和讯基金消息 2015年4月16日上证50、中证500股指期货上市，当天，上证50股指期货出现了喜人的溢价，由于有无风险期现套利机会，作为上证50股指期货唯一现货标的的 华夏上证50ETF集中爆发，单日出现高达80亿元资金申购，创单只ETF单日申购之最，同时，该ETF二级市场成交额高达106.78亿元，创出历史天量，环比放大1.35倍。

　　这一交易机会一直延续到4月17日。但由于当天中国南车(601766)、中国北车(601299)，及贵州茅台(600519)三只股票涨停，根据华夏上证50ETF基金招募说明书规定，由于停牌等原因导致投资者无法在申购时买入的证券，投资者可使用现金替代，即投资者在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代。

　　T日，基金管理人在申购、赎回清单中公布现金替代溢价比例，并据此收取替代金额。在T日后被替代的成份证券有正常交易的2个交易日（T+2日）内，基金管理人将以收到的替代金额买入被替代的部分证券。因此所有参与华夏上证50ETF申购的投资者，根据规则均向基金公司缴纳一定数量的保证金，礼一投资作为投资者参与了50ETF申购，且礼一投资认为因为华夏上证50ETF补券不当，造成投资人亏损。

　　ETF补券规则

　　根据ETF的招募说明书，如遇成份股停牌，投资者申购基金，对停牌股票缴纳保证金，基金公司在股票复牌的两个交易日内任何时间内帮助投资者买入股票均可。

　　历史上ETF投资者早期对基金公司补券没有什么要求，因为相信基金公司的专业水平。但在实际操作中，补券当天的最高价或次高价很多都是由基金公司买出来的。

　　因此，在投资者强烈要求、及基金行业的有识之士的推动下，最后经反复论证，形成了两点补券规则：其一，T+2日下午2点半后均价买入。其二，两日内不补券，以T+2日收盘价为结算价。能形成这样一个补券共识的原因在于，通过论证，大家一致认为首先没有人可以判断股票价格两天的待走势，其次作为被动的指数化产品，补券买在高点低点不重要，重要的是它的管理需要透明，给投资者合理的预期，即补券规则要明确。之后各家基金公司也确实出现过几种情况，有的是开盘就买，有的均价策略，华夏上证50ETF一直是采取收盘价策略，最终，市场统一为上文提到的两种策略。

　　谁封了中国南车的涨停板？

　　基金公司补券不当导致投资者亏损10%

　　根据上文所述的ETF补券规则，在接下来的两个交易日内，基金公司不补券，以第二个交易日的收盘价作为结算价，与投资者结算。礼一投资董事长林伟健认为，此次华夏基金公司没有这样做，最终导致了投资者的对冲交易出现亏损。

　　4月16日、17日中国南车、中国北车均报涨停，4月20日打开涨停板，盘中一度下跌8%，收盘为下跌2%，如果根据规则处理，4月17日申购的ETF ，华夏基金应该按照4月21日的收盘价来补券，在4月20日基金公司无需补券，但华夏基金却在4月20日收盘时进行补券。4月21日，南北车分别低开5%，并很快巨量封死跌停，4月22日，南北车盘中依然达到过跌停，全天均价仍在-5%以下。

　　林伟健表示，只要华夏基金按惯例办事，大约能够补低10%至15%的空间。可以说此次交易除了留给市场无端的冲击，带来一些无谓的波动，包括基金持有人，套利交易者，基金管理人三方在内的任何一方都没有从中受益。

　　基金公司股票回补信息

　　基金公司勤勉尽责受拷问

　　ETF发展至今，整整十年，这中间出过很多问题，也有人因此指责过ETF的规则。林伟健认为，迄今为止，ETF都是中国证券市场最伟大的创新之一，它的规则并没有问题。“那么为什么会有这么多问题产生呢？可以反思一下，每一次的事故，可以说都是由于基金公司不够勤勉尽责造成的，每一次都是人为事故。这次华夏50ETF的补券就又是一次教训。”

　　“非常希望看到华夏基金对原本可以买在跌停板，却因早买了一天最终造成投资者10％损失的交易行为，给予市场一个专业的有诚意的解释，以此证明他们的勤勉尽责。”林伟健说道。

　　对此，和讯基金连线某知名市场分析人士，他认为，牛市尤其是权重股并购重组等停牌概率上升给ETF管理操作带来难度，基金经理在契约约定范围内操作并管理好跟踪误差就无可厚非。相关事件也带来可能的套利机会，这本身就是ETF魅力所在，当然其中也有博弈性机会，并不一定是无风险。截止发稿，暂未联系上华夏基金。