现货升水走强拉动期货价格跟涨

　　受国家储备局买下至少20万吨进口铜影响，近日铜现货供应愈加紧缺。在中国需求依然强劲的背景下，国储收储一方面进一步确立了铜市内强外弱的格局，另一方面短期内将刺激铜价继续上行。

　　密集微刺激政策助力

　　宏观方面，一是4月初国务院常务会议宣布扩大对小微企业所得税优惠，加快棚户区改造和中西部铁路建设，加速超高压线路项目审批。二是国务院首批推出80个释放项目面向社会公开招标，鼓励和吸引社会资本以合资、独资、特许经营等方式参与建设营运。这些都是政府为了稳定经济增长采取的一系列微刺激措施。虽然前两年宏观微刺激政策持续效应明显趋于下滑，但近期密集刺激政策无疑扭转了市场对中国经济前景的悲观预期，降低了中长期经济转型的阻力。

　　行业方面，一季度，全球主要矿山产量增幅不及预期。印尼铜精矿出口禁令，使得Freeport集团旗下Grasberg铜矿消减近四成产量，该集团产铜微降至34.56万吨，降幅0.79%，去年同期为增长18.33%。英美资源集团受益于矿石品位的提高，产铜20.2万吨，同比大幅增长18.54%,去年同期增长1.19%。必和必拓集团最大矿山Escondida品位下降，导致集团产量下滑至14.57万吨，同比下降8.1%，而去年同期增长率为33.64%。国际铜研究小组预计2014年铜矿供应增速从去年的8%回落至6%附近。如果中国需求增速不出现持续回落，预计2014年全球铜市过剩量不会显著上升。

　　供应紧张将加剧

　　而近期收储消息造成供应减少的预期，刺激现货铜升水快速走高。市场传闻称，国储局在3—4月份订购最多35万吨的进口铜，而且实际情况是可能已经买下至少20万吨在保税仓库中的进口铜。上周五，上海地区现货好铜升水高达1300元/吨，环比拉高550元/吨，现货升水走强也拉动期货价格跟涨。虽然当前现货铜供应紧张的局面主要是受到前期冶炼厂减产及部分冶炼厂月初集中出口15万吨精铜的影响，但国储在2009年3月收购20万吨铜的消息推动铜价当季涨幅高达31.6%，对铜市影响不容忽视。国储此次收储直接释放了保税区的库存压力。咨询机构CRU曾预计，3月初保税仓库中有80万吨左右的铜库存，但上周库存已经降至65万吨，而且还在继续下降。而国内上期所铜库存下降至10.5万吨，预计短期铜市供应紧张的局面还将持续。

　　技术上短期趋涨

　　而与以往不同，此次国储主要采取从外资银行贸易融资部门收购仓单。由于今年国内房地产市场整体调整，导致房地产市场流动性显著下滑，市场已流传国内有大型民营铜加工企业房地产业务出现周转问题，国内铜融资链风险开始暴露。国储此次收储，推高了国内现货价格，直接拉低了金属铜贸易融资成本，更从源头上预防了金属铜进口贸易违约事件出现，也为化解国内融资铜风险争取了时间。

　　综合而言，政府收储进口铜造成贸易溢价从3月中旬的65美元/吨触底回升至当前的120美元/吨，导致现货市场供应紧张加剧，缓解了贸易融资短期风险。技术面上看，沪铜主力合约突破60日均线47800元/吨的压力，短期趋势看涨。

　　(作者单位：国泰君安期货)