今年的二级市场波动剧烈，尽管近日沪指重回3000点附近，但众多机构仍“失血”严重。 

　　如大多数公募基金经理的产品收益均未回正，年内跌幅在20%甚至40%以上的也比比皆是。私募方面也是如此，前三季度取得正收益的占比仅为10%左右。 

　　但同时，也有部分机构脱颖而出。如公募中万家基金的黄海，其管理的三只产品涨幅均在30%以上，并暂时位居涨幅榜的前三位。成规模的私募中涨幅最高的是日斗投资，其同期的涨幅同样在40%以上，并且在5亿以上规模的私募中均位居涨幅榜第一。 

　　在“夺冠”背后，我们也发现了两者的一些共有的“操盘秘诀”…… 

　　煤炭股年内大涨约35% 

　　黄海等压对赛道顺利“出圈” 

　　在新能源塌房、消费不振的情况下，与这两大主赛道深度绑定的公、私募几乎全线溃败。 

　　据数据不完全显示，截至10月26日（下同），主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型）年内仅约一成左右收益为正，跌幅在20%以上的产品众多，而跌幅在40%以上的产品更是超过30只。明星基金经理也未能幸免，在管规模也多在大幅缩水，如昔日的“公募一哥”和“公募一姐”，其最高曾掌管上千亿的资金，如今均已降至800亿元上下。 

　　私募方面也是如此。私募排排网数据显示，截至9月末，有业绩更新的1609家股票策略私募前三季度平均收益为-14.5%，正收益私募仅有173家，占比为10.75%。 

　　但同时，也有部分公、私募获得了超额收益。其中，在公募领域，暂时获得主动权益类冠军的是万家基金的黄海，在管产品共有万家宏观择时多策略、万家新利和万家精选三只，今年以来的投资收益分别为52.00%、46.39%和38.42%，在主动权益基金涨幅榜中位居前三位。 

　　此外，暂时在成规模（5亿以上）的股票策略型私募基金中，获得冠军的是日斗投资（20亿~50亿），其前三季度的收益为44.84%。 

　　从黄海和日斗投资的选股策略来看，两者几乎一致，就是避开大多数宁组合和茅指数的成分股，选择了重仓以煤炭股为代表的价值股。 

　　而据统计，今年以来，在沪指收跌17.59%的情况下，31个申万一级行业中仅有两个行业收红，涨幅最高的就是煤炭板块，申万煤炭指数（000820）累计收涨34.59%（见图1）。 

　　板块内多只个股也实现大涨，其中山煤国际（600546）涨幅最高为107.42%，兖矿能源（600188）和陕西煤业（601225）直追其后（见图2）。 

　　煤炭股的强势行情也让除万家基金、日斗投资之外的其他机构斩获了不小的收获。如英大基金，由张媛和汤戈管理的英大国企改革主题基金今年以来的投资收益为25.07%，在其今年三季度末的前十大重仓股中就包括了陕西煤业、潞安环能（601699）、广汇能源（600256）和中国神华（601088）4只煤炭股；再如同属万家基金，由章恒管理的万家颐和同期投资收益为20.81%，前十大重仓股中同样有中国神华、陕西煤业、中煤能源（601898）和晋控煤业（601001）4只煤炭股。 

　　此外，中银证券（601696）价值精选、招商稳健平衡多只产品的最新的布局中，也均涉及了煤炭股，但由于配置数量不多且市值权重不高，同期的收益相对偏低，均在10%~20%区间。 

　　日斗投资王文：煤炭还有机会 

　　黄海三季度期间继续加仓 

　　日斗投资特别顾问、香港博文基金董事长王文在今年5月中旬曾向《红周刊》表示，今年的投资尤其需要聚焦“一低四高”的领域，就是低估值、高分红、高现金流、高成长和高确定性。其中，王文对于高确定性的简单定义是，出厂价低于市场价，比如白酒中的茅台；再比如现在煤炭上市公司施行的都是长协价，而长协价远低于市场价。因此，王文认为，煤炭和白酒两个行业最为契合上述四个标准。 

　　实际上，在王文发表这些观点之时，煤炭板块整体年内的涨幅已达30%，市场多数观点认为煤炭已经积累了较多的获利盘，面临较大的抛售风险，但王文当时坦言，“尽管当前煤炭板块年内已经录得不俗涨幅，但因为符合‘一低四高’的特点，我觉得接下来再涨一倍甚至两倍的机会可能还是存在的。”如今，煤炭板块虽然继王文做出判断之后再次大涨近35%，其是否能重现辉煌值得期待。 

　　黄海的基金配置则与王文的观点几乎吻合。其中，黄海基金第一大重仓的行业是煤炭，并且也有部分白酒股的持仓。 

　　据梳理，黄海目前在管的三只产品采取的是复制策略，即其前十大重仓股除了在排序上略有变化外，标的名称完全重合。其中，黄海在管规模最高的产品是万家宏观择时多策略，三季度末为18.22亿元。在其前十大重仓股中，共有潞安环能、山西焦煤（000983）、陕西煤业、淮北矿业（600985）、中煤能源、中国神华和华阳股份（600348）7只煤炭股，并分别占据了第二至第八位。此外，还有一只石油股中国海油（600938）、房地产股金地集团（600383）和白酒股迎驾贡酒（603198）。 

　　而这些个股也普遍符合王文的“审美”标准。如在万家宏观择时多策略的前十大重仓股中，前九大重仓股的最新动态市盈率均在10倍以下；股息率多数超过3%，中国神华更是达到8.76%。此外，多数还具备高现金流、高成长性的特点（见表1）。尤其是山西焦煤已公布了最新的经营情况，公司今年前三季度的归母净利润再次实现161.37%的高速增长。 

　　另外值得一提的是，相较今年二季度末，黄海持有的多数煤炭股在今年三季度期间均获得不同程度的加仓。其中，万家宏观择时多策略新建仓了华阳股份，并增持了其余6家煤炭股，增持幅度在40%~160%之间，增持幅度最大的是中国神华为153.52%。其他两只产品的情况也大致如此（见表2）。 

　　对此，黄海在基金三季报中解释称，尽管A股市场受各种负面因素冲击呈现反复寻底的态势，但结构性的机会仍将层出不穷，在当前环境下，低估值、高分红、业绩稳定的价值股性价比仍然较高。 

　　焦巍、萧楠等频频抢筹 

　　永泰能源、山西焦煤最受宠 

　　在煤炭股持续大涨之际，公募基金整体的投资风向也有向其倾斜的迹象。 

　　据统计，在今年二季度末，公募基金共持有28家煤炭股，涉及基金产品数量和基金公司数量分别有1065只和464家。到了今年三季度末，公募基金共持有33家煤炭股，涉及基金产品数量和基金公司数量分别有1687只和633家，环比均出现明显增加。 

　　从持股变动情况来看也是如此。在今年二季度期间，公募整体增持的煤炭股仅有12只，占比仅在四成左右，而在今年三季度期间，整体增持的煤炭股高达21只，占比超过6成。多位明星基金经理更是上演了抢筹大战。 

　　典型的如银华基金的明星基金经理焦巍，他在代表作银华富裕主题中罕见的新建仓了煤炭股兖矿能源，并成为该基金第十大重仓股。对此，焦巍在基金三季报中坦言，“在去年，基于对周期股的把握不足，本基金忽视了这类（传统能源）公司。但其不排除这类公司出现类似于白酒竞争格局改善并持续的情形。” 

　　易方达基金的明星基金经理萧楠，则是类似黄海的煤炭股拥趸者。在其管理的易方达高质量严选三年持有、易方达瑞恒和易方达科顺三只产品的前十大重仓股中，三季度末均出现了多只煤炭股。并且在三季度期间，萧楠的这三只产品均有新建仓的煤炭股，其中，易方达高质量严选三年持有新建仓了晋控煤业、中国神华（H股），易方达瑞恒新建仓了晋控煤业，易方达科顺则新建仓了平煤股份（601666）和陕西煤业（见表3）。 

　　此外，中欧基金明星基金经理曹名长则锁定了部分煤炭股的持仓。据了解，曹名长管理的中欧价值发现、中欧成长优选回报和中欧潜力价值三只产品均将淮北矿业列入了前十大重仓股，并且在三季度期间的持股数量均未发生变化。 

　　综合来看，公募基金整体增持股份数量最多的是永泰能源（600157），在三季度期间合计增持16634.26万股，其次是山西焦煤，合计被增持11886.97万股。此外，中国旭阳集团、淮北矿业等多家公司的被增持的股份数量也均在1000万股以上（见表4）。 

　　需要注意的是，从持股市值来看，目前陕西煤业、兖矿能源仍是公募基金的最爱，其持股市值均在100亿元以上；其次是中国神华，持股市值在50亿元以上；再之后就是山西焦煤、山煤国际和兖矿能源（H股），持股市值均在30亿元以上。