本周A股在弱势经济数据 、人民币贬值的双重打压下再度弱势寻底，沪指最低探至1974.38点，虽然随后在政策面持续释放利多信号的消息刺激下，有所企稳反弹，但市场风格却开始出现明显的变化。前期暴跌过后的价值股和传统防御性品种诸如食品饮料等都开始走强，而前期受资金热捧的诸如新能源汽车锂电池、氢电池等热点则出现明显回调，这表明在信用债违约的背景下，市场的高风险偏好已经明显下降。我们认为，市场弱势格局未改，市场的博弈思维仍占据主要地位，基本面向下、政策面向上的双重博弈下，预计多空双方在2000点附近的争夺仍将延续，大盘总体仍将在震荡中寻求真正的底部。

　　风险偏好继续下降股指可能二次探底

　　周四公布的1-2月的经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长8.6%，相比去年同期下滑1.3个百分点，固定资产投资增速也下滑至17.9%，比去年年末增速下滑了1.7个百分点，而1-2月消费累计同比增速也回落至11.8%，创下了2005年2月以来的新低。数据体现出“三公消费”、国企消费不振对消费领域的进一步冲击，再考虑此前所公布的出口数据，传统的经济“三驾马车”几乎全部走弱，经济探底之势十分明显。经济之所以出现短期的快速下滑，一方面固然是去年年中“钱荒”下的滞后效应，资金面持续偏紧开始制约实体经济走势；另一方面，环保约束不断增强，各地方去产能进程开始进入实质性进程。

　　除此之外，管理层已经下定决心开始打破刚性兑付。3月4日超日债宣布违约，说明地方政府将不再兜底。周四李克强总理针对违约事件表示：“确实个别情况难以避免”，这也意味着政府对信用违约事件零容忍的态度已经发生根本变化。后续一些近两年基本面走势较差的诸如光伏、风能、煤炭等领域的部分低评级公募债，依然存在进一步违约的可能。目前市场普遍预期华锐风电、珠海中富、中孚实业等被列为负面观察名单的企业债存在违约风险。再叠加近期人民币贬值预期的增强，使得对于经济周期探底、热钱外流、信用违约等多重利空进一步集中释放，前期空头逻辑逐一验证，市场风险偏好出现大幅回落，从而股指未来可能继续二次探底。近期市场盘面表现也反映出这一特征：前期被资金大幅抛弃、大幅杀跌的食品饮料、医药板块开始触底走强，市场也在努力寻求银行、电力、地产等权重品种中有新题材的低估值品种机会。

　　悲观预期难以扭转静待利多发酵

　　在基本面较差、信用违约事件担忧依然存在的同时，近阶段A股市场也在不断反映着经济硬着陆，金融系统发生系统性风险的悲观市场预期。但实际情况是，李克强总理一再强调经济增长的底线仍在7.5%左右。至于信用风险事件，局部违约虽难以避免，但总体思路仍是“加强监测，及时处置，确保不发生区域性、系统性金融风险。”可见，在经济崩盘、金融危机等极端事件仍是小概率事件背景下，当前市场的确显得过于悲观，后续需要耐心等待诸如股市制度、投资环境的改善；稳增长的实质性措施亦或是市场预期的明确等做多信号的出现。好消息是，这些利多信号已经开始出现了朦胧的身影。

　　近期政策对于股市的确是暖风频传，从“降低交易成本”的提案，再到周四的“优先股试点”、“401k计划、养老金入市”，这些都在力图进一步改善股市的供求关系和投资环境。在政策的暖风下，2000点的政策底信号明显。我们也认为，2000点应该属于“价值底”，毕竟A股当前估值已经是历史新低，估值底部毋庸置疑。除此之外，随着数据不断验证一季度的经济疲软现实，市场普遍预期一季度GDP或将下滑至7.5%，故市场对于稳增长政策出台的预期已经开始有所增强。

　　综上所述，当前银行股在流动性、监管和经济增长重压下，板块仍难有整体性的估值修复机会，进而也制约了股指的总体表现，股指大概率仍将在震荡中寻求真正的底部。因此，短期依然应该且走且看，耐心等待利多效应的进一步发酵，适量参与低估值价值股的修复行情 ，而估值已经趋于合理的成长股亦可逢低布局。