下跌20%，什么水平？

　　自2003年开始编制公募基金指数以来，2022年期间的公募基金跌幅已经处于基金历史上第四大跌幅，仅次于2008年的-48%、2011年的-22%、以及2018年的-23%。

　　1）2008年，偏股型基金平均下跌-48%。众所周知，2008年是全球金融危机爆发的一年，相应地，全球各主要资本市场均出现巨幅下跌：美国道琼斯指数年度跌幅-33%、德国DAX指数下跌-40%、国内上证指数更是下跌高达-65%。2008年也是公募基金历经2007年大牛市后的首个熊市年份，偏股型基金在当年也没有幸免，年内跌幅为-48%；

　　2）2011年，偏股型基金平均下跌-22%。2011年是金融危机后的复苏过度年份，全球各主要国家仍处于经济衰退的阴影中，2011年也是中国经济转型升级的阵痛之年，偏股型基金全年跌幅达到了-22%；

　　3）2018年，偏股型基金平均下跌-23%。2018年是目前离我们最近的一次熊市，偏股型基金全年跌幅达到-23%。

　　2022年至今，虽然才刚刚过去了三个月，但期间的最大跌幅已经快追赶上历史上历次熊市的下跌。历史就像一面镜子，我们有必要看看，历史上每当偏股型基金发生年度20%下跌时，随后年度市场都发生了什么？

　　下跌之后，机会还是风险？

　　1）2008年大跌后，偏股型基金在2009年大幅上涨62%。2008年金融危机后，就在全市场情绪最低迷的时候，我国适时推出了“4万亿”经济刺激政策，并带动股市全面触底反转，开启了2009年的牛市大反弹：上证指数2009年度上涨79%、偏股型基金年内大涨62%。

　　2）2011年大跌后，偏股型基金在2012-2015年连涨四年。历经2011年滞涨下跌后，2012年-2015年资本市场迎来转机，大盘指数逐年震荡上行，上证指数更是创出了2015年5178点的历史第二高点：从2012年-2015年，偏股型基金各年度分别上涨3.6%、12.7%、22.2%、43.1%，四年累计反弹高达120.2%。

　　3）2018年大跌后，偏股型基金在2019-2021年连涨三年。2018年是全年单边走熊的一年，而就在市场情绪最悲观的时候，资本市场迎来转机，并走出三年结构性大牛市：从2019年-2021年，偏股型基金各年度分别上涨45.0%、55.9%、7.6%，三年累计涨幅达到143%。

　　回顾历史可以看到，每当偏股型基金发生年度20%下跌时，随后市场均迎来了不同程度反弹。2008年暴跌后，市场在2009年大幅反转；2011年大跌后，市场在2012-2015年迎来四年持续上涨；2018年熊市下跌后，市场在2019-2021年迎来三年结构性牛市行情。历史不会简单重演，但历史可以给我们启示，我们不禁要问：为什么每当市场出现年度熊市级别大跌后，随后年度市场往往会迎来反转？

　　面对下跌，更深的思考

　　市场下跌既是当前风险的释放，更是未来机会的酝酿。为什么偏股型公募基金每当出现年度20%以上下跌后，随后往往会出现转机？这不仅仅是一个偶然的数学统计规律，更有着深层次的原因，我们认为其中关键有两点：

　　1）物极必反，宏观经济和资本市场周期使然。公募基金作为全市场最专业的机构投资者之一，也是资本市场的排头兵，有着领先于市场的投资和研究力量，对上市公司的研究也是全市场领先的。如果某一年公募基金都出现年度普遍亏损，也即市场里“武装到牙齿”的机构也没能抵挡住市场的风险，这往往意味着当年市场的环境非常恶劣，充斥着多种利空。而我们知道，经济有周期、股市有牛熊。资本市场存在既定的周期性，在市场最悲观的时候，往往也是基本面、情绪面、资金面出现转折的时候；

　　2）中国经济内在韧性决定了下跌后是长期机会、而不是陷阱。一国资本市场的表现长期看是跟一国经济发展密切相关的，也即“股市是经济的晴雨表”。无论是2008年、2011年、还是2018年，短期看这几个年份中国经济均遭遇到不同程度的冲击。但是依托中国近14亿人口的巨大内需市场、近2亿高等教育毕业生的人才和工程师红利、以及系统有效的宏观调控和经济决策机制，中国经济的巨轮在每次历经波浪冲击后，都能够乘风破浪，行稳致远。正是因为中国经济的巨大发展潜力和增长韧性，从根本上决定了：市场历经下跌后是长期机会、而不是陷阱。

　　因此，在策略方面我们建议保有信心、保持耐心和拉长投资久期。2022年注定是资本市场不平凡的一年。但与此同时，中国资本市场也仍然具备多重利好支撑，包括中国经济增长韧性更强、国内货币政策空间更大、A股上市公司估值更合理等。

　　2022年偏股型基金期间再度出现了20%的下跌，下跌后是机会、还是风险？我们拭目以待。