13日沪深两市低开低走，大幅调整，沪综指跌破2100点。此前市场对政策红利和改革力度预期颇高，市场情绪出现波动，而期指移仓加剧了市场回调。

　　分析人士指出，市场正在经历憧憬与现实之间的落差冲击，只有当预期充分回落，与股价实现再度均衡，市场才能够探明底部。从历史走势看，三中全会之后的行情往往会出现“滞后性转向”，再叠加A股年末翘尾的季节性规律、不确定性消除和后续改革细则陆续公布，预计市场正步入“赶底”阶段，左侧大门或正在开启。投资者应重点关注受益政策推动的板块，同时继续紧盯政策面，不排除后续改革细则再现超预期“惊喜”。

　　“近乡情怯” 沪深两市大幅回调

　　昨日沪深两市低开低走，沪综指跌破2100点。政策超预期的土地流转、文化传媒、安防等概念板块则成为弱市亮点。

　　沪综指以2087.94点报收，下跌1.83%；深成指收报8110.99点，下跌2.03%；中小板综指收报5698.55点，下跌1.64%；创业板指数收报1212.08点，下跌1.32%。

　　板块方面，中信一级行业指数几乎全线尽墨，只有国防军工指数逆市收涨。其中，银行、电力及公用事业、非银行金融指数跌幅居前，具体跌幅分别为3.21%、3.17%和3.11%；国防军工指数一枝独红，逆势上涨0.81%。85只概念指数也大面积下跌，只有网络安全、土地流转、航母、安防监控、卫星导航和大数据指数上涨。

　　昨日市场表现似乎再度印证了“见光死”这一魔咒。作为“政策市”特征突出的市场，A股对于政策利好向来都是“猛烈炒作，提前兑现，落地杀跌”。鉴于三中全会的重要意义，这种特征进一步被放大。

　　具体来看，之前市场对政策红利和改革力度抱有美好憧憬，并由此展开了轰轰烈烈的“改革行情”，不少概念股一飞冲天。10月底以来，随着政策兑现期临近，尽享盛宴的资金显然“近乡情怯”，开始纷纷提前撤离。近几个交易日，借力技术性反抽和政策博弈，有资金开始抢反弹，但不论是低迷的成交量还是防御型白马股独涨，均表明资金情绪较谨慎。经历了第一轮疯狂炒作后，政策预期已经被充分透支。只有改革力度真正大幅超出预期，才有可能明显提振市场。

　　随着三中全会闭幕，市场正经历憧憬与现实之间的落差冲击，这个过程不可避免，并且不排除情绪性抛盘。只有当预期充分回落，与股价实现再度均衡，市场才能够真正探明底部。另外，本周是股指期货交割周，期指移仓也加剧了市场的回调。

　　以史为镜短期进入“赶底”阶段

　　从历史走势看，以往四次三中全会，A股几乎都出现明显的“滞后转向”，即先延续此前走势，之后反向运行。

　　1993年十四届三中全会结束以后，沪综指延续此前的上涨走势，经过近一个月后掉头回落；1998年十五届三中全会结束后，沪综指延续震荡格局先抑后扬，一个月后转为下行；2003年十六届三中全会后沪综指延续此前跌势，一个月后启动了一波逾450点的反弹行情；2008年十七届三中全会后延续此前跌势，半个月后触及1664点展开一轮中级反弹至3478点。从历史数据来看，三中全会召开后，短期大盘一般会延续之前走势，但一个月内将反向变盘。

　　就今年而言，从确定性角度而言，无论政策力度如何，随着十八届三中全会的召开，改革和转型都会进一步深入推进。从这一点来看，随着市场重心下移、估值泡沫挤压和后续政策细则出台，未来资金情绪改善、市场格局回暖只是时间问题。只不过当前投资者需要耐心等待，等待悲观情绪释放，等待杀跌动能释放，等待政策细则利好领涨板块，等待增量资金入场吹响进攻号角。

　　另外，根据A股的季节性表现，基于流动性、基金排名、主力调仓布局等原因，年底之前两个月的市场表现往往较平淡，甚至会出现大幅调整，直到12月底主力资金才会真正出击，掀起一轮翘尾或跨年行情。从今年情况看，这种季节性特征可能会重演甚至深化。短期随着改革方向的明朗，投资者心态的剧变将令市场出现大幅波动和回调；随着时间的推移，当股价调整到位、改革细则陆续浮出水面时，主力资金或借机掀起一轮大规模的跨年行情。

　　总体来看，伴随政策明朗和指数大跌，调整开始出现“赶底”迹象。毕竟，宏观经济增速放缓和流动性中性偏紧已经为市场所预期，随着政策面的尘埃落定，不确定性已经基本消除。股市反映预期，当不确定性消除，下跌空间也就有限了。进一步来看，明年将是经济改革的深化年，A股走势值得期待。因此，中期布局的时间窗口或许已经打开。

　　紧盯细则布局政策受益品种

　　改革方案的明朗，将令此前风生水起的改革概念遭遇真正的洗礼，板块和个股的分化将真正展开。只有明确受益政策推动的概念才有望在新一轮反弹中领航，而缺乏政策支撑的“空中楼阁”，将进一步延续挤泡沫之旅。政策是主导热点起落最重要的指挥棒。

　　鉴于“左侧大门”已经打开，投资者当前应精选布局品种，等待行情启动，激进的投资者不妨在下跌中逐步建仓。品种上，中金公司年度策略建议在年底低迷的市场中逐渐布局三类行业：一是地产板块及地产产业链上的建材、钢铁；二是大众消费品行业，家电及食品饮料等；三是金融中的券商和保险。而相对看淡的有色金属、煤炭、电子等板块。

　　中信证券认为，民营经济、文化传媒、消费服务、节能环保等领域符合政策引导方向，未来很有可能会出现穿越周期的成长股，值得密切关注；根据公报对一些改革细分领域的提示，农业、医疗服务、军工、自贸区等行业或主题板块具有持续投资的价值；另外，会议公报对国家安全的重点着墨可能引发军工、安防和信息安全板块的主题投资机会。考虑到传媒科技类板块在涨幅、估值和业绩之间的匹配度问题以及10月以来的调整，传媒等TMT行业短期或迎来主题性反弹行情，但大农业、医药医疗、节能环保、国防军工等行业的确定性和安全边际更好。

　　值得一提的是，三中全会闭幕后，具体的改革细则和措施还将逐步推进，不排除公报没有提到的改革方案在后续细则里体现。如果未来出现这种新的改革信号，那么无疑会形成新的“预期差”。因此，在政策总基调明朗后，投资者依然要紧盯政策面动向，等待新预期指明热点方向。