聂林浩 

　　近日，债市上演逆转行情，10年期国债收益率在向下突破至历史新低后大幅反转。业内人士认为，这背后折射出多空双方激烈“交战”，出于止盈需求，基金等机构主动卖出。业内人士分析，卖出行为是阶段性的，一旦债券价格调整到具有吸引力的水平，机构仍会择机进行配置和交易。 

　　8月以来，10年期国债收益率不断创新低，于近日突破2.1%关键位后迅速掉头向上。最近两天，债市多空拉锯明显，随着长债价格出现超跌迹象，多头再次下场买券，收益率由此反复震荡。 

　　机构围绕长期债券的博弈呈现胶着状态。以10年期国债活跃券240011.IB为例，数据显示，8月6日，该券收益率仅上行0.25个基点，却以1718亿元的日内成交量创5月以来最高纪录。8月7日，该券日成交量仍超过1600亿元，意味着机构分歧加剧。 

　　据CNEX分歧指数，8月8日，银行成为买入主力，而此前三个交易日其卖方力量强劲，保险则持续买入，基金和证券均呈卖出势头。 

　　部分债基因遭遇投资者大额赎回而提高净值精度。例如，8月6日，信达澳亚基金发布公告称，信澳安盛纯债C于8月5日发生大额赎回，为确保基金持有人利益不因份额净值的小数点保留精度受到不利影响，决定提高净值精度至小数点后八位。8月8日，永赢基金也发布公告称，决定对永赢昭利债券C类基金份额的净值保留小数点后八位。 

　　“这反映出债市核心交易盘的避险需求和关键配置盘的止盈需求均很强烈。”华西证券（002926）认为，此前市场对央行出手卖出国债推高长债收益率已有一定的预期，但对央行具体的卖出时点和长债收益率的最低容忍点位仍有分歧。多空激烈“交战”后的反转走势，或反映出2.1%和2.3%分别是央行对10年期国债收益率和30年期国债收益率的阶段性容忍底线。 

　　谈及债市后续策略，兴银基金认为，近期全球风险资产大幅震荡，债市成为“避风港”，长期国债收益率一度突破关键点位。但随后大行卖出长债，引发市场回调。后续机构配置久期或会下移，叠加本月政府债供给增加、降准预期强化，债市收益率曲线或走陡，因此投资机会主要在中短端。 

　　中欧基金固定收益投资部总监陈凯杨认为，鉴于当前负债端的债务存续性内生要求，低利率环境有望延续，同时考虑到资产端的基本面趋势，中期利率中枢或进一步向下。 

　　今年以来，理财资金也在持续流入公募基金，进一步加大了资金的配置压力。中信证券研究团队表示，截至上半年末，理财资金投资公募基金的占比达到3.6%，环比大幅上升了1.5个百分点，增配规模近5000亿元，且大多流向债券型基金。随着7月末新一轮存款利率的调降，理财产品的收益优势更加凸显，银行理财资金总规模有望冲击31.5万亿元关口，修复2022年末赎回潮前的高点，或将助推债市继续走强。 

　　财通基金认为，流动性将保持合理充裕状态，叠加可投资优质资产稀缺，基本面对债市仍有利，债市配置机会仍然存在，但同时须关注政府债券供给增加和央行操作对流动性的边际扰动。