继上周二（19日）7天逆回购之后，在上周四（21日）和本周二（26日）央行分别进行了例行的14天和7天逆回购。但由于本周到期量较大，且有缴准等因素影响，央行加大逆回购的投放力度并没有从根本上改变银行间资金紧张的局面。从实际的资金利率来看，26日银行间7天质押式回购利率仍然处于4.76%的绝对高位，交易所拆借利率继续保持在6%以上，而银行的协议存款利率达到今年以来的最高水平。从实际资金操作来看，银行间的资金拆借难度仍然较大。

　　基本面方面，汇丰PMI初值、发电量等数据显示经济仍然稳健。近期国债和信用债利率的高企开始让部分投资者关注信用风险。反映在债券市场上，资金面的紧张仍然压制了买卖交投，整体来看短端成交比较活跃，中长端交投谨慎。但自上周三（20日）10年国债招标利率大幅高于二级市场水平之后，市场的紧张心态反而逐渐平稳，国债和金融债的成交利率呈波动下行态势。不过信用债收益率的下行速度不及利率债，所以信用利差反而快速扩大，并达到或接近今年来的高位。

　　（易方达基金管理有限公司债券研究员 郑义萨）