中国企业海外上市打破冰河期

　　中国企业在美国市场表现不佳的境况，但今年或将得到改观。6月6日，中国电商企业兰亭集势在纽交所上市，成为今年第一单在美股成功IPO的中概股，掀开了中国企业再次赴美上市的大幕。两相对照，A股IPO暂停已长达半年，重启时间仍然不明朗。一些投资人士表示，未来中国民企上市选择地点将更为多样化，例如选择到境外上市融资，没必要在本土苦等IPO。

　　孰优孰劣各有千秋

　　2012年底，中国证监会取消境外上市门槛，中国企业重谋海外上市之路。据相人士预测，今年境内企业谋求海外上市的小高潮或将来临。

　　在某创投机构从事研究的吴先生对记者表示：“中国民企到海外哪个市场上市会考虑自身的业务发展、融资规模、投资者认可度等因素，要选最合适自己的。一般情况下，香港市场对中资股认可度较高，应是首选，其次是美国、新加坡等地。企业选择到境外上市，则应做好相应的准备。”

　　去香港上市，在于香港证交所对上市企业没有行业限制，据香港证交所黄兴玲介绍，“中国民企若去香港上市，将报告递上三个月能批复。”但吴先生表示，“港股最近有一定的跌幅，估值仍然较低，目前去香港上市的时机不是很好。”

　　去美国上市则是另一个选择。但近年来，在美国上市的中国企业多次曝出财务造假等丑闻，中概股整体遭受重创，此后IPO节奏大幅放缓。在兰亭集势登陆纽交所之前，最近一家在美国上市的中国企业是2012年11月在纳斯达克上市的欢聚时代。据统计，2012年仅有3家中国企业（均为民企）在美上市，他们是唯品会、欢聚时代、中国手游。

　　兰亭集势上市，是否意味着中概股赴美上市正在打破冰河期？对此，吴先生认为，“近两年，中概股缺乏诚信导致美国投资者对中概股丧失信心，这种情况正在逐步发生变化，目前，兰亭集势的上市对中概股无疑是个鼓舞。”

　　一般情况下，中国民企，尤其是高科技企业会首选纳斯达克市场。纳斯达克市场凭借先进的交易技术为上市企业和投资人服务，其交易技术为全球80多个交易所所采用，为上市公司提供全方位的技术与资讯服务，它还是目前唯一一家向投资人提供服务的公司。据美国纳斯达克集团中国首代郑华一力介绍：“美国交易所竞争非常激烈。一只股票可以在一百多个交易平台上交易。一个交易所要赚钱非常不容易。纳斯达克主要是靠先进的交易技术赚钱。”

　　与去香港和美国上市相比，去海外其他地方上市似乎不是很热，但这并非意味着其他地方没有亮点，例如去我国台湾市场上市。据台湾证交所副总经理简立忠介绍，台湾投资人对IT产业非常熟悉，“如果中国大陆高科技民企来台湾上市就受投资者欢迎，台湾市场适合规模中小的公司上市。”

　　去德国上市也不错，据德交所首代毋剑虹介绍，“到德国上市最高也就是收5500欧元行政办公费。”还有，就是上市和退市手续很方便。

　　至于去伦敦上市，据伦敦证交所的王倩介绍，伦敦证交所的监管是非常灵活的，无论是企业的增发或再融资都非常容易，“没有监管的限制，也没有次数的限制，这非常符合企业发展规律。”企业按照自己的发展战略融资，伦交所对企业规模也没有限制。

　　对此，吴先生认为，“各国和地区在法律、会计准则等方面存在差异，部分发行规则条款不具有可比性，一些财务指标也不能够换算成统一指标来相比，”但纽交所和香港联交所主板发行上市的条件最高，香港创业板、新加坡主板、境内A股发行上市条件较为适中，相匹配的公司为中等规模的企业；纳斯达克市场对盈利能力要求较低，其更关注企业未来是否具有广阔的前景，相匹配的公司为具有高成长性的高科技公司；新加坡创业板发行上市条件最低，相匹配的公司一般为小规模企业；东京证交所对上市要求较高，相匹配的公司为成熟的大企业。

　　在上市费用方面，据吴先生透露，在纽交所所需的费用最高，其次是东京、香港和多伦多，在新加坡的首次上市和持续交易费用最低。从上市时间上来看，在新加坡上市的时间最短，其次是多伦多。“但如果在同一交易所申请上市的企业的数量增加，那么排队等待的时间成本也会加大企业上市费用。”吴先生说。

　　海外上市需考量审批流程

　　一些创投人士表示，企业选择海外上市地点时要考虑几个因素，如会计准则、法律法规、文化因素的影响，还要兼顾企业开展海外业务的需要。选择证交所时则要考虑选择主板还是二板，考虑市场的适应性、流动性、股市规模、上市地点分析师队伍的情况，以及市盈率的高低、再融资是否便捷，还有财务成本和等待时间。要考虑交易所制定的交易规则、上市标准、信息披露要求以及上市成本等因素。

　　但还有一个问题需要关注，就是当地证交所与所在中国证监会的关系，这会影响企业上市进程。

　　以去美国纳斯达克上市为例，据郑华一力介绍，美国证监会和交易所的关系有点类似中国证监会跟中国交易所的关系，公司在上市过程中主要是向SEC申报，交易所从SEC拿的申报文件。“我们主要看公司的财务、法律各方面的情况。若SEC认可，只要符合我们的财务条件就可以在纳斯达克上市。”

　　去伦敦上市就相对灵活，据王倩介绍，若去伦敦主板上市，将相关文件提交给监管机构审核，他们会很快批复，“不会到最后一刻告诉你发现这样那样的问题，让你没有时间准备。”

　　“德国证监会不管交易所。”据毋剑虹介绍，交易所责任完全在保荐人和企业，保荐人和企业递交招股说明书，把资料要交给德国证监会备案，证监会只能看材料全不全。“我们的监管机构不灵活也不呆板，只是做好事情，交易所自己管自己，投行自己管自己。”

　　与德国相比，去东京上市也相对灵活，据东京证交所北京代表处首代逯家鄊介绍，东京证交所分四个板块，前三个板块审查由交易所自主审查，不需要日本政府相关部门介入其中，“采取的是一种备案制，我们自己审查，审查结束以后要向日本的金融厅进行备案，备案15天之内没有任何意见，”企业上市。另一个就是东京专业投资者市场板块，这个板块采取的是保荐人制度，“只要保荐人愿意保荐，并且愿意承担该企业上市以后的所有的责、权、利，我们作为审查部门不会提出任何异议。”

　　对于上市地点的选择，创投人士吴先生认为，“未来，关键还是看企业自身品质的高低。若是优质企业，顶级创投会主动找你，会帮你选择合适的上市地点。”