进入2013年最后一个月，在经济数据小幅回落，资金面仍然偏紧的背景下，市场预期较为悲观。机构分析人士认为，债市年内或有回暖趋势，但难有“大牛”。在配置方面，建议以谨慎为主。

　　经济数据微落资金面仍偏紧

　　国家统计局12月1日发布的数据显示，11月份中国制造业采购经理指数P MI为51.4%，同上月持平。另外，据相关分析人士预测，11月工业增加值和C PI数据也有可能较10月小幅回落。

　　与此同时，11月公开市场从连续两周净回笼转向连续两周净投放、14天逆回购操作从暂停转向重启、3年期央票从“全额续做”转向“不再续做”，表明偏紧的货币政策有所微调。而11月央行首次公布了SL F和SL O的操作细节，表明央行意在增加操作的透明性，稳定市场预期。

　　货币市场运行方面，11月份，一个月及以 内 质 押 式 回 购 加 权 平 均 利 率 整 体 上 行23.70BP，整体来看，11月回购利率呈现先降后升再降的局面。

　　对此，上海证券表示，随着央行持续开展逆回购操作，近两周资金面有所缓解，债券市场小幅回暖，债基持债数量回稳，信用债跌势收敛，但考虑到本周央行逆回购规模开始缩减，未来资金面仍将维持偏紧格局。

　　是否拐点已现机构存分歧

　　从债券收益率变化来看，11月主要券种收益率均大幅上行。其中，银行间固定利率国债0.17-30年期限平均上行23.44BP，各期限均上行，其中0 .17年期升幅最大，达到45.69BP，10年期收益率上行18.06BP报收于4.36%；铁道债0.5-30年期限收益率整体上行51.92B P，各期限全面上行，其中0.5年期升幅最大，达到74.70BP。

　　不过，11月各期限债券品种收益率相应迎来拐点。其中，10年期国债收益率从11月22日的高点4 .72%回落至11月28日的4.36%，回落幅度超过30BP。

　　航天证券研究员吴建刚认为，中短期品种收益率拐点已经出现，在明年6月之前，国债收益率或呈现震荡走低的局面，而从明年6月份开始，国债收益率探底回升可能性较大。中期来看，利率市场化将继续推动国债收益率中枢上移。长期来看，未来中国经济增速和通胀中枢将逐步下移，国债收益率中枢达到一定水平后，将重回下降通道。

　　上海证券报告则认为，处于年末的12月意味着资金面将接受更大的考验，利率债收益率拐点仍待观察。12月份除了25日财政存款时点投放外，目前看不到其他改善因素。所以在此之前，商业银行必然将为了资金来源展开竞争，尤其是资金相对较紧的城商行及股份制商业银行。整体来说，近期资金价格仍将维持“易上难下”的局面。

　　金融专家赵庆明对《经济参考报》记者表示，未来不到一个月的时间里，整个债市将难有大的起色。他认为，今年特别是从6月“钱荒”以来，整个市场的资金成本都有很大提高，至于对整个资金面的影响，则更多体现在心理层面。

　　吴建刚也坦言，对于12月债市而言，在11月下旬的急促反弹过后，也存在着回调巩固的要求。综合来看，预计12月10年期国债收益率主要波动区间为4.4%-4.6%，10年期政策性金融债信用利差和A A A企业债信用利差将有所收窄。

　　年内或有回暖但难有“大牛”

　　近期市场中重磅消息接连不断，多位市场人士均向记者表示，不论是IPO重启，还是新股发行制度改革和优先股试点的推出，都将对债券市场产生一定负面影响。

　　航天证券认为，IPO重启将推升货币市场利率水平，从而给债市带来负面影响。从历史分析可知，IPO重启对R 007(7天国债回购)的推升作用大致在20BP和40BP之间。由于新规有利于提高一级市场打新收益，预计此次IPO重启对R 007的推升作用仍在20BP以上，目前资金面对债市的影响力度越来越大，即使只有20BP的推升作用，对债市也会产生一定的负面影响。另一方面，新规将使得债基打新资金的参与力度提高，从而影响对债券的需求。

　　某国有银行市场人士则表示，无论是推升货币市场利率水平，还是使债基打新资金的参与力度提高，新规对债市都将产生不利影响。但相比股市对债市暂时心里层面的影响，还不如季节性对利率债尤其国债走势的影响。具体股市是否对债市资金产生分流作用，还要看未来股市的表现。另外，监管层在宣布明年1月份重启IPO的同时公布优先股的消息，也是对整个市场利空因素的对冲。

　　对此，赵庆明对《经济参考报》记者表示，无论从近两周大部分债券产品的收益率走势，还是近期监管层释放的信号来看，债市将迎来反弹行情基本达成共识，只是时点存分歧。就他本人来看，债市年内或有回暖趋势，但难有“大牛”。在配置方面，建议以谨慎为主。

　　一位资深券商人士也认为，年底到春节前资金面相对比较紧张，债市面临的不确定性较大，短期内难有大的作为。但长期来看(至少到明天春天两会政策明朗后)，债市或将整体回暖。这主要因为不少债券品种的收益率已经位于历史高位，估值相对较低，具备中长期配置价值。

　　至于12月具体的操作策略，吴建刚表示，债市正迎来一波反弹，建议适度介入利率债和高等级信用债。在可转债方面，他认为股市12月的情况可能与去年同期比较相似，整体可能呈现震荡走升的局面。这波行情将主要由外资引领，蓝筹股将有较好的表现，建议适度关注大盘转债的机会。