首尾相差115% “按兵不动”不敌高换手

　　证券时报记者 吴琦 

　　A股市场三季度业已收官，权益市场震荡调整，板块轮动频繁，个股走势大开大合，公募基金整体表现不佳。国内主动权益基金中仅有99只基金实现正回报，其中三分之二的基金上半年持仓换手率超过了100%，不难发现，市场震荡下，从短中线操作的角度看，高换手反倒成了这些基金排名靠前的秘诀。相对而言，低换手的百亿级基金产品今年却损失惨重。 

　　公募产品三季度业绩 

　　首尾相差115% 

　　与近年赛道型基金独占鳌头不同，今年以来的基金业绩成绩单变化不小。 

　　整体来看，债券型基金表现最好，其次是货币型基金，表现最差的是QDII偏股型基金，年初至今亏损幅度在20%以上，国内偏股型基金亏损幅度在20%左右。 

　　证券时报记者统计显示，剔除今年成立的基金，2022年前三季度合计有2804只基金实现正回报，占比逾三成，其中多数为债券型基金和货币型基金。 

　　具体来看，年内正回报的债券型基金和货币型基金分别有2197只和331只，股票指数型基金有18只，国内主动权益基金仅有99只。 

　　主动权益基金中股票仓位配置越高，今年实现盈利的概率越低，如普通股票型基金、偏股混合型基金和灵活配置混合型基金（三个基金类型的股票仓位最低配置比例逐次降低）实现正回报的数量分别有5只、16只和76只。 

　　今年表现最好的基金和表现最差的基金均属主动权益基金，分别是万家宏观择时多策略和华宝科技先锋A，年内回报分别为盈利68.46%和亏损46.76%，两者相差115.22%。 

　　国内主动权益基金中，黄海管理的万家宏观择时多策略混合、万家新利混合和万家精选混合A三只基金收益率位居前三，今年以来回报分别为68.46%、61.92%和53.77%。除此之外，英大国企改革主题、万家颐和A和金元顺安元启等10只产品年内回报在10%至30%之间。 

　　不过，大多数基金表现不尽如人意，数据显示，有582只基金今年以来亏损超30%，其中，22只基金亏损幅度超过了40%。 

　　高换手基金反而胜出 

　　今年实现正收益的主动权益基金中，有三分之二的基金上半年持仓换手率超过了100%，其中年内涨幅前十的基金产品上半年换手率均超过100%。 

　　A股多数板块迎来回调，普涨行情消失，基金经理寻找确定性收益的方式更加困难，难见“常胜将军”，通过高换手追求高回报的基金经理脱颖而出。 

　　A股31个申万行业中，只有煤炭行业年初至今实现上涨，不难发现，大幅震荡的市场行情中，重仓煤炭板块是多数基金获取较高收益的主要原因。与同样重仓煤炭板块的其他主动权益基金和指数型基金相比，万家基金黄海管理的三只基金产品有超过20%以上的超额收益，这得益于基金经理灵活的选股策略，三只产品上半年换手率在221%至320%之间。万家宏观择时多策略混合换手率最高，达到320%，该基金截至6月底的5大重仓股中，前4只为今年首次现身。除了煤炭和地产，黄海还表示在4月底阶段性地参与部分估值合理的风电和军工股。 

　　英大国企改革主题今年以来回报率为26%，上半年换手率为247%。英大国企改革主题在基金半年报中表示，投资方式为研究驱动的自下而上型，选股主线为“供给侧红利+国企改革红利”。该基金半年报显示，10大重仓股中，8只个股重仓时间不超过1年。 

　　金元顺安元启今年以来回报率为23.87%。基金经理缪玮彬比较擅长选股，投资较为分散，产品半年报显示，十大重仓股中半数为今年首次重仓，占基金净值比例仅有8%，且多数为较冷门的中小市值公司。该基金上半年换手率为167%。 

　　广发再融资主题A今年上半年的换手率已经超过去年全年，或许正是凭借高换手的操作，该基金抓住4月底以来的反弹，基金净值从最多亏损33%逆袭至现在实现5.79%的正回报。 

　　一位基金评价人士指出，今年A股市场相对波动较大，调仓更为频繁的基金相对来说更容易跑赢“按兵不动”的基金。不过，长期来看，换手率和业绩没有太大相关性。能够顺应市场风格的基金经理在短期内有可能获得更高的收益，如何能长期保持高收益对这类基金经理是个挑战。 

　　谁在“按兵不动”？ 

　　有基金经理在逆流而上，也有基金经理选择“按兵不动”。 

　　从基金半年报中不难发现，多个顶流基金经理近一年以来，前十大重仓股就一直没变过，仅仅在小部分个股仓位上进行小幅度调整。 

　　证券时报记者统计显示，去年全年换手率超100%的百亿级基金产品中，有12只今年上半年换手率不足30%。显然，这些基金产品的基金经理选择了“按兵不动”。 

　　不过，“按兵不动”的基金产品今年业绩表现却不尽如人意。数据显示，规模超百亿的主动权益基金产品中，有35只基金上半年持仓换手率低于50%，年内平均下跌23.41%，而换手率在100%以上的百亿级基金产品仅有15只，年内平均下跌16.35%。 

　　一些基金经理在基金季度策略报告中反思错失了一些机会，会对投资策略进行调整，如由长期坚守消费转向成长风格，不过大多数顶流基金经理选择忽略短期扰动，静候行业景气度回归。 

　　一位管理规模超百亿的基金经理近期在采访中表示，目前投资的大背景发生了很大的改变，市场风格也在一定程度上发生了变化，对于基金经理而言，也面临着空前的压力，过去的一些认知正在发生变化与颠覆，未来的市场将充分挑战基金经理的选股能力。每隔几年，市场风格都会有翻天覆地的变化，从来就没有躺赢的风格。从长期来看，投资考验的是基金经理对经济和产业发展的洞察力，以及持续寻找机会的能力。 

　　不过，也有基金经理表示，每个基金经理能力圈不同，不停切换赛道博弈短期投资机会很难换来基金的长期业绩表现，与其冒着追高的风险踏入自己不擅长的领域，不如坚守自己能力圈。