继超日债事件发生后，当前市场对“民营违约”的出现已“见怪不怪”。

　　分析人士指出，随着交易所“垃圾债”的年报逐渐浮出水面，4月还将迎来银行间中票、短融的年报公布，以及后续评级公司对于重点个券的评级下调，二季度仍是信用事件的高发期。

　　券商看淡信用市场表现

　　国泰君安债券研究团队分析师徐寒飞坦言“在经历了年初以来频繁的信用事件后，当前市场对于中小企业民营类债务的违约似乎已‘司空见惯’。”

　　多位受访的券商研究员均向记者表示，目前仍将继续看淡信用债市场。

　　首先，从本周开始，伴随财政税收的大规模上缴，资金面将明显收紧，进而影响信用债走势。

　　其次，供给方面，4、5月份为信用债到期的高峰阶段，而近期开工加快后，资金需求也有望加大，因此信用债的供给将继续释放，并从一级市场向二级市场施压。

　　再者，上周，证监会公布了三项优先股操作细则，这意味着优先股等信用债的替代品面世脚步逐渐临近，这对信用债市场的资金分流不可忽视。

　　此外“还应关注股市波动对信用债的影响。”申万证券分析师屈庆指出“近期在政府保增长的预期下，股市出现了修复性反弹，如果上涨行情延续下去，也将对信用债产生一定的压力。”

　　来自招商证券的研究观点指出，当前宏观经济走势趋弱，政策进入观察期，不确定因素也较多，通胀可能于3月份重新抬头，货币政策基调不变以及外汇资金流入减少的预期对目前较宽松的资金面亦形成压力。另一方面，随着年报陆续披露和4、5月份偿债高峰的到来，未来信用事件料将继续发酵，低评级信用债利差面临重估。

　　关注传统产能过剩行业

　　“就目前来看，我们认为电解铝行业的信用风险不容小觑。”一位商行交易员在接受记者采访时直言，“电解铝属于有色金属行业，是传统的产能过剩行业。我们发现，产能持续扩张和产品价格的不断下滑导致电解铝行业经营状况恶化，行业景气度持续下降，短期内难言回升。”

　　在行业景气度不佳的背景下，电解铝行业发债企业普遍存在着收入规模下滑、盈利亏损、毛利率下降或处于较低水平的现象，经营状况恶化较为明显。不仅如此，经营状况恶化也导致发债企业资质下沉，主体评级以A A和A A -为主；大量企业以发行短融和超短融的方式来滚动短期债务；民营发债企业外部融资能力明显受限等等。

　　再从偿债能力来看，电解铝行业发债企业内部现金流持续净流出，依赖外部筹资输血，且部分发债企业外部筹资能力下降，总体现金流状况堪忧。

　　“可以看到，该类发债企业债务比率整体处于较高水平，且大多数发债企业货币资金对短期债务的覆盖比率很低，短期资金周转压力很大。”招商证券分析师孙彬彬直言“综合发债企业的经营状况和偿债能力以及可能获得的外部支持力度，我们认为东阳光、宁夏能源铝业、万基铝业、豫光集团、中孚实业等5家发行人尤其值得关注。”

　　信用风险或将继续发酵

　　券商提供的数据显示，截至2014年3月末，电解铝行业存续债券合计共有50只，存续债券余额合计898.7亿元，其中以一般短融、超短融、中票和企业债为主，占比分别为26%、23%、20%和18%。

　　从存量债券到期/回售规模的期限分布来看，电解铝行业存量债券主要集中在2014年和2015年到期/回售，两年到期/回售规模分别为517亿元和152亿元。

　　“现阶段，行业内的18家发债主体(剔除私募债发行主体宏达实业，未公布财务数据)营业收入和盈利普遍存在着规模下降的情况。大多数发债主体毛利率均存在下降现象或者维持在很低的水平。”孙彬彬指出，“截至目前，东轻公司、宁夏能源铝业、万基铝业、中铝公司仍存在连续两年亏损的可能；豫光集团、云铝股份和中孚实业则极有可能2013年首度出现亏损局面。”

　　事实上，从评级机构对电解铝行业的负面评级行动明显增加也可以看出发债企业经营恶化的趋势。

　　例如，2013年9月，万基铝业的主体评级被鹏元资信由A A下调至A A -；宁夏能源铝业的评级展望被上海新世纪下调至负面；2014年2月，联合资信则将中孚实业及其“11中孚债”、“12中孚债”列入信用评级观察名单。

　　业内人士普遍表示，伴随经济下行压力的加大，当前投资者对于部分统筹资源能力较差、抗风险能力不足的中小企业仍应保持高度警惕，而后续信用风险的释放或从民营中小企业开始逐步扩散，并从公募向私募蔓延。