“黄金抗通胀”是一种普遍观念，不过近几年这一观念受到挑战。2011年以来，尽管全球央行仍在实施大规模宽松政策，黄金却进入熊市，从1900美元左右最低跌至1200美元，似乎已经丧失了保值的功能。

　　针对投资者对于“黄金是否抗通胀”的疑问，高盛(Goldman Sachs)分析师Andrew Quail、Jitendra Pandey和Ankit Jain经过分析之后得出结论，从长期来看，黄金的确具有抗通胀的功能。高盛指出，过去10年，黄金与美国CPI指数的相关性高达91%。即便把时间跨度扩大到1970年至今，相关度也达到73%。

　　高盛认为，当前与上世纪70年代有一个相似之处，那就是非常低的实际利率(即名义利率减去通胀率)，因此如果回到类似上世纪70年代实际负利率的宏观环境，未来几年黄金将会走高。

　　图1 过去10年黄金与美国CPI指数相关性　　

　　高盛在报告中还分析了不同通胀环境下黄金与股市表现的对比。高盛指出，当通胀率高于5%，黄金表现大大超越股市，年回报达到16.3%，比标普500回报率高14.8个百分点。不过当通胀率低于5%，黄金相对于股市则表现落后。高盛分析师认为，这恰恰反应了黄金作为通胀保值手段的属性。

　　为了证明黄金的确抗通胀，高盛还对比了黄金与标普500指数和美国CPI指数1970年以来的走势。结果显示，黄金长期大幅跑赢标普500指数和美国CPI指数。不过高盛这一分析并未将股市的分红考虑在内，如果计入红利，黄金的表现应该是远远落后于股市的。

　　图2 黄金与股市和美国CPI指数1970年以来对比　　

　　当然，高盛分析师也承认，只有从长期来看，黄金才具有抗通胀的功能。相反，在短期走势中，黄金与通胀的相关性非常低。