中国经济网北京1月20日讯 2022年开年以来，此前一路高歌猛进的新能源汽车板块遭遇较大调整，面对剧烈的震荡行情，东方基金权益投资部总经理、东方新能源汽车混合基金经理李瑞表示，去年上游资源品和中游材料领域价格大涨，虽然短期需求的增长性仍然较强，但中期看，价格可能会进入一个相对平稳的区间，部分供应相对比较充足的材料价格可能会缓慢向下，2022年价格已经不是市场的主要矛盾。

　　根据李瑞的介绍，全球新能源车销量增长驱动力非常明确，持续性也比较强，全球新能源车长期的成长空间也很大，中国已经进入到产品力驱动阶段，优质车型的供给会逐步促使终端销量不断提升，随着电动汽车销售规模不断增长，整车企业将会进入到盈利兑现期，主要看好机制较为灵活的自主车企与具有完整风险应对能力的成熟车企。此外，经过前几年的技术积累，激光雷达、芯片、感知及决策算法等自动驾驶核心技术有了进一步发展，李瑞建议着重关注产业链中的感知、决策、执行三大环节。

　　以下为采访实录：

　　问：2021年新能源汽车产业链个股涨幅都很大，从估值角度讲，您对上中下游细分领域在2022年是如何判断的？更看好哪块？

　　答：按投资顺序排序的话，从各个环节的选择上，优先级分别是电池、整车、零部件、材料、上游资源。电池环节由于2021年受中游材料和上游资源等价格大幅上涨，利润率是承压的，随着未来上游价格的释放，价格一定会回落，电池企业将进入一个盈利的修复通道，整体来看基本面有望明显的改善，同时，优质的头部电池企业出海，海外市场份额有望得到逐步提高，有望实现全球份额进一步提升。

　　材料环节，随着电动汽车锂电池需求不断提升，随着储能需求不断的扩大，材料需求的增长和企业盈利增长相对来说确定性也比较强。

　　整车环节在电动汽车、智能汽车的赛道里，国产优质的自主车企竞争力有望追赶甚至超越传统燃油车的龙头。随着电动汽车的销售规模的不断的增长，整车企业会将进入一个盈利逐步的兑现期，而且智能化有望带来新的商业模式和企业价值边界的拓展。

　　从上游资源品来看，在2021年下游需求爆发的情况下，短期供不应求使得价格推向了一个相对比较高的水平，上游资源品的价格进一步上涨，可能会一定程度上抑制新能源汽车终端需求的释放，中期来看上游资源价格可能会进入一个相对来说平稳的区间，部分供应相对比较充足的可能会缓慢向下，2021年量价提升是主要的矛盾，价格已经不会成为2022年最为主要的矛盾。

　　问：现在新型动力电池层出不穷，您对氢能、钠电池等如何看待？在锂电涨幅较大的情况下，这些领域您认为是否有较好的投资机会，在应用上，您认为哪种新型动力电池会普及的较快？

　　答：在新能源汽车行业新兴的氢燃料电池，短期内无法撼动锂电池的地位。锂电池已经在国内形成了非常完整的产业链，与氢燃料电池相比更具成本优势、产业链配套优势。氢能处在相对早期的阶段，更多是靠政策和地方政府投资推动，短期有一定的爆发性，但是如果从整个产业链整体来看，更多仅是对锂电的补充。

　　往后看，全球新能源车的销量增长驱动力非常明确，持续性也比较强，考虑目前全球的新能源车的渗透率在10%左右，长期的成长空间也很大，中国地区进入一个产品力驱动阶段，优质车型的供给会逐步的促使终端的销量不断提升，欧美地区比较强的财政支持政策和碳排、油耗考核倒逼也会促进欧美地区电动汽车持续较快增长，因此未来行业成长属性会更加明显，锂电池产业链优质公司通过市占率提升有望实现快于行业的增长，有望能够体现非常强的成长性。

　　我们始终认为新能源车是全市场表现下来非常好的行业，去年中美欧的新能源车都在爆发式增长，渗透率都在加速的非线性增长，去年是元年，今年会继续，明年会继续，在全球共振下游销量的背景下，最好的供应链，最好的供应链核心环节的公司就在中国，就在A股，所以这是我们要看好中国A股的新能源车产业的最核心的原因，就是全球的新能源车，全球“芯”是中国的材料。

　　问：在摄像头、雷达、芯片越来越多应用在汽车的情况下，相关领域的国内外竞争格局如何？哪些方面国内公司具有技术优势，竞争力较强？

　　答：经过3-4年技术积累，激光雷达、芯片、感知及决策算法等自动驾驶核心技术有了进一步的发展，在矿山、港口、机场等特定场景的自动驾驶技术已经能够初步的实现商业化落地。资本的期望也逐步调整到与产业真实进展相吻合的阶段。

　　自动驾驶的落地逻辑在于：从低速到高速、从载物到载人、从商用到民用，封闭式场景中会看到越来越多自动驾驶技术落地用。自动驾驶落地需要技术+场景运营的配合，其落地商业化的时间根据不同场景来看也会有所不同。目前，结构化场景已经能够实现L4级的无人化运营，但是每种不同的场景对技术细节的要求都有不同，如矿山场景有磁场干扰、GPS信号较差，且工作环境恶劣，尘土较多;港口场景经常会遭遇下雨及潮湿天气;机场物流需要要求高安全性。这些无人运营的车辆需要和整体的运营管理调度系统相对接，需要对场景的深度理解并对算法进行针对性的更改才能够实现自动驾驶的真正落地，同时还要能够通过运营持续的获取数据才能够不断的进行技术迭代。

　　目前在自动驾驶领域，建议着重关注产业链中的感知、决策、执行三大环节。

　　AI芯片作为单车价值量最高的硬件环节，选择相应的芯片就是选择了相应的生态。目前市场上L3级别以上自动驾驶占据领先地位的芯片企业为英伟达，L1/L2级别自动驾驶占据主导地位的芯片为Mobileye。而华为等国内厂商有望成为自主替代的选择标的。

　　而在算法+数据层面，目前车企竭力掌握主动权，但是技术门槛也很高，因此部分车企选择和强大的供应商进行合作。软件、算法、数据不仅与功能安全息息相关，同时涉及数据安全，政府也给予较大程度的政策、规划、测试方面的支持。目前国内部分公司已具备一定规模，该领域国内公司也具有机会。

　　激光雷达领域，目前半固态/固态激光雷达方案出现，机械式激光雷达从昂贵的十几万美元下降到了600-1000美元范围，且能够通过车规检测，从而为量产装车提供了很好的条件。

　　在底盘执行单元领域，因为涉及行车安全，过去制动和转向等都是由国际Tier1所垄断，自主替代进程比较缓慢，智能驾驶在执行环节需要线控系统的辅助，各OEM有整合底盘执行机构的需求，因此给国产替代也创造了比较好的机会。

　　问：单一条线的汽车芯片企业目前的盈利状态如何？在传统车企和创业型公司都在加大研发布局的时候，是否传统车企在这方面更有优势？

　　答：我们认为在电动汽车、智能汽车赛道里，国产优质的自主车企竞争力有望追赶甚至超越传统燃油车龙头企业。随着电动汽车销售规模不断增长，整车企业将会进入盈利兑现期，智能化有望带来新的商业模式和企业价值边界的拓展。

　　目前我们主要看好两类车企的转型。一类是机制较为灵活的自主车企，一类是具有完整风险应对能力的成熟车企。其中，自主车企发展的历史相对较短，新的行业形式为其提供了可行的弯道超车机会，尤其是民营自主车企组织架构调整更为灵活，能够更快的完成转型。

　　造车新势力的历史包袱比较小，组织架构与汽车电动化和智能化更为契合。多数造车新势力均选择以智能化作为产品差异化的主要路径，注重提高汽车的科技感和用户体验。相对来说造车新势力的劣势主要体现在供应链的管理和生产工艺积累上，毕竟时间还有一些短，规模化生产的经验相对不足，但随着产能爬坡，可以看到造车新势力月度的销量数据非常亮眼，供应链管理的能力也会逐步得到解决。

　　另外，科技互联网企业进入造车领域对行业带来了更多的机遇和挑战，其在汽车公司传统的制造加工商业模式的基础上增加更多的科技赋能和溢价，拓展了行业商业边际或者市场规模。“预计未来汽车单车价值量会随着汽车智能化水平的提升而水涨船高，行业整体营收和利润空间也有望扩大，这是科技公司去布局新能源汽车带来的机遇。”

　　与此同时，科技互联网企业的科技赋能也会导致汽车产品的差异化要素发生变化，传统汽车的差异化来自于动力性、操控性、可靠性、耐用性等要素。而科技赋能后，则将汽车的差异化要素转变为续航里程、智能化水平等更具科技属性的要素。传统的车企将会面临从产品定义到组织架构的全方位变革。