农银汇理基金姚晨飞：投资需要“结硬寨、打呆仗”

　　记者曹雯璟 

　　“结硬寨、打呆仗”是曾国藩打胜仗的六字诀，在农银红利甄选混合拟任基金经理姚晨飞看来，投资和打仗一样，也需要找到和巩固自己的核心能力，稳扎稳打，不能投机取巧。 

　　姚晨飞对低波红利策略有长期的投资实践，在农银策略收益混合、农银睿选混合等产品上很好地展示了红利策略的管理效果。他表示，随着我国无风险利率的下降，以股息分红定价的红利资产还有相当大的升值空间。目前红利资产的估值水平已经不低，投资者对红利的投资需谨慎应对，不能将其视为无风险资产。 

　　投资犹如带兵打仗 

　　“重剑、纸甲、结硬寨、打呆仗，阵列轮动前行”，姚晨飞用兵法来阐述自己的投资理念。他认为，投资就是要结硬寨、打呆仗，用“战略攻势，战术守势”代替高伤亡率的强攻，将回撤控制的重要性放在第一位，这是投资追求长期稳健收益的核心。其次，他认为重剑无锋，刃不能太锋利，否则反复击打容易卷刃折断。投资也一样，十倍牛股的传说并非常态。与其追逐少数翻倍的偶然性，不如珍惜具有一定收益空间的普通股票。 

　　红利风格有望持续占优 

　　在构建投资组合时，姚晨飞强调以红利低波资产为核心，特别是公共事业类资产，如高速公路、水电和燃气等，这些企业因稳定的红利支付而被视为长期持有的理想选择。此外，他会用一定的活动仓位去追求部分进攻，他特别青睐估值水平在8~15倍、分红比例在30%~60%之间、管理层积极进取、市场形象良好的企业，构建一个大的股票池，然后从中挑选出30~40只估值较低的股票，与红利低波资产结合构建组合。 

　　对于下半年市场，姚晨飞表示，红利板块风格有望持续占优，出口、顺周期和科技等主要方向出现大行情的可能性不大，红利方向预计将保持优势。 

　　姚晨飞坦言，当前红利板块已经比较拥挤，符合红利属性的公司数量本就不多，除了银行的资金承接能力较强外，其他公司的流通盘普遍不大。在市场避险情绪上升时，资金往往会集中买入少数龙头股票，这种现象在红利低波资产中表现得更加明显。 

　　姚晨飞判断，随着无风险利率下降，红利资产的估值仍有提升空间。优秀的红利资产定价模式已经从传统的市盈率、市净率转向分红折现定价，具有一定的类债特性。 

　　他强调，红利投资也需保持警惕，不应将其视为无风险资产。目前，红利资产的估值水平已经不低，内部板块可能出现分化，需要根据市场风格做一定的高抛低吸微调。