今日，转融券试点正式推出，坊间早已将其视作A股“做空时代”到来的象征。不过，对个人投资者来说，转融券的推出，使融券比原来更容易，A股更是迎来更多的做空方式。不过，本报记者走访多家券商发现，投资者反应平淡。

    未来门槛将大幅降低

    “还没有人专门来问这个事。”谈及转融券的推出，招商证券高级投顾周小平表示。对此，华泰证券投顾郭晓也表示了相同的状况，他告诉记者，较之前时常出现融不到券的情况，转融券意味着融券更加容易些，但有资格参与的客户，以及转融券的流程，和以前并没有变化。正因为这些原因，投资者态度平淡。

    股民反应平淡

    对转融券试点，股民吴先生表示期待，他是成都一环路某券商营业部的优质客户，融资融券都有做过。“前年以来，好几只所谓优质股票，因‘黑天鹅事件’出现大跌，先是急跌，后是缓跌。明知道它会跌，但是就是融不到券，券商也不愿意融给我们。以后，在可以转融券的情况下，再碰到这种事就有望融到券了，也就能赚到较为确定的利润。”不过，他表示，在目前市场比较牛皮的情况下，暂时没有融券的需求。

    小张是一个普通股民，他对转融券则“不感冒”，“我一小散，没有足够的钱，符合不了开通融券的条件，所以与我没有什么关系。”同时，他深感不公平：“融资融券、期指这种做空机制，我们小散都参加不了，做股票只能做多赚钱，但是，那些大户、机构就能利用做空机制，进行风险对冲。未来管理层应考虑在风险可控的情况下降低融资融券门槛。”

    融券将更容易

    在转融券业务推出后，证金公司可以将自有或依法筹集的证券出借给证券公司，以供其办理融券业务。当证券公司自有证券不足时，可以通过证金公司向上市公司股东借入证券。这也意味着转融券扩大了融资融券标的券源，融券做空机会增加。

    作为初期试点工作，转融券的推出并非覆盖整个券商体系，首批进入试点的券商只有11家，分别是中信、光大、广发、国泰君安、国信、海通、华泰、申银万国、招商、银河和中信建投。

    华泰证券郭晓告诉记者，对于个人投资者来说，转融券的推出将扩大试点券商向客户融借券种的数量，融券将比以往更容易了。在转融券推出之前，券商往往只从自己的自营盘中，提供极少的融券品种，让投资者面临“无券可融”的境遇。而具体的操作流程上，转融券之后融券的流程，和之前融资融券是一样的。

    有券商相关业务的负责人透露，转融券第二批试点名单或将在5月底6月初推出，届时将覆盖更多的券商。

    不过按照目前的转融券业务试点规则，只有上市公司机构股东具备出借证券的资格，个人投资者尚不具备出借资格。

    门槛或会降低

    “今年关注融资融券的客户比前两年要多一些，不过目前开通融资融券业务也只在10%左右。”某券商的一位投资顾问告诉记者。

    融资融券比较高的门槛成为阻碍投资者的一个重要因素。根据监管部门的要求，试点期投资者申请从事融资融券交易，应满足在该券商开户时间不少于18个月、账户资产总额不低于50万元的要求。

    不过据记者走访多家营业部了解，现在融资融券的门槛已经有所放松。光大证券某营业部的客户经理就表示，现在只要资金达到50万元，开户时间不少于半年，就可以申请融资融券业务，在东方证券的一家营业部，记者也得到了类似的回答。

    而某券商营业部的营销总监则透露，未来融资融券的门槛将会大幅降低。“据我们了解，三月份之后，融资融券的资金门槛可能将降到20万，然后账户要开户并交易六个月以上。”一旦成真，届时必然会有更多的投资者参与到融资融券的大潮之中。

    三大影响不可小视

    实际上，转融券的实施，将为券商贡献利润。正因为如此，昨日券商股表现良好，成为市场走强的中流砥柱。收盘，券商股全面上涨，招商证券大涨8.43%，方正证券等涨幅超过5%，表现最差的西部证券也上涨了2.24%。

    增加券商利润

    实际上，当投资者参与融资融券时，要付出不少代价。据了解，在普通经纪业务的佣金普遍在千一之下，万六万八满天飞之时，融资融券的佣金却仍是标准佣金——千三。“一方面是参与融资融券的人仍然很少，二来融资融券对券商来说，是有风险的。”某业内人士向记者透露。此外，融资的费率是年化8%左右，融券是年化10%左右。

    具体而言，转融券期限分为3天、7天、14天、28天、182天五个档次，对每个期限档次实行有所差别的利率结构。证券金融公司从证券出借人融入证券的费率定为3天期1.5%、7天期1.6%、14天期1.7%、28天期1.8%、182天期2%；证券金融公司向证券公司融出证券的费率定为3天期4%、7天期3.9%、14天期3.8%、28天期3.7%、182天期3.5%。若根据目前券商普遍的融券利率9.86%来计算，即使券商从证金公司融券成本为最高的3天期4%，新增的每一笔融券业务都将为券商带来接近6%的年化收益。

    东方证券指出，从国际经验来看，融资融券收入、经纪业务收入和投行收入在券商收入中是三分天下。转融通如果持续推出的话，由于利差较大，维持了一些券商的利润。哪怕大盘下跌，通过融券投资者也有可能获利，所以也能带来不少收入。

    那么，十余只券商股里，可关注哪只个股呢？分析人士认为，招商证券受到市场的追捧，成为券商股的短期龙头，如果是短线操作，可重点关注。

    将现三大做空手段

    对于未来可能出现的做空手段，这是很多投资者最关心的问题。

    有业内人士分析认为，A股转融券试点推出后，做空的具体方式或将进一步演化成三种：第一，利用上市公司“黑天鹅”事件做空；第二，利用“浑水”模式做空；第三，狙击估值过高的上市公司。

    所谓“黑天鹅”事件，即此前难以准确预测的重大事件，一旦出现就将产生很大影响。转融券推出后，投机者可寻找、放大上市公司潜在利空，建立空头头寸，最后在股价下跌后平仓获利。

    第二种是“浑水”模式，一般由四个步骤组成：一是寻找存在具有潜在不利因素标的股并进行调研；二是建立相关公司的股票空头头寸；三是发布看空报告或利用媒体渠道散布利空消息打压股价；最后在股价下跌过程中平仓获利。

    第三，转融券推出后也将强化市场的价值发现功能。瑞银证券研究认为，由于此前A股缺乏实质性的做空机制，使一些被过分高估的股票长期难以纠偏。

    引发市场下跌？

    融资融券开始后，特别是融券，市场普遍认为，将引发市场的下跌。而转融券的推出，则被称为引发下跌的导火索。确实，蛇年以来，近10个交易日，市场陷入了调整，涨少跌多，真的是转融券引发的吗？

    市场人士认为，转融券拓宽了融券卖空的股票来源渠道，充实和完善了融券做空机制。所谓“浑水机制”，即有投资者通过挖掘上市公司利空信息、融券卖空获利，从而影响股票价格，并扩散开来，影响到市场心理，从而牵制市场向下。然而，如果市场大环境是牛市，单纯地做空个股，只是对上市公司形成较为健全的价值发现功能，并不能影响到整个市场。

    银行股成主角

    试点初期，转融券标的证券为90只股票（不包括ETF基金），总流通市值为9.3万亿元，占全部A股流通市值的近50%。这些标的股票主要是从现有500只融资融券标的股票中选取的，流通市值较大、流动性和交易活跃度较好。

    其中，上海市场选取50只，占沪市A股流通市值比重为57.9%，平均每只标的股票流通市值为1588.8亿元；深圳市场选取40只，占深市A股流通市值比重为26.3%，平均每只标的股票流通市值是341.3亿元。

    银行股成为了转融券标的的绝对主力，16家银行股仅有建设银行和南京银行2家没有入选首批名单，此外，基建、交运、有色金属、券商保险、地产、电力等大蓝筹仍然占据了90只标的物的绝大多数。

（责任编辑：康博）