担忧地说。

　　邵剑秋的忧虑不止于此。“如果夜盘客户结构不合理，加上期货公司人才缺乏，等商品期权推出时，夜盘交易会如何演变呢?”邵剑秋说，首先，如果期权也有夜盘时段交易，那么做市商如何有效控制夜盘时段的风险?如果期权没有夜盘时段交易，那么夜盘时段期货市场的投机氛围是否会进一步加重，期货公司的风控压力如何缓解?其次，期货夜盘不合理的波动率对场内期权及场外期权的溢价作用，会提高产业客户利用期权进行风险管理的成本。

　　但在乐观的市场人士眼里，追随国际期货交易所连续交易的“全天候”模式，未来国内期货市场或走上与之相同的发展之路，也将是市场对外开放后的必然趋势。在大商所关于夜盘交易时间的走访调研中，一些机构投资者的建议也反映了市场对这种“全天候”交易模式的需求。“国际主要交易所日交易时长在20小时左右。随着我国期货市场机构投资者的培育和市场对外开放，形成全天候连续交易将是市场的最终发展趋势，国内投资者对此应积极调整观念和思路，尽早适应夜盘模式，利用夜盘平台进行有效避险和投资。”有市场人士表示。

　　大商所相关人士也表示，在夜盘品种的选择上，大商所将继续以服务产业和满足市场需求为导向，着眼于各类主体更好地管理国际市场传导风险，同时为优势品种的国际化做好准备。