近期港股市场面临的外部环境呈现出分化格局，一方面是内地A股受到经济基本面及IPO的压力而持续下行，另一方面则是美股在经济数据的提振下再创新高，在此背景下，港股表现出了与A股更强的联动性，恒指自4月中旬以来一路下行并跌穿多个重要关口。

　　本周一尽管A股在节后首个交易日微幅反弹，但港股市场并没有跟随A股企稳，恒指大幅下挫1.28%，收报21976.33点，22000点大关宣告失守。大市交投缩减至417亿港元的地量水平，衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数显著走高，涨幅达3.39%。

　　港股市场延续跌势的原因有三个方面：首先，乌克兰地缘局势持续紧张，全球金融市场的避险情绪陡然升温，国际金价连续两个交易日大幅反弹，由于香港市场资金进出较为自由，投资者担忧资金回流避险资产将对港股市场构成压力。其次，内地因素依然对港股形成制约，汇丰公布中国4月制造业采购经理人指数终值为48.1，较初值48.3下调，但是略高于3月的终值48，该指数已经连续4个月处于荣枯线下方。内地经济目前仍处于较为低迷的状况，在政策层面上稳增长与调结构的结合或许意味着投资增速难以反弹，再考虑到外需的低迷，内地经济增长仍缺乏实质行动力。最后，上周五美国非农就业数据好于预期，但美股指冲高回落，投资者担心乐观的经济数据将会引发政策紧缩进程的加速，尽管目前美股的涨跌对于港股市场的直接作用已经显著减弱，但美联储的政策预期仍将对港股流动性有着举足轻重的影响。

　　从港股盘面上看，本地地产股成为领跌主力 ，恒生地产分类指数重挫3.23%，其中，长江实业及和记黄埔股价均下跌8%左右。此外，五一黄金周内地访港游客同比下滑了1.7%，这是近10年来的首次，这将在一定程度上影响相关香港本地公司的盈利表现，香港本地股全线受挫，恒生香港35指数和恒生工商类指数各跌1.97%和1.46%。

　　中资股表现得相对抗跌，国企指数与红筹指数分别下跌0.6%和0.67%，恒生AH股溢价指数上涨0.63%，报96.98点。中资银行股显著跑赢大市，恒生H股金融业指数小幅收低0.34%。花旗日前发表研究报告指出，中资银行已公布今年首季业绩 ，整个行业的盈利增长幅度介于10%至15%，注意到首季业绩出现两个主题，分别是不良贷款形成有所增加，资金成本压力明显。花旗认为，大型银行业绩较中小型银行更坚韧，因中小型银行资金并不稳定，又有较多的中小企业业务。

　　展望港股后市，恒指在跌穿22000点大关后，技术走势已经转差，预计短线难以摆脱弱势格局。然而，投资者也不宜过分悲观，因为目前从港元汇率走势看，港股市场流动性依然较为充裕，一旦内地A股企稳，恒指仍有望收复年线，整体上仍处于今年1月份以来形成的箱体格局之中。