银行行业动态跟踪:金融业去垄断遍地开花

　　类别：行业研究 机构：东方证券股份有限公司

　　投资要点

　　据媒体报道,国际贸易发达的义乌有望成为人民币国际化的先试先行地区,而武汉金融改革方案已于16日上报至国务院审批.我们认为,当前金融改革呈现遍地开花的势头,这一方面会推动金融行业持续去垄断,另一方面将有助于加快提升金融行业的效率和竞争力。

　　三个层面的金改推进。经过最近2-3年的推进,金改当前已经形成三个层次:(1)在中央政府层面,利率市场化、脱媒化和行业监管放松以推进金融创新的线索非常清晰。(2)在地方政府层面,各地都陆续有金改的政策出台,并且各地都具有自身的差异和特色,形成多点开花的局面。(3)在金融业外,大量企业对民营银行资格虎视眈眈,其中特别是实力强大的互联网企业,不仅将加大金融业的竞争压力,更有望带来新的金融业态。

　　金改去垄断将推动银行业ROE下行。我们一直在说,中国银行业当前傲视实业的高ROE基于三方面垄断,即牌照垄断、竞争品垄断以及利差垄断。(1)牌照垄断将随着民营银行开闸而在中长期内受到冲击,市场的分散化将削弱银行的定价权。(2)竞争品垄断将受到直接融资的挑战,这里不仅包括债券等工具,还包括基于大数据的直接融资模式的发展,前者对大中型企业贷款构成分流,后者对小微型企业贷款构成竞争。(3)利差垄断的最大挑战自然是利率市场化,当利差放开后,随着特别是活期存款的利率逐步上行并向货币市场利率靠拢,预计中国银行业的存贷利差将中长期内下降1个百分点以上。这些因素将共同推动银行业ROE在中长期内回归至15%以内。

　　为避免信贷紧缩,需要给予银行业利好对冲。ROE下行将明显削弱银行维持两位数信贷供给的能力。例如若银行业ROE短期骤降到12%,那么中国就将面临信贷紧缩的严重威胁。因此我们预测,监管层需要通过给予银行业其他利好来避免发生信贷紧缩。这些利好包括资产证券化的常态化,以及依托于金改的金融创新的放开。

　　投资策略与建议:

　　在前期的“赶顶”行情之后,银行股短期消化巩固前期涨幅完全在情理之中。金改的推进虽然不利于银行的ROE,但对中国经济信心的增强有利于提升对银行股的风险偏好。未来金改推进将进一步强化业内的优胜劣汰机制,我们将组合微调为中长期战略具备优势的招商银行(600036,买入)、民生银行(600016,买入)、兴业银行(601166,买入)、平安银行(000001,增持)。

　　风险提示:

　　经济下行超预期

　　服装家纺行业周报:周服装家纺指数涨5.31%,8月50家服装零售额增4.7%

　　类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司

　　周报纪要:

　　本周兴业纺织服装行业指数涨跌幅为3.39%,跑赢上证指数-1.11%;子板块中,纺织制造和服装家纺的涨跌幅分别为0.8%、5.31%。

　　消费各子行业,除纺织服装行业外,农林牧渔、家用电器、食品饮料、商业贸易、餐饮旅游各板块的周涨跌幅分别为2.66%、3.74%、2.5%、6.69%、0.59%。

　　个股方面,红豆股份、凯诺科技、棒杰股份、美邦服饰、雅戈尔居服装家纺板块涨幅榜前5位,涨跌幅分别为43.75%、23.45%、15.56%、14.6%、43.75%;美盛文化、嘉麟杰、中国服装、华斯股份、开开实业居服装家纺板块跌幅榜前5位,涨跌幅分别为-13.57%、-8.89%、-3.49%、-2.53%、-1.47%。

　　目前纺织服装板块整体、纺织制造、服装家纺相对于A股剔除银行后的相对溢价率(静态)分别为1.11、2.04、0.83,较近两年均值分别溢价9%、34%、-2%。

　　本周重要公告及行业新闻:

　　受高温天气影响,8月50家服装零售额仅增4.7%,增速较去年同期(12.04%)大幅下降7.34%,较上月(4.2%)略有回升。

　　森马同韩国视锬时装有限公司拟设立合资公司,共同运营“itMICHAA”及其他品牌,计划到2018年开设店铺500家,计划实现营收24亿元。

　　本周观点:

　　近期服装家纺基本面未发生明显变化,行业调整尚在进行中。但同时,大盘风格切换及自贸区、金改等主题性投资机会带来了板块估值的一定修复。我们认为短期内板块的估值修复仍将继续。在此背景下,我们建议继续关注富安娜(002327)、探路者(300005)等基本面较好的投资标的,同时适当关注前期估值水平较低的子版块(如男装、休闲服饰)的交易性机会。

　　食品饮料行业9月第3周周报:大众消费品持续高增长

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　投资要点:

　　行业、公司新闻回顾

　　今年原奶涨价一成 上市乳企争抢奶源;上海市盒装月饼的销售量整体下滑30%;统一方便面上半年巨亏6000万元;生鲜物流获商务部重点扶持 商家试水配送。双汇发展拟通过增发募集资金收购史密斯菲尔德;重庆啤酒控股股东近期将召开乙肝疫苗II期临床研。 、

　　市场回顾

　　上周,食品饮料行业上涨2.8%,跑输大盘2个百分点。分子行业来看,肉制品行业在大江股份和双汇食品的带动下,上涨5.8%,跑赢大盘1个百分点。其余子行业均跑输大盘,其中啤酒、软饮料和乳制品涨幅较小。个股中,食品综合和调味品行业中的个股表现较好,涪陵榨菜以22%的涨幅居首。白酒行业的水井坊以10%的涨幅排在第3位。

　　上周食品饮料行业市盈率稍有反弹,TTM市盈率为16.11倍,相对于沪深300的估值溢价率为73%,接近08年以来的历史低位。

　　投资策略

　　临近双节消费旺季,但白酒的消费情况仍未见好转,终端销售价格仍呈下降趋势,并且从月饼的销售情况来判断,高档消费品的销售情况不容乐观,虽然估值较低,但难以出现整体性的板块行情,增速较快的三线酒企业如伊利特、青青稞酒或将有较好表现。此外,我们仍然坚持推荐受益于消费升级的大众消费品公司,推荐的标的为三全食品、承德露露、中炬高新、伊利股份、贝因美。

　　汽车行业《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》政策点评:新能源公交迎来快速发展良机

　　类别：行业研究 机构：渤海证券股份有限公司

　　事件:

　　9月17日,财政部、科技部、工信部及发改委联合发布《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》。

　　点评:

　　补贴地区及申报标准变化

　　1)将京津冀、长三角、珠三角等PM2.5浓度高的区域列为重点推广地区,符合之前出台的《大气污染防治行动计划》中优先发展公共交通、大力推广新能源汽车的要求。2)相比老的补贴政策,新补贴政策增加试点区域,并对入围城市或区域申报标准提高:①入围城市或区域2013-15年新能源汽车累计推广量明显高于之前的“十城千辆”工程。②明确提出政府机关、公共机构及公交等领域采购车辆要向新能源汽车倾斜,并设置公交、公务、物流、环卫车等领域采购新能源汽车最低比例。使得政策底线更加清晰,易于实施。

　　补贴方式变化

　　1)明确提出对消费者购买新能源汽车给予补贴,体现出政府对私人消费市场的重视;2)新政策提出,中央财政将补贴资金直接拨付给新能源汽车生产企业,同时明确外地品牌推广数量不得低于30%。与老政策中的由地方代领后发放给企业的做法相比,有利于削弱地方保护主义,加强市场化竞争,发掘并扶持真正的优质企业以实现国内新能源汽车产业的健康快速发展。

　　补贴车型与额度变化

　　1)补贴车型方面,与老政策相比,将非插电式混动车排除;2)补贴额度方面,混动汽车与燃料电池汽车的最高补贴额度下降。纯电动客车增加6-8米及8-10米的车型。另外,新增超级电容、钛酸锂快充电动客车及纯电动专用车的补贴标准与额度。

　　新能源公交迎来快速普及良机

　　1)整体看,新的新能源汽车补贴政策的推广与考核力度相比前期明显增强,但目前离《节能与新能源汽车发展规划(2012-2020)》提出的中期累计产销50万辆的目标差距大,能否完成目标仍需进一步观察。同时,目前技术相对成熟,更易普及的混动汽车补贴额度下降将一定程度上延缓新能源汽车普及的速度。2)分车型看,相比乘用车,新能源客车车型补贴范围的扩大及补贴额度的稳定将有利于新能源公交车的快速普及,维持客车板块“看好”评级,继续推荐宇通客车、金龙汽车及安凯客车。其他板块维持评级不变。鉴于市场前期对政策已经有预期,短期注意政策利好兑现后的估值回调风险。

　　城市排水暨塑料管材行业深度研究:矛盾待解,前景光明

　　类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司

　　投资要点

　　城市内涝频发,国务院重点关注,塑料管道行业面临主题性机会并触发对行业的持续关注。9月13日上海暴雨引发严重内涝,地下管网建设再度引起社会关注。过去几年城市内涝频发虽然管网建设近年来一直被强调,但在国家层面提及尚不多见,然而仅今年7月以来,李克强总理三次讲话提到“地下管道”建设,将地下管网改造和建设作为“十二五”期间城市基础设施建设的重中之重,集中投资完善城镇供水设施,提升城市防涝能力。我们认为这将给塑料管道行业带来持续利好的影响,并触发相关塑料管道相关标的的投资机会。本文从需求空间、结构、企业模式等角度对行业进行了全方位的分析。

　　地下排水管网欠账严重,根据规划,未来三年仍有望保持15%以上的增速。近年来我国城市地下排水管网建设问题凸显,主要体现为管道老化、内涝频发、水质下降。自“十二五”起排水管网建设的重视程度才被逐步加强。2012年排水管网长度增长15%。根据“十二五”规划,未来三年排水管网还将保持15%以上的增速,我们判断未来5-10年排水管网建设迎来黄金发展期。

　　地下管网问题凸显,“自上而下”改革政策亟待出台。信息共享和数据缺失成为地下管网建设难题。管线规划、建设和管理分属于3个政府部门管理,管线生命周期切分为3个部分,信息很难完全共享。管线属性数据不完整,高程、埋深等属性信息缺失。随着城市内涝频发等问题不断加重,自上而下的政策有望出台捋顺其中复杂的关系,为地下管网建设的加速和弥补欠账铺平道路。

　　管道未来的推广以PE为主。国内PVC管道比例逐年下降,PE管道取而代之。欧美发达国家PVC与PE管道占比已经相当,分别为46%、43%。PE管道替代PVC大势所趋。国家“十二五”目标明确表示,到2015年塑料管道的推广应用主要以PE管为主,并大力发展新型塑料管材。

　　塑料管道各应用领域需求空间巨大,未来增速看好。市政和建筑给水、排水仍是管道行业的主要下游,随着工业大型工程的建设、农村节水灌溉和安全饮水工程的推广,塑料管材产品在工、农业领域的应用将进一步扩大。我们预计13-15年全国塑料管材整体需求符合增速将达到18%左右,增速较07-10年有所回落,但仍保持快速增长。分结构来看,市政供水管道、市政排水管道和建筑用管道需求增速将分别达到24.73%、21.44%、15.40%,是细分行业中需求增速最快的三个行业。

　　管道产能利用率有待提升,国内专用料供给面临挑战。我国管道行业产能集中率较低,面临整合。2010年塑料管道总产量达840万吨,总产能1700余万吨,产能利用率不到50%。PE管道对进口依赖程度高,国产化进度较慢。其中管材专用树脂PE80、PE100等高端产品约80%依靠进口。

　　客户类型决定营销模式,分销企业渠道扁平化改进成为趋势。生产工程管道的企业,通常不是靠周转率来获取利润,而是靠大订单的获取能力,这类企业主要采取直销方式。以建筑民品管道为主要产品的企业则更看重渠道的广度,多采用分销方式占领市场份额。扁平化分销渠道由于深入到乡镇级地区、更贴近终端消费者、有助于加强渠道深度而越来越成为渠道改进的趋势。

　　投资建议。推荐纳川股份、伟星新材、永高股份、顾地科技。通过对比行业内主要上市企业财务数据,我们认为伟星新材、纳川股份两家公司更值得关注。这两家公司的经营战略和市场定位有较大差别,伟星新材扁平化的销售模式和相对高端的产品定位保持较高的盈利水平;纳川股份具有工程类公司的性质,产品定位高端,毛利率高,市场处于开拓阶段,未来发展空间大。目前塑料管材板块13和14年估值普遍较低,未来可以重点关注纳川股份和伟星新材。

　　旅游行业投资策略:行业分化趋势确立,布局休闲游三大产业

　　类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　回顾:休闲游一枝独秀,估值分化明显

　　13年初提出的旅游产业图谱得到验证:未来五年,收入提升带来旅游市场演变,导致产业结构变化,带来子行业投资机会。锁定休闲游市场,娱游. 休闲购物. 旅游预订产业,休闲

　　景区. 免税业. 在线旅行预订子行业。

　　行业基本面分化:休闲购物(免税)靓丽,休闲景区增速快。餐饮业和酒店业不见好转,经济型酒店和大众中餐望突围。估值分化明显,休闲景区、大众餐饮、经济型酒店胜出。

　　旅游还看休闲游:休闲景区、休闲购物、休闲预订

　　休闲景区:契合游客结构变动,成长路径广,可复制性强,发展空间大。

　　休闲购物:未来3-5年,我国免税行业将得益于政策推动下的初级奢侈品消费存量转移而快速发展。

　　休闲预订:受益出游比例提升和消费习惯改变,企业市场机会更大n餐饮业:避开高端餐饮,大众餐饮受益于城镇化.绝缘于简朴风.受害于禽流感

　　住宿业:经济型酒店受益于休闲市场发展和城镇化,绝缘于“简朴风”

　　推荐休闲游五朵金花:中国国旅、宋城股份、腾邦国际、中青旅、锦江股份

　　机械军工环保行业周报:大气污染防治行动计划出台,关注政策落地

　　类别：行业研究 机构：西南证券股份有限公司

　　一周要闻

　　中国工业机器人市场需求量年增长率将超过30%

　　电能表上市企业上半年经济运行状况

　　国务院:力争再用五年时间逐步消除重污染天气

　　中国7艘海警舰船组成编队在钓鱼岛领海内巡航

　　北斗公共平台产品月底即将上线发布大众导航产品

　　本周投资建议

　　机械:1、推荐受益于水、燃气、电和热等资源价改革的个股新天科技(300259),目标价20.75 元,“买入”评级。

　　2、持续推荐森远股份(300210),估值水平具有优势。

　　3、中长期推荐天奇股份(002009)。

　　4、走美国逻辑,受益于美国经济复苏的巨星科技(002444),给予14 年20倍市盈率,则对应目标价9.80 元,关注填权行情。

　　5、机器替代人工,工业自动化大逻辑长期看好,长期推荐博实股份(002698)。

　　军工:在中国重工“示范效应”下,重点关注航天航空相关板块后续资产注入可能。

　　环保:大气污染防治行动计划出台,关注政策落地——中电远达(600292)、碧水源(300072)、龙净环保(600388)。

　　旅游行业动态研究:旅游业进入有法可依时代

　　类别：行业研究 机构：上海证券有限责任公司

　　旅游法实施在即,旅游业进入有法可依时代

　　将于10月1日实施的《旅游法》有利于规范国内旅游市场,保障旅游者权益。从短期而言,《旅游法》实施对于旅游消费者的直接影响将是旅游团费上涨的冲击。我们认为,部分旅游线路(出境游、中长线路)团费的上涨短期内可能会影响部分旅游需求,消费者需要时间接受“价格合理回归”,其对于旅游产品的选择也会发生结构性调整;从长期看,旅游价格透明化,有利于保护旅游消费者利益,对于正规的、具有品牌、资源优势的旅行社而言,则是长期利好。

　　黄金周数据看好,旅游行业长期向好趋势未变

　　2013年上半年影响旅游业发展的不可抗力因素逐步消退,经济增长也正趋稳;三公消费缩减虽将是一个长期过程,但我们认为挤出公务消费泡沫后的旅游市场将更健康,大众休闲旅游消费更值得期待。旅游业有望在下半年呈现复苏态势,国内大众旅游市场将持续快速增长。预计中秋、国庆两节旅游接待人次和旅游收入将分别增长18%和22%。我们认为,中国旅游业先天资源优势突出,政策支持、基础设施完善等后发优势正逐步发力;随着国民收入的逐步提升,旅游者消费升级趋势明确,个性化、特色化、多样化的旅游消费需求将推动旅游产业向纵深发展、起航腾飞,大众休闲旅游新时代开启!近年来,随着互联网、移动互联网的快速发展,使得旅游消费更加便捷,也将进一步刺激旅游需求。

　　投资建议:

　　未来十二个月内,维持旅游业“增持”评级

　　我们看好旅游业整体发展前景,维持旅游业“增持”评级。建议关注(1)盈利模式创新、具备外延式扩展能力的公司:中国国旅、中青旅、宋城股份;(2)传统景区类中注重挖掘景区内涵、整合景区资源的公司:峨眉山A、丽江旅游。

　　人参属中药材行业报告:三七参、人参、西洋参

　　类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司

　　1. 人参属中药材:生长周期长,种植条件要求高,需求量大、发展空间广。三七参、人参、西洋参种植周期3-6年,年均需求量4000吨以上,作为长周期大品种,价格呈现周期性波动。同时,受种植环境限制和种植风险的影响,大趋势为震荡向上。人参和三七参主要在我国种植,二者共同经历了增加-减少-增加的发展周期,价格的波动对行业影响巨大。有鉴于此,人参行业率先通过政府主导供给,在07年开始推动人参可控种植,保证了人参供需平衡从而实现人参价格稳步上涨(西洋参80%以上产于美国、加拿大,当地政府对行业发展要求更加严格,该品种价格一直稳中有升);三七参不同于人参和西洋参,不必占用林地,农户可自主选择种植,无序的种植模式导致三七行业难以摆脱固有的6-8年的价格波动周期。同时,三七极高的药用价值保证了刚性需求的稳定增长,另外随着种植成本的逐渐抬升,三七价格也很难出现以往的暴涨暴跌。我们定义此次三七价格调整为理性回归,预计未来价格不会低于目前300元/公斤的成本价。

　　2. 人参:林地受限推动人参价格持续上升,新资源食品概念促使行业受到热捧。由于受政府林地控制,导致吉林省人参开始产量步入下降通道,13年之后开始逐渐显现;同时,由于新资源食品的获批,企业申报热情高涨,人参进入食品领域空间巨大。我们近期调研发现,鲜参价格已经同比上涨了50%以上,未来供需趋紧价格还将持续向上。同时,人参行业在我国尚处在起步阶段,2009年吉林省人参产业总产不足50亿元,2012年即突破200亿元,预计到2015年,人参产业产值将实现400亿元;而到2020年,参业产值将迈入千亿门槛。人参行业年复合增长率达40%。我国人参行业正处在快速成长期,我们预测伴随着大众消费认知的提高,对人参需求有望带来整个行业较高的成长性,成为优势公司新的利润增长点,提升公司的安全边际。推荐:益盛药业、康美药业,关注:拥有大量人参存货的紫鑫药业、1.5亿投资人参种植的太安堂和发力人参食品的吉林敖东。

　　3. 三七参:中药注射剂大品种+人口老龄化概念推动行业快速发展,目前供过于求苗头出现,下游企业即将受益。特殊的种植环境要求,促使文山三七产业发展迅速,产值实现十年十三倍增长,三七占据云南省中药材行业半壁江山;2008年开始的价格上行周期在经历了大规模的扩种之后,尤其是2013年三七在地面积高达30万亩的历史极值的出现,预示着未来三七价格将经历3-5年的低位徘徊。我们预计三七价格明年春将开始回落,全年跌幅幅将在40%左右。三七价格的高位回落将大大缓解下游企业的生产经营成本,三七产量的80%用于制药行业,人口老龄化带来的心脑血管疾病高发病率以及治未病理念的深入,促使活血化瘀类中成药未来需求强劲。我们推荐受益于三七价格持续下降的众生药业、昆明制药、中恒集团和云南白药,关注天士力、白云山。

　　风险提示:人参食品开发不及预期的风险;中药注射剂的行业风险。

　　化工行业:环保及创新推升农药行业长期景气

　　类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司

　　独到见解

　　(1)国内现有农药原药企业500多家,销售额在5000万元以下的企业占50%,大部分原药生产企业不具备有效处理特殊污染物的能力。随着环保成为国策,未来环保设施缺乏的小企业将大面积退出市场,农药行业的景气时间将超出市场普遍预期。(2)免耕技术等农业模式的不断推广,土地流转推进集约化经营,新型农药品种受益。同时环保以及抗药性将会推动农药产品及商业模式改变,只有创新型企业(产品创新、技术创新、模式创新)才能享受持续的行业景气。

　　投资要点

　　1. 农药行业趋势向好,部分细分品种长期景气可期。(1)草甘膦环保核查下13年稳定开工的厂家从26家下降至19家。从工艺的角度,我们看好环境友好的IDA工艺法。需求端短期看,9-10月为海外采购旺季;长期看,受益于转基因作物全球推广。(2)百草枯在1745号文限制下未来两年无新增产能且需求提前,免耕技术的推广长期拉动需求。(3)麦草畏受益于转基因作物推广,从复配剂角度,预计到15年麦草畏需求为3-9万吨,相对于目前2.05万吨的产能而言,市场前景广阔;从新型应用领域开拓的角度,我们看好麦草畏在水稻、大豆、棉花上的应用。(4)菊酯在环保端作为高效仿生杀虫剂被国家列入高毒农药替代的主要品种,在创新端高效菊酯药效为普通的10倍,升级换代趋势明显。(5)吡虫啉需求端受益于拌种剂推广,供给端环保趋严已成必然,市场稳定。

　　2. 农药行业面临环保趋严和缺乏创新等难题

　　环保趋严:我国农药环保存在以下难点:(1)农药企业数量多、规模小、布局分散。(2)高端环保技术缺乏。(3)环保成本高。国外环保投入占农药项目投资的30%-40%,国内规定至少15%,而我国目前水平为4.86%,差距较大。

　　缺乏创新:(1)迄今至少有500多种昆虫、150多种植物病原菌、300多种杂草生物型对农药产生了抗药性。(2)免耕技术新型农业模式快速发展,由于具有秸秆盖土、土壤不翻耕的特点,无可避免会增加杂草和病虫害,对农药的使用提出了新的挑战。(3)国内创新型农药公司较少,制约了行业的发展。

　　3. 面临行业发展难题,未来有两大投资主题:环保受益和创新。淘汰环保不到位的落后产能,培育具备规模和技术优势的龙头企业,提高行业集中度将有效解决农药面临的环保难题。创新是永恒的,只有创新型标杆企业才能引领行业发展。从环保受益的角度,我们建议关注供给萎缩的草甘膦和百草枯相关上市公司:江山股份、扬农化工、和邦股份、沙隆达A、红太阳。从产品及技术模式创新的角度,我们建议关注百草枯、麦草畏、菊酯、嘧菌酯、中间体等相关上市公司:沙隆达A、红太阳、长青股份、扬农化工、华邦颖泰、联化科技。

　　风险提示:产品价格下跌、天气影响杀虫剂和杀菌剂的需求、公司业绩低于预期