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风险偏好趋于上升 警惕短期债市“超调”

2014年11月24日 07:36    来源: 每经网-每日经济新闻     张喜威

  11月21日晚,央行宣布,自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。债券市场的回调会否就此结束,基准利率的下调将对债市产生什么样的影响?

  多位分析人士对 《每日经济新闻》记者表示,降息会导致投资者对未来经济预期改善,短端国债收益率下降的幅度会大于长期收益率;未来将有更多降息出现,至2015年二季度,都是较佳的降息窗口,这一预期在中期内对债市构成利好。

  不过,也有分析认为,此次降息对债市的利好力度可能不大,预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行。

  中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士则认为,央行降息,短期可能会带来情绪上的狂欢而出现债市“超调”,不宜追高。

  近期债市持续调整

  “对债券市场而言,此次降息(的影响)已经包含在了此前的大幅上涨中,不排除短期有‘利好出尽’的可能。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示。

  其实,在这波回调之前,债券市场持续上涨,债券收益率迅速下降,各期限的中债收益率曲线整体下沉,仅9月末以来就下跌超过60个基点。

  Wind数据显示,11月11日,5年期国债期货主力合约(TF1503)上涨至98.072的历史高点;与此同时,中债银行间债券总财富(总值)指数当日也将历史最高点刷新至159.62水平。此后,债券市场步入了将近两周的回调行情。

  对于央行此次降息对债券市场的影响,邓海清认为,短期可能会带来情绪上的狂欢而出现超调,仍需保持谨慎心态,随时准备撤出,无底线追高并不可取。

  “这次放松并不是最后一次,债券市场对未来货币政策放松仍会有预期。因此债券收益率并不会因为‘利好出尽’而明显回升。”中金固收团队在一份报告中指出,相对而言,中短期债券的下行空间可能相对更大,而长期债券收益率在对未来经济可能逐步走出低迷的预期下,下行空间相对有限,收益率曲线可能会继续牛市;而在风险偏好继续提高的情况下,风险资产表现会更好于无风险资产。

  专家:债市机会仍大于风险

  民生证券研究院执行院长管清友也认为,降息会导致投资者对未来经济预期改善,短端国债收益率下降的幅度大于长期收益率,但本次降息并不会立即改善疲弱的经济,在短期陡峭化后,收益率曲线还会回归平坦。

  此外,管清友还表示,在没看到社会融资规模增速出现一个季度以上的趋势性回升之前,债券市场的机会仍然大于风险;降息会降低投资者对信用风险的担忧,这表现为风险溢价和信用利差的下降,高收益债更具投资价值。

  “降息将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距,打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续,下调10年国开债目标区间至3.6%~4.0%,下调其目标中枢从4%至3.8%。”海通证券首席宏观分析师姜超认为,贷款利率下降助于降低企业的资金成本,减缓制造业投资增速下滑的速度,改善地产销售持续低迷的预期,助于经济在未来逐渐见底企稳,而这也意味着企业偿债能力迎来改善希望;居民储蓄从存款向理财的转移仍将持续,随着基准利率下调,高收益安全资产日渐稀缺,风险偏好将趋于上升。

  刘东亮也认为,本次降息不会是独立性的,未来将有更多降息出现,至2015年二季度,都是较佳的降息窗口,这一预期在中期内对债市构成利好。另外,预计未来央行将采取降息+定向宽松的方式,降准的迫切性并不高。

  不过,邓海清则认为,下一次若再降息,为了满足利率市场化的总体要求,央行必然还需要提高利率弹性,“在这样的情况下,由于负债端的利率难降,此次降息对债市的利好可能不大。此外,预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行,但是下行路径较今年更为坎坷和更加难以把握。”

(责任编辑:魏京婷)


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  不过,也有分析认为,此次降息对债市的利好力度可能不大,预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行。

  中信证券固定收益研究主管、首席分析师邓海清博士则认为,央行降息,短期可能会带来情绪上的狂欢而出现债市“超调”,不宜追高。

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  “对债券市场而言,此次降息(的影响)已经包含在了此前的大幅上涨中,不排除短期有‘利好出尽’的可能。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示。

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  对于央行此次降息对债券市场的影响,邓海清认为,短期可能会带来情绪上的狂欢而出现超调,仍需保持谨慎心态,随时准备撤出,无底线追高并不可取。

  “这次放松并不是最后一次,债券市场对未来货币政策放松仍会有预期。因此债券收益率并不会因为‘利好出尽’而明显回升。”中金固收团队在一份报告中指出,相对而言,中短期债券的下行空间可能相对更大,而长期债券收益率在对未来经济可能逐步走出低迷的预期下,下行空间相对有限,收益率曲线可能会继续牛市;而在风险偏好继续提高的情况下,风险资产表现会更好于无风险资产。

  专家:债市机会仍大于风险

  民生证券研究院执行院长管清友也认为,降息会导致投资者对未来经济预期改善,短端国债收益率下降的幅度大于长期收益率,但本次降息并不会立即改善疲弱的经济,在短期陡峭化后,收益率曲线还会回归平坦。

  此外,管清友还表示,在没看到社会融资规模增速出现一个季度以上的趋势性回升之前,债券市场的机会仍然大于风险;降息会降低投资者对信用风险的担忧,这表现为风险溢价和信用利差的下降,高收益债更具投资价值。

  “降息将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距,打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续,下调10年国开债目标区间至3.6%~4.0%,下调其目标中枢从4%至3.8%。”海通证券首席宏观分析师姜超认为,贷款利率下降助于降低企业的资金成本,减缓制造业投资增速下滑的速度,改善地产销售持续低迷的预期,助于经济在未来逐渐见底企稳,而这也意味着企业偿债能力迎来改善希望;居民储蓄从存款向理财的转移仍将持续,随着基准利率下调,高收益安全资产日渐稀缺,风险偏好将趋于上升。

  刘东亮也认为,本次降息不会是独立性的,未来将有更多降息出现,至2015年二季度,都是较佳的降息窗口,这一预期在中期内对债市构成利好。另外,预计未来央行将采取降息+定向宽松的方式,降准的迫切性并不高。

  不过,邓海清则认为,下一次若再降息,为了满足利率市场化的总体要求,央行必然还需要提高利率弹性,“在这样的情况下,由于负债端的利率难降,此次降息对债市的利好可能不大。此外,预计2015年债券收益率仍将有一定幅度的下行,但是下行路径较今年更为坎坷和更加难以把握。”

(责任编辑:魏京婷)

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