成也银行股，败也银行股，这句话大致能描述上周A股表现。上周银行股先因优先股传言而涨，后因与中信虚拟信用卡被暂停而跌，于是股指就被绑架着陪跌陪涨。除银行股杀跌压制大盘外，新股发审会将重启、人民币贬值等亦构成压力。

　　虽然投资者对新股发行有预期，但真当消息来时，心理上仍不免受到冲击。新股发行方式未知，这又会构成额外利空。投资者关心的无非是以下几件事：一为是否仍按 “市值加现金”方式发行；二为深沪市值是否仍割裂计算；三为超募如何管理；四为网下网上申购能否更公开透明。这么多事情不明，这也难怪投资者心中没底。

　　人民币上周五贬至6.15左右，创十个月以来收盘最低。上周末央行忽宣布人民币涨跌停板扩大一倍至2%。

　　大家知道，在常见的外汇交易中，日涨跌达到2%是相当罕见的，以美元来说，如果不是笔者记性差，最近五年就没见过，所以笔者相信，2%的涨跌 “基本上够用了”。如果没什么“中间定盘价”，我们甚至可理解成人民币汇率实质上已“完全放开”，而当汇率实质上已没啥限制时，热钱将再难以“安稳”套利。

　　套利交易（carrytrade）得满足两个基本要求：一为借入币种（如日元）为低息币种，且借入币种无明显升值趋势（最好有贬值趋势）；二为购入币种 （如人民币）高息，且走势得稳（最好有升值趋势）。另外，即使人民币升值，最好不要升得太快，因热钱想吃“利差”。须知吃利差是需要时间的，而惟缓慢升值才能将时间尽量拉长。

　　因此，如果人民币“更剧烈”地波动，那么所谓的“稳”便不复存在。还有，就算仍升值，时间也不再“从容”。因此，当目标套利币种不再“稳”时，套利者就得冒更大风险，再不能像以前那样“躺着数钱”了。

　　与许多人想当然的理解的可能不同，套利投机资金中的主力其实是胆小者，典型的如财力异常雄厚的“渡边太太”们，这些人最受不了就是购入的币种波动“剧烈”。

　　接下来的逻辑就是我国货币“创造机制”将打破，再假以时日，如哪天发生热钱逆流，那么再接下来的逻辑应该就是“降准”。

　　对股市来说，人民币升值终止只能算中长远利空，在短期内未必会发作，其原因一在热钱未必马上就会逆流；二为即使逆流，我们暂时也会有充足的“降准”空间来对冲。

　　后市方面，因市场利率低，故股指本周应可维持，只是下周探底机会稍大些，因季末资金面紧张。从市场舆情看，似乎看涨机构似较多，其表现为：当股指涨时，机构们多说反转；当股指跌时，机构们多说“黄金坑”。这听着或令人振奋，但其实暗示了市场仓位较重，不见得是好事。