编者按

　　这是一个最好的时代，这是一个没有股权不富，固步自封必穷的时代。

　　从2014年7月2000点一线起步，沪指在一片质疑声中一路走高。没有强劲的经济数据来支撑，没有明确的经济刺激计划来提振，股指一改前两次牛市上涨逻辑，在短短8个月时间便来到3478点———近六年来的沪指顶点。

　　这是一轮全新的牛市，也具备全新的牛市根基。不同于“股改”或“四万亿”刺激，这轮牛市的根基更加宏大和意义深刻。从经济转型，到“走出去”的国家战略；从财富配置转移，到企业盈利“双轮驱动”增长，再到A股的多元化和国际化，共同成就着新一轮牛市。

　　我们的报道将探究本轮牛市的根源，展望本轮牛市的未来：是十年大牛市，还是万点不是梦？

　　在不少投资人的眼中，这是一个全新的牛市，不同于以往的逻辑。

　　“这一轮牛市将是人类历史上最大的牛市。”日前，知名私募基金经理赵丹阳给出了这样的论调。在赵丹阳看来，这一轮牛市的基础来自于三个方面：一是利率下行，二是深化改革，三是资本市场开放。其中，利率下行是引导国内资金进入股市，深化改革将推动公司治理提升，进而提升经营业绩，资本市场开放是吸引海外资金投资A股。

　　“这轮牛市会很长。”3月14日，展博投资董事长陈锋同样表达了看好后市的观点，陈锋表示，未来中国股市是牛市，新兴产业是超级牛市。

　　在专业投资者的眼中，牛市就在当下，而且持续的时间会很长。

　　始于去年的牛市仍在继续，昨日沪指第五次冲击3478点重要压力位后终于成功，并将高点推升至3500点以上，A股就此迈入了一个新的时代。记者发现，和2009年那轮短暂的牛市相比，如今这轮牛市的根基———无论是基本面、资金面，还是制度层面，都更为健康稳固，A股未来的前景也无疑更为诱人。

　　宏观：经济调结构 牛市更健康

　　“转经济、调结构”是这两年政府最常提及的6字方针。2014年，虽然经济数据不再光鲜靓丽，但服务业和新兴产业的崛起，已经彰显了三大产业调整的效果。

　　2008年，我国三大产业占GDP的比重分别为10.7%、47.4%和41.9%；2014年，服务业（即第三产业）增加值占GDP比重达到48.2%，同期第二产业占GDP的比重已经下降到42.6%。第二产业占比降低，并不代表整个产业的后退，以制造业为代表的第二产业如今在增长质量上相比以前有了明显提升。

　　互联网时代的到来，更是为经济注入了前所未有的活力。工业4.0、移动支付、电子商务、互联网家装、移动医疗、云计算……与互联网有关的概念层出不穷，相关个股表现亮眼。2014年12月15日，朗玛信息收报205元，成为当时A股唯一站上200元的个股。昨日，全通教育又以264.43元的盘中新高宣告新兴产业的力量。

　　回到2009年。2008年一轮熊市，令股指回到冰点，随后反弹情绪高涨，加上连续的降息效应和四万亿投资强刺激的出台，点燃了市场。当时扶持的核心是第二产业，这也成就了当年地产、水泥、煤炭、钢铁及有色“五朵金花”行情。

　　资金：活水长流 利率市场化提升股市吸引力

　　在经济转型卓有成效的同时，当前A股的资金面也远好于2009年。虽然两轮牛市在初期都伴随着央行的降息和降准，但两者又有较为明显的差别。

　　2008年，全球金融危机爆发，央行两个月内全面降息4次，但集中的降息降准，相当于子弹集中发射出去，导致后续货币政策再调整的空间有限，这也导致2009年的牛市没有了更多的想象空间。

　　但这轮牛市，我国经济内外部环境相比2008年无疑要好许多，央行的货币政策更注重针对性及有效性，在调控节奏的把握上也更从容。尽管已经连续两次降息并有一次降准，但市场仍普遍预期货币政策还有继续宽松的空间，这样的预期将成为A股继续上行的强支撑。

　　另外，如今增量资金入市的途径更多。上周，两市融资余额已增长至13121.98亿元，达到历史高点。同时，保险资金入市门槛放宽、养老金万亿资金入市可期、沪股通开通引入香港资金、管理层远赴海外积极运作将A股纳入MSCI指数……股市的大门朝海内外资金打开，A股将成为各类资金争相配置的标的。

　　考虑到利率市场化带来的风险偏好上升，无疑将有更多的资金流向股市。

　　估值：业绩持续稳定增长 蓝筹估值仍偏低

　　从2400点一带重新回到3478点，虽然主板蓝筹股已经经历了一轮估值修复，但相比2009年3478点时的估值情况，现在蓝筹估值仍相对偏低。

　　交易所最新数据显示，截至3月16日，深市平均市盈率为41.52倍，其中，深市主板平均市盈率为28.07倍；沪市平均市盈率为17.28倍。

　　而2009年沪指接近3478点峰值时，当年7月沪市平均市盈率达到该年最高的29.47倍。2009年8月4日，深市平均市盈率为42.13倍，其中深市主板平均市盈率更是达到42.36倍，当年深市主板平均市盈率高出当前数值约50%。

　　再从恒生AH股溢价指数来看，目前A股估值也比2009年8月4日更低。数据显示，恒生AH股溢价指数昨日再次达到130.27点，处于近年的一个高位，但是130.27点不仅低于2011年10月中旬的142.07点，也低于2009年8月4日时的141.56点，2009年上半年，恒生AH股溢价指数最高达到了149.17点。

　　制度：游戏规则改变 市场更有活力

　　2009年3478点时，A股没有股指期货，没有融资融券，更没有期权，还是一个只能做多的单边市场。现在，A股市场已经今时不同往日了。

　　在股指期货走过4年多时间，渐入成熟后，又一大交易制度期权也来到A股。上证所于2015年2月9日开展股票期权交易试点，试点范围为上证50ETF期权。

　　今年“两会”上，李克强总理提到2015年将“加强多层次资本市场体系建设，实施股票发行注册制改革。开展个人投资者境外投资试点，适时启动深港通试点。”

　　证监会主席肖钢在“两会”期间明确表态，现在推进注册制改革条件已具备，已形成初步方案，并正着手制订具体实施方案。新《证券法》正式实施之日起，注册制即可开始推行。

　　《每日经济新闻》

　　雄关漫道真如铁

　　而今迈步从头越

　　近六年来，A股在“4万亿”刺激后经历了经济的起起落落与熊市的煎熬。2014年7月开始，股市以秋风卷落叶之势横扫一切空头，谁也没有想到，仅仅8个月后，沪指就以近70%的涨幅，勇敢地站上了3478点。

　　第一个3478点：

　　大牛市的中枢

　　2007年4月11日，沪指历史上首次站上了3478点，但这个点位，只不过是大牛市中的白驹过隙，无人关注。从998点起步，到6124点止步，3478点刚好就在这个横跨2005年~2007年大牛市的中间位置附近（算术中间值3561点）。

　　第二个3478点：

　　大牛市的终点

　　2009年8月4日，沪指历史上第二次向上突破3478点，但这一次，相逢即是离别，就在当日，沪指高开低走，随后，3478点成为之后5年多市场无法逾越、不敢想象、难以企及的高度。

　　第三个3478点：

　　就在昨日

　　2015年3月17日，在沪指站上3478点后，市场出现了新高后的犹豫。昨日13时30分后，沪指盘中大幅跳水。不过，40分钟后，沪指又被资金拉起，几乎收复了先前失地，日K线收出了一个近光头阳线。由于收盘时沪指已经到了3502点，已经将3478点甩在了身后，这一次，3478点已经不是顶部。

　　以上均为上证指数周K线图

　　股/市/众/生/

　　行情火爆 钱到买时方恨少

　　沪指创阶段新高，股民们账户中的资产也水涨船高。记者了解到，现在很多股民都是满仓持股，不少人甚至陷入无钱可买的苦闷之中。

　　老股民：满心惊喜 满仓以待

　　“现在，股市行情太好，能用的钱都已经买进股票了，看着那么多好股票大涨就心痒痒。”股龄已经十多年的张大爷如此告诉记者。

　　某券商营业部的周先生表示，“从2007年进入股市算起，我炒股已经快有8年时间了，也算是一个老股民了。不过，我平时主要精力都放在建材生意中，炒股也只是作为一项爱好，弄着玩的。”

　　“也正因为是图好玩，我以前也就没有去太多研究过股票，再加上前几年A股行情糟糕，炒股这么多年也总是亏多赚少。”周先生表示以往的炒股经历没有太多的亮点可言。直到2014年，周先生以29元/股和13.88元/的价格，分别买入奋达科技和金亚科技。经过耐心地持股等待，这两只股票给周先生带来了惊喜。今年以来，在不到两个月时间里，奋达科技和金亚科技双双实现惊人涨幅，最高涨幅分别达到80%和110%。

　　周先生告诉记者，“目前，我已经满仓投入买股，恨不得将所有子弹都打出去。趁着难得的牛市，我准备再投入一部分资金进入股市，宁愿买错也不愿错过。”

　　中投证券成都某营业部工作人员透露，近期A股持续走高，大多数客户都满仓，更多的是苦于无钱可买。

　　新股民：跑步进场 现学现卖

　　A股江湖中，不仅有众多久经沙场的老将，更有不少新进的“菜鸟”。

　　从2014年下半年开始，券商营业部久违的“排队开户”盛况再现。此前，记者曾采访了国泰君安成都北一环路营业部，该营业部工作人员表示，该营业部仅2014年8月新开户人数就同比增加了50%左右，而随着行情不断高涨，现在不管是新开户还是转户人数都挺多的。

　　中登公司数据显示，截至2015年3月13日，沪深两市A股账户总数为1.86亿户，其中有效账户数量为1.47亿户。其中，2015年2月，沪深两市新增A股开户数为111.71万户，而2014年同期仅为50.89万户。

　　众人拾柴火焰高，眼瞅着牛市盛宴，新股民也想迅速分得一杯羹。中投证券工作人员进一步指出，新开户股民大多没有系统地了解过证券投资知识，他们有些甚至临时买书学习。

　　随后，记者采访到一位刚刚入市的90后新手李小姐，她告诉记者，“平时上班都是固定工资，基本不指望公司加薪。现在，手里正好有两万元闲钱，听朋友说股市行情特别好，就开户试着炒股。目前，只是初学阶段，还专门请客户经理推荐了基本炒股书籍来看。之前，都说创业板非常不错，里面很多出名的公司，我现在也就买这类股票。上周，我就全仓买进乐视网，小赚一笔后又换了华谊兄弟。”《每日经济新闻》

　　私/募/访/谈/

　　继续看好市场的活跃性

　　沪指昨日突破3500点后，投资人士普遍对后市预期明朗。记者邀请到几位私募界顶尖投资人士，包括中域投资总经理袁鹏涛、海润达资本总裁仇天嫡，以及玖逸投资总经理战军涛，为大家解读市场趋势。

　　记者：沪指站在3500点后，未来市场会怎样走？

　　袁鹏涛：短期看，我认为沪指还会继续往上走的，当然从结构上讲，有些票涨得比较多了，需要休息，可能会做一些调整，但还有很多传统行业龙头，基于国企改革制度红利，或者一些周期性股票，还有比较大的机会。总体来说，市场是很有热度的，整体上没有什么太大风险。中期来看，可能在4~6月出现一些震荡，但整体风险不大，我们希望能够在结构性震荡中加仓。

　　仇天嫡：再加上降准、降息一定程度上保证了经济稳定增长，并且跟2009年整体救市的做法相比，今年虽然货币政策有“放水”迹象，但是有节制的，信贷也是有控制性地放开，再加上政府放权、金融改革，这是一套组合拳，这些政策都推动着市场良性发展。特别像券商改革，两融就带来巨大的成交量，给券商带来了高额的收益，改革已经产生了实际的效果，市场也做出了反应。

　　战军涛：从长期趋势看，今年总体会是慢牛行情，3500点应该不是顶部。不过，从技术面来讲，市场短期涨得又有一点过快了，也不排除会有一些震荡调整。《每日经济新闻》