左侧布局左侧离场 不断反思“投资错误”

　　证券时报记者 赵梦桥

　　在A股经年的震荡中，嘉实基金基金经理苏文杰一直低调地打磨着自己的投资策略，研究周期出身的他对于价格变化的方向与节奏把控愈发纯熟，如今的调仓操作逐渐变得笃定且自信。在去年三季度的下挫行情中，他果断减持新能源车产业链并转向贵金属板块，取得大幅超越同期股指的业绩。今年以来，他所管基金再度领跑权益类产品，市场关注度持续提升。

　　持续跑赢市场绝非偶然，苏文杰令人印象深刻的是他对“错误”的高度关注。他每年的年终总结都忽略过去一年取得的成功，而是反省投资方面的不足，在无数次的反省中苏文杰的投资策略逐渐精进。

　　相信市场的有效性

　　作为理工科学术背景+研究周期、制造业出身的基金经理，苏文杰拥有超10年从业经验，研究功底深厚，是中国人民大学工学硕士，本硕学了七年的化工和化学，工作后又在卖方从事行业研究工作；2015年加入嘉实基金后做了三年研究员，自2018年10月开始担任嘉实资源精选基金经理。

　　投资方法论而言，苏文杰偏好左侧布局以保证投资心态稳定，并通过左侧离场来控制投资风险。从标的来看，他着眼于长期战略性标的，坚信中国制造业龙头企业具备长期发展空间，并首选有良好成长性的阿尔法类型公司，其次精选未来几年快速成长赛道里的优秀成长类型标的。

　　“我更偏向于在研究国内外宏观经济后，先选出当前预期比较好的中观行业，然后从行业内优先选择竞争力强、成长性好的个股，其次选择景气弹性大的个股。”

　　在板块轮动频繁的市场中，与其在震荡行情中心态频繁起伏，久经沙场的苏文杰已经学会了屏蔽噪音与嘈杂，他更愿意相信市场的有效性。

　　“假如投资观念与市场走势在3个月内都不一致，我觉得是无所谓的；长达6个月不一致应该好好想一想是不是自己错了，假如1年以上依旧不同频，那一定是投资理念错了。”苏文杰表示，未来会不断修正自己的投资思路，用更开放的心态去拥抱市场。

　　穿越回过去也能笃定

　　从过往业绩来看，截至2022年末，苏文杰掌管的嘉实资源精选A成立以来收益率为142.65%，超越基准103.55个百分点。

　　虽然业绩很好，但苏文杰深知，在变幻莫测的A股中持续学习的重要性，因此他在不停地反思投资过程中所犯过的错误，并力求精进自己的投资体系。“每到年末工作总结的时候，我都会思考今年又犯了哪些错误，小错误与大错误都会写下来。反思错误的过程挺难受的，但是对投资很有帮助。”他说。

　　当被问及以现有的较为成熟的投资体系“穿越”回过去的极端行情，或者未来面临更大挑战时，能否更好地保护净值，苏文杰笃定地回答“能”，“当行情到了顶点之后，以前我会去追求较高的收益而暴露更多的风险敞口，但现在我可能会选择涨到80、90分位时就逐渐减仓，赚的差不多就可以离场”。

　　苏文杰说，当投资体系日趋成熟的时候，自己就不再犯方向性错误，看行业的视角能够更清晰。2022年三季度A股经历了一波重挫，苏文杰选择减仓新能源车的产业链，他觉得经历了5、6月份的反弹之后，相对来说已经有了比较可观的收益，需要兑现这些可观的收益，去选择其它性价比更高的一些行业进行配置。考虑到美国市场步入加息尾声，美债的实际利率会先于基准利率开始向下，在此期间他果断向黄金这一品种转向。据他回忆当时调仓的心理“非常笃定、特别踏实”，因此能够低位从容布局黄金板块个股，受益于该板块的稳健走势，嘉实资源精选大幅跑赢同期股指。

　　赚价格弹性的钱

　　苏文杰认为，经过去年的深度调整，今年市场呈现震荡向好态势，目前权益市场整体估值仍处高性价比区间。从全球来看，中国经济整体将呈现弱复苏状态。

　　“在弱复苏状态里，应该赚价格弹性的钱，而不是赚价差弹性的钱。”苏文杰表示，在偏弱复苏的状态里，价格弹性方面，上游要比中游的利润更具爆发力。因此，他今年相对更看好上游，尤其是有色板块，此外，还包括偏底部的化工、复苏早周期的产品等。

　　具体而言，苏文杰表示，更看好铜这一板块。他介绍，过去30年中，前20年每年基本都有比较大的铜矿出现，但是大概2014年之后新发现的大铜矿就比较少见，且小铜矿的品位还在不断下降，这意味着未来供给的增量越来越少；需求端，碳中和大背景下带动的电气化端所需铜的材料需求也在提高。