今年以来，随着权益市场的逐步回暖，不少公募FOF（基金中基金）产品取得了较为亮眼的成绩。Wind数据显示，截至5月27日，约75%的FOF产品今年以来收益率为正，表现最好的FOF产品收益率为13.52%。中国证券报记者发现，部分绩优FOF产品在大类资产配置方面突破了传统的股债搭配，在商品类ETF、QDII产品等方面踊跃布局，实现净值稳健增长。

　　在一些FOF基金经理看来，当下的市场环境要求FOF基金经理不仅要有深厚的金融市场知识和投资技能，还需要具备良好的风险管理、全球视野以及对新兴趋势的敏锐洞察力。

　　大类资产配置成胜负手

　　Wind数据显示，截至5月27日，全市场900余只公募FOF产品中（不同份额分开计算），将近670只产品今年以来收益率为正。其中，国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）Y今年以来收益率最高，达13.52%。国泰优选领航一年持有期混合（FOF）、中欧预见养老目标2045三年持有混合发起（FOF）Y等多只产品今年以来收益率超8%。

　　梳理绩优FOF产品的重仓品种，中国证券报记者发现，大类资产配置成为FOF业绩脱颖而出的胜负手。以国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）Y为例，截至一季度末，该产品重仓了跟踪大宗商品指数的南方中证申万有色金属ETF、国泰中证有色金属ETF，还重仓了华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（QDII）、华夏恒生互联网科技业ETF（QDII）。此外，该产品还重仓绩优产品前海开源金银珠宝混合C。综合来看，该产品在今年涨幅明显的黄金、有色等赛道均有提前布局。

　　基金经理周珞晏、曾辉阐述了国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）一季度布局思路。两人表示，组合权益部分采取了哑铃型的投资结构，一方面重点布局以黄金、有色、煤炭为代表的价值（周期）产业群；另一方面重点布局以恒生科技为代表的成长产业标的，密切关注以锂电池为代表的新能源产业链长期调整之后可能的反弹，以及未来充分调整之后出现买点的人工智能（AI）产业链投资机会。

　　另一只绩优FOF鹏华易诚积极3个月持有期混合（FOF）也在一季度对国企红利、周期、黄金等热门赛道进行配置，重仓了南方富时中国国企开放共赢ETF、华商新趋势优选混合、华夏恒生ETF、华安黄金ETF、华夏恒生科技ETF（QDII）等产品。

　　部分产品表现平淡

　　当然，并非所有的FOF产品都能给予投资者“稳稳的幸福”。中国证券报记者发现，仍有不少FOF产品今年以来损失惨重。

　　Wind数据显示，截至5月27日，某公募FOF产品今年以来回撤逾15%，调整幅度超过沪深300等多只主流宽基指数。一季报显示，该产品重仓了银华集成电路混合C、中信保诚鼎利混合（LOF）C、德邦半导体产业混合发起式C、华安上证科创板芯片ETF等多只重仓半导体行业的赛道型产品。

　　此外，尽管有不少FOF产品的名字中带有“养老”字样，但其净值走势波动较大。以某只养老目标日期型FOF为例，截至5月27日，该产品今年以来回撤约8%。截至一季度末，该产品持有多只小盘赛道ETF，还重仓持有其他多只小微盘赛道产品。

　　看好下半年市场走向

　　展望2024年下半年市场，汇丰晋信养老目标日期2036一年持有期混合（FOF）拟任基金经理何喆表示，目前经济预期已经逐步上修，后续需求改善会带动市场回升，今年A股的整体表现大概率会强于去年。

　　谈到股债配置，财通资管康恒平衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）基金经理张文君表示，对于风险偏好中性偏高的投资者来说，可能会觉得股票的性价比高。目前沪深300指数折合的隐含预期回报率约是9%以上，从风险溢价的角度来讲，也处于非常高的水平。现在投资权益资产，未来的预期回报率相对较高。债券角度来看，10年期国债收益率现在是2.2%左右，30年期国债收益率则下降到2.4%至2.5%水平。

　　从行业维度来看，何喆表示，看好中游制造业的设备更新及其投资逻辑。“客观来看，使用寿命短且存量大的设备，其更新替代以3至6年为周期，机械化和智能化水平急需提高；使用寿命长且存量大的设备，普遍存在超期服役的现象，更换具有一定的紧迫性。大型设备的终端业主以国企为主，一方面，这些业主能够紧跟国家战略；另一方面，国企有能力、有意愿进行设备更新替换。”何喆同时表示，上游资源品等板块的投资逻辑也值得关注。

　　谈到一些偏小众品种的投资机遇，何喆表示，看好REITs和投资中短期美债的QDII后续表现。“REITs的本质可以简单理解为一家公司投资了一个项目，并把项目的所有盈利进行分红，类似于一种高分红股票。按照这一逻辑，可以选择现金稳定度比较高的经营权类REITs进行投资。”何喆表示，美债资产方面，特别是中短期美债，仍具有较好的配置价值。