上周，市场震荡调整，但油气资源、黄金股相关ETF逆市上涨。

　　A股ETF继续出现资金“撤退”情况。中证A500、沪深300等宽基指数ETF成交额放大的同时，大量资金净流出。跌幅居前的科创板、恒生科技、人工智能、芯片相关ETF却被资金“越跌越买”。与此同时，消费、证券、地产等低估值板块的ETF也出现资金净流入。

　　油气与黄金股ETF逆市上涨

　　上周，上证指数下跌1.60%，深证成指下跌2.65%，创业板指下跌3.34%，游戏、云计算、芯片、互联网等板块均下跌。受地缘局势和供需预期影响，石油股表现强势，油气资源相关ETF逆市上涨。此外，受黄金价格创新高带动，相关黄金企业的业绩预期提升导致股价上涨，黄金股ETF涨幅居前。

　　从成交额来看，中证A500ETF成交额领先，跟踪中证A500指数的ETF成交额接近1200亿元；其次是沪深300ETF，成交额合计超过380亿元。整体来看，大中盘风格指数的ETF成交更为活跃。

　　此外，上周港股市场成交活跃，跟踪恒生科技、中国互联网50、港股通互联网等指数的ETF成交额均达到数百亿元级别。其中，中概互联网ETF连续多周进入ETF成交额前十名，上周成交额达到220亿元。此外，跟踪香港证券指数的香港证券ETF成交额也超过200亿元。

　　从资金流向来看，上周A股ETF继续出现净流出，合计净流出103亿元，3月以来净流出额超过360亿元。沪深300、中证A500、中证1000等宽基指数ETF净流出最多。跟踪科创板50、恒生科技、港股通科技、CS人工智能、科创芯片等成长风格的ETF被资金“越跌越买”，人工智能ETF上周净流入4.5亿元，最新规模已超过155亿元。此外，跟踪证券公司、恒生消费、中证全指房地产等蓝筹风格指数的ETF也逆市出现资金净流入。

　　市场向下空间有限

　　上周，市场波动较大，行业分化明显，家电板块表现较好，TMT板块跌幅居前。中庚基金认为，一方面相关政策提及加大消费品以旧换新的支持力度；另一方面，今年大面积推广DeepSeek后，对家电行业的赋能较为突出，目前家电行业“AI+”已成为标配，投资者对家电行业未来的发展有了更多的期待。对于TMT板块表现较差，中庚基金认为，主要原因是之前市场对部分互联网龙头公司的预期较高，导致财报落地后出现资金净流出。

　　上周五，A股单日调整幅度相对较大。永赢基金认为，市场趋势受内外多方面因素影响，第一，中概股科技龙头跌幅较大，对A股情绪有传导效应；第二，部分龙头企业算力领域资本开支指引略低于市场预期，压制了科技领域的整体风险偏好；第三，股指期货交割日往往会放大单日市场波动。展望后市，大盘可能从此前的震荡向上逐步转为区间震荡，前期表现较强的科技板块再度上行可能需等待新的催化因素。

　　永赢基金表示，市场向下空间有限，可能呈现高位小幅波动态势。消费方面，“以旧换新”扩容，预计整体消费维持韧性表现。地产方面，部分一线城市房价存在企稳预期。与此同时，海外扰动因素有限，美联储维持利率不变，潜在关税影响已多次被市场定价，整体而言市场无明显向下风险。配置方向上，在国产算力数据中心、机器人为双主线的成长科技板块已经累积较高涨幅的背景下，后市可能出现显著的结构性变化，细分领域轮动可能加速。近期强势的科技成长板块不宜盲目追高、可能更适合逐步兑现收益、等待新的催化因素开启新一轮机会。