6月份“钱荒”时期，中资行理财产品预期收益飙升曾引发关注。不过，中资行理财产品6%左右的所谓高收益，与外资行的结构性产品相比，只能说是小巫见大巫。

　　《每日经济新闻》记者整理同花顺iFind数据发现，今年以来发行的理财产品中，有52款产品的最高预期收益率达到或超过10%，其中最高的甚至高达30%，且这52款产品全部由外资行发行。

　　“因为预期收益率写的高才会吸引客人”,汇丰银行一位理财顾问直言，“我们的产品从2007年开始基本都能达到5%~8%的收益率，也不排除更高的收益率，比如我们还有12%的收益率产品，但我们不能给你承诺，能承诺的只有在保本比例上。”

　　“如果承诺达到10%或12%的收益率，大家还会到银行存钱吗？”这位理财顾问这样反问记者。

　　具有多年外资行工作经验的加拿大皇家银行资深顾问陈思进接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，一般理财产品收益率能达到10%就非常不错了，且只是预期没有保证，平均收益基本在5%到6%，外资银行理财产品基本是一揽子投资，如股市、债市、地产、债券等。

　　在某大型外资行工作多年一位理财客户经理都也向记者透漏，她在外资行的几年中，理财产品收益基本在6%~8%左右，银行标注超高收益无非是吸引客户。而那些将收益率标注到15%甚至30%的高收益产品，自然风险高。“我们总不可能给你既保本又要高收益吧？而要获得收益要看具体的理财产品设计。”这是记者在采访中多位理财顾问给出的一致回答。

　　据了解,外资行理财产品主要有以下几大类:外汇产品、保本结构性产品、非保本境外投资理财产品。因结构型理财产品大多保本,并有高预期收益牌子,因此成为众多中国投资者“宠儿”。

　　何为结构性理财产品？理财师给出了多款产品的样本，其中涉及挂钩标的、区间函数、大盘涨幅、国债收益等专业词汇，而这些名词很多也出现在结构理财产品的公开资料介绍中。

　　这些结构产品基本都能保本，同时基本又有一定收益。“如果要给投资者保本又要给收益，你们外资行赚什么？”面对《每日经济新闻》记者的问题，渣打银行理财顾问笑而不答，只是表示不用担心。

　　银河期货首席宏观经济顾问付鹏将顾客与银行的关系类比为赌博，以前只是简单赌输赢，赌股票的涨和跌，慢慢地变成了一定时间内的涨跌，到了后来赌法更加复杂，赌在一定时间和空间内的涨和跌，也包括涨跌幅度的大小。

　　以渣打银行的一款结构性理财产品为例，银行为挂钩标的港股的个股股票设立了涨幅区间，如果超过此空间，那么到期收益率就要缩水一大半，如果没有超过，投资者将获得全部的收益。对此，该行的一位理财顾问表示，我们当然经过计算了，银行当然是稳赚不赔。

　　既然如此，外资行的理财产品收益，其设计中的最高预期收益需要哪些条件才能实现、实现的可能性有多大、是否只是揽客的噱头？

　　近日，《每日经济新闻》记者实地走访了北京地区多家外资行营业网点，并采访了专家，希望能为读者揭开外资行高收益理财产品的“神秘面纱”。

　　恒生“节节胜”产品：

　　最高预期收益12.5％ 实际收益仅0.385%

　　《每日经济新闻》记者从同花顺统计数据发现,恒生中国推出的“节节胜”挂钩黄金价格保本理财产品年化预期收益率较高，最高达12.5%。但记者查看产品详情发现，投资者最不利的投资情况和投资结果，是仅能收回投资本金和0.385%最低回报率。

　　以该行4月份发行一款 “节节胜”挂钩黄金价格保本投资产品(2013年04月12日)为例：

　　该产品挂钩黄金价格，起购金额10万元人民币，投资期限1年，预期最高收益12.5%。在产品运作过程中设定一个交易区间；最初黄金价格的75%为区间下限；最初黄金价格的120%为区间上限(区间不包括下限和上限)，同时设定一个系数为50%。潜在回报率为：{系数×(最终金价/最初金价-1）或者系数×(1-最终金价/最初金价)或者是最低回报率}。

　　在整个观察期内，如果金价一直维持在交易区间以内，到期时赎回金额=投资本金×(1+潜在回报率)；如果在整个观察期内，金价一直维持在交易区间以内，但金价的涨跌未能达到一定幅度（涨幅×系数<最低回报率），投资者可以于到期日获得潜在回报，但实际的潜在回报率与预设的最低回报率持平；如果在观察期之任何时间，金价曾经等于或高于金价上限或者等于或低于过金价下限，到期时赎回金额 =投资本金×(1+最低回报率)。

　　从该产品结构来看，在观察期内，黄金价格越靠近最初黄金价格的75%或者120%并且不能等于或超出这两个界限，投资者才能获得最高收益。

　　该产品挂钩标的为伦敦黄金定价，平时浮动空间基本参照纽约黄金价格，期初价格为销售日期最后一天的收盘价，该行某理财客户经理告诉《每日经济新闻》记者，在8月6日～8月19日还有一款该系列产品出售，每一期产品结构相同，只是浮动区间上下限略有不同。

　　记者整理资料发现，上述产品销售截止日期为4月25日，4月26日开始进入观察期，4月25日黄金收盘价格为1462.0美元/盎司，如果在观察期内黄金价格无限接近1096.5（1462.2×75%）美元或1754.4（1462.0×120%）美元，投资者就能实现接近12.5%收益，如果黄金价格跌破1096.5美元/盎司或涨超1754.4美元/盎司，投资者就只能获得0.385%的最低收益。

　　《每日经济新闻》记者发现，该行在2月20日至3月5日发行的一款该系列产品已经跌破下限，仅实现0.385%的最低回报率。

　　这款跌破区间下限的产品交易区间的下限和上限略有不同，上限为最初金价125%，下限为最初金价的80%，产品结构与整个系列产品一致。

　　黄金在3月5日黄金收盘价格为1574.9美元/盎司，在产品观察期内，黄金价格6月28日报1179.2美元/盎司，已经跌破产品设计区间下限，投资该产品客户得到实际回报收益为投资本金的0.385%。

　　该行上述理财客户经理表示，之前发行该系列产品目前还没有到期，如果金价触发区间就拿到最低收益，如果产品跌幅超过设定下限，即使金价再反弹也给客户最低收益。而3月5日售完的那期产品确实触发了最低区间，于是给了客户0.385%的活期收益。“我们不能保证投资者拿太高收益，只能承诺0.385%最低收益。”

　　这位理财客户经理表示，这款产品主要特点是保本，不是本着高收益原则为客户配置的，主要是为那些想做黄金的客户分摊风险，比个人投资黄金风险小。

　　分析师点评

　　贵金属投资专家、兴业银行分析师蒋舒对《每日经济新闻》记者分析表示，黄金从300美元/盎司走到1900美元/盎司，回调过程中很有可能跌破1100美元/盎司。“这个产品（恒生“节节胜”4月12日款）比较复杂，具体点位很难说，随着美国7月失业率从7.6%下降到7.4%，市场预期美元走强，黄金跌破1100美元/盎司关口可能性比较大；同时，距离产品到期还有几个月时间，也加大跌破跌破1100美元/盎司的可能性。”

　　星展“股得利”产品：

　　最高收益条件苛刻:挂钩股票涨幅需无限接近20％

　　“股得利”系列产品是星展银行结构性理产品的典型代表之一，该行每个月都会针对不同挂钩标的推出一款新产品，挂钩标的主要包括股票、债券、大宗商品和黄金等。

　　星展银行上半年发行的 “股得利”系列产品中，有20多款预期最高收益达到或超过10％，最高达12.55％，但其超高预期收益率此前曾广被质疑，而且去年和前年陆续到期的一些产品，也多次出现过零收益。

　　《每日经济新闻》记者通过星展银行理财客户经理了解到，之前到期的“股得利”系列产品出现“零收益”主要因其产品挂钩黄金。

　　8月5日，星展银行又推出一款“股得利”系列1366期12个月人民币结构性投资产品，投资期限为12个月，产品起点金额为5万元人民币，潜在收益区间为约本金金额的0.05％到10.05％。

　　无疑，10.05％的最高预期收益使不少投资者很是“向往”，但0.05％的最低预期收益也让投资者对落差如此悬殊产生疑问。对此，上述该行理财客户经理经常说的话便是：外资行理财产品收益高，风险自然也高。

　　据了解，星展银行“股得利”系列理财产品今年开始改进，去除“零收益”，增添一个0.05％的最低收益率。

　　上述产品主要结构设计是：挂钩美国奢侈品品牌Coach公司的普通股，在观察期以内，标的物观察价格上涨幅度没有涨破20％，那么产品到期年化收益率=最终涨幅{（最终收市水平-初始收市水平）/初始收市水平}×50％（参与率）+0.05％（系统参数）。

　　从产品结构可以看出，在观察期内，Coach股票涨幅要无限接近20％且不能等于或超过20％，投资者才可能获得10.05％的最高收益；如果Coach股票价格涨幅等于或者高于20％，该理财产品到期年化收益率为5％；如果Coach股票价格一直未达到初始收市水平的120％，并且最终水平小于或等于初始收市水平，那么该产品到期的年化收益率为0.05％。

　　也就是说，投资者最终收益水平如何，取决于挂钩标的物Coach股票一年的走势。《每日经济新闻》记者从Coach股票近两年的走势图看到，2011年8月15日，Coach价格为44.27美元，2012年3月12日价格为75.79美元，达到高点，上涨幅度高达70％，而从2012年7月至现在一年时间，Coach的股票价格最低为45.87美元，最高价格为63.24美元，涨幅为37.8％。

　　星展银行“股得利”系列理财产品基本都是挂钩标的必须在一个区间内，且到期日无限接近区间上限，同时又不能触及和超出上限，才能获得最高预期收益。

　　分析师点评

　　一位要求匿名的股票分析师向《每日经济新闻》记者表示，让一只股票1年内上涨幅度在0～19％以内波动，结尾上收到20％附近，这样的条件很难达成，这款产品实现最高收益的条件确实有点“苛刻”。

　　银河期货首席宏观经济顾问付鹏则向《每日经济新闻》记者表示，这类产品做的就是概率，根据标的物概率假设情况，结构恒定了三种可能性，理论上产生几种情况概率相同，高收益才有很多附属条件，这种限制就是结构性产品的特点。