曾经光彩夺目的分级基金近期却成为重灾区，从过往的跟踪宽基指数的分级基金到可转债标的的分级基金，都上演了暴涨暴跌的一幕。

　　在不少业内人士看来，市场流动性驱动力减弱，购买分级B的投资者意愿减弱，导致了多空力量的失衡，甚至有些分级基金的B份额都出现了折价。

　　对于基金公司而言，分级基金的低成本，是扩大公司资产规模和增收的利器，抢发分级基金占领先机的景象越发明显，行业主题分级基金已成为基金公司的最爱。

　　避险情绪令B份额大跌

　　2014年11月下旬以来，分级基金风光无限，不仅跟踪传统指数的分级基金获得资金前所未有的青睐，具有股性的可转债分级基金也大赚眼球。

　　随着近期市场流动性驱动的减弱，蓝筹股的回调，可转债分级基金自然难以幸免成为重灾区。本周一，民生银行行长被调查事件成为导火索，令金融板块进入深度调整，金融B开盘下跌4.85%，尽管随后有所反弹，依然难以抵挡下跌的尴尬。周一全天，证保B下跌5%，证券B下跌4.83%，券商B下跌4.2%。三只可转债B份额因重仓蓝筹转债全部跌停，从1月19日起至2月2日，11个交易日，转债B级、转债进取和可转债B累计下跌42.5%、39.62%和33.87%。

　　沪上一位指数基金经理对《每日经济新闻》记者坦言：“市场的流动性正在减弱，前期蜂拥而至的资金已然离场，多头的信心正在减弱，是近期分级基金下行的关键所在。不少分级基金整体出现折价，一些分级基金的B端都处在折价状态。”

　　高折价A份额受资金追捧

　　在市场避险意味上升后，分级基金B端的势头下滑已成为必然，而具有较大折价和较高隐含收益率的A份额，自然成为一部分避险资金的选择。

　　方正证券有关分析人士指出，过去的一周，除纺织服装、钢铁和商品贸易外，各行业均有下跌。受大盘拖累，分级B下跌约5.26%，市场避险情绪推高分级A，分级A上涨约0.95%。分级A的隐含收益率下行约5BP(基点)收于6.70%。从以往重点跟踪的分级A来看，银华稳进隐含收益率下行3BP至6.40%，国泰国证医药卫生A下行9BP至5.77%，申万菱信[微博]申万证券行业A下行4个BP至6.79%，富国中证军工A下行11BP至6.66%。

　　方正证券建议关注隐含收益率高、母基金折价率高、成交量大、接近低折的产品。建议关注国金300A、券商A、医药A等基金。而在分级基金B端，金融、地产、资源都有不同程度的下跌。目前宜降低强周期行业配置，关注成长型行业。从蓝筹股转移出来的增量资金，大概率将会选择估值相对较为合理、有稳定业绩支撑的白马成长股。建议关注TMT中证B、诺安进取等分级B。

　　数据显示，截至上周五(1月30日)，分级基金中只有11只基金整体溢价率逾1%，其中仅有2只基金整体溢价率逾2%。具体来看，银华中证800等权重指数增强、长盛同瑞中证200指数分级整体溢价率逾2%，分别为3.944%和2.069%。整体折价方面，尽管有38只分级基金产生折价，但整体折价率均不足1%。由此可见，分级基金的套利空间几乎不存在。

　　兴业证券此前表示，在伞形信托收紧以及证监会[微博]启动第二轮两融检查传闻充斥市场的背景下，进取份额的投资者建议持谨慎态度，稳健类型的投资者可以适当配置具有较大折价和较高隐含收益率的A份额。

　　“目前分级基金的成交量比之前低了不少，多空双方原本平衡的力量被打破，但分级基金未来还是有很多机会。预估上证指数回调到3000点下方，分级基金的机会可能比较明显。未来市场是以蓝筹风格还是成长风格不好说，但是主题类为首的分级基金可能会在某个时点迎来很好的投资机遇。”前述指数型基金经理进一步表示。

　　行业主题分级产品申报火热

　　进入2015年以来，分级基金显然成为基金公司在牛市中预备的法宝，各基金公司绞尽脑汁地推出各种花样的指数分级基金。

　　根据证监会发布的新基金审核流程公告，截至1月29日，今年以来证监会共受理51只新基金发行申请，其中仍在审查期的有46只。而在这46只基金中，分级基金就有20只，其中，鹏华基金一家就上报了7只分级产品。从产品名称看，上报的分级基金涉及各种行业板块，包括金融地产指数、大农业指数、医疗指数、创业板指数、移动互联网指数、酒指数、环保产业指数等。如嘉实基金上报了中证万得重组主题指数分级，其还在上报体育产业指数分级基金，若成功开发、上报并发行，这将是行业中第一只体育分级基金；鹏华基金上报了行业首只酒分级和银行分级基金。基金公司已纷纷玩起了各种主题特色的分级基金。

　　“这是由近两年的市场决定的，无论是热炒的信息产业、军工，还是环保，一些主题类的投资往往在很短的时间内就受到大量资金的追捧，给分级基金形成很大的溢价，分级基金的份额随之扩张，产品流动性改善，基金公司也获得大量的收益。”深圳某基金公司投研人士指出。

　　“对于基金公司而言，最关键的就是选择行业标的和产品发行的时间。行业标的一定要具有鲜明的特色，现在普遍的做法都是实现指数定制。在指数的编制过程中，标的空间以及流动性都要考虑。目前已推出的分级基金产品，基本上是大家能想到的未来热门主题、短期具有爆发性可能的产品。未来标的选择会更加困难。”前述深圳基金公司投研人士进一步表示。

　　融通基金产品开发部总监罗瑾此前也表示，除了稀缺性，基金公司在选取分级基金标的时还有其他考虑因素，“第一，标的指数的预期收益率要好；第二，由于B类份额具有期权性质，而波动率是期权定价的核心要素，因此波动率也要重点考虑；第三，分级基金能在某一段时间持续出现正向溢价；第四，二级市场上的成交要活跃；第五，标的指数的逻辑清晰易懂，容量较大，流动性较好；第六，标的指数的稀缺性与先发优势。”