农银金汇债券A/C基金经理 马逸钧

　　在构建投资组合时，投资经理往往倾向于对未来一段时间的市场进行预测，根据预测来判断市场走势，选择相应的投资策略，以获得一定的超额收益。若对于市场趋势预判准确，则上述投资方法是非常有效且合乎逻辑的；但随着影响市场波动的因素越来越多，预测市场变得困难，虽然仍存在一定的规律，但随机性叠加超预期事件的发生，经常使得尾部事件发生导致的亏损更显著，因此构建一个具有反脆弱性特质的投资组合，对于短债基金的投资来说尤为重要。

　　反脆弱性是指具备在波动中受益而非受损的特性，短债基金的投资目标本质上是构建一个符合投资人预期，回撤较小，同时高于普通货币基金收益的现金管理工具，在某种程度上，短债基金产品本身具备一定的反脆弱性特征。由于是净值型产品，难免面临一定程度的回撤。然而，由于短债产品对于久期的限制，信用风险的控制以及投资比例的限制等因素，整体波动幅度是小于普通的债券型基金的，票息对于组合的收益的贡献占比很高，且组合所持有的短期债券流动性较好，调整较为灵活，因此，在面临市场大幅波动时，相对来说是能够相对受益的。

　　另外，即使短债基金组合在各方面的投资限制均较为严格，收益与回撤的表现也不尽相同，这取决于每个投资经理的投资理念与投资习惯。在大部分时候，投资者对于市场的判断都会存在较大的分歧，市场对于国内货币政策的预期就存在相当大的分歧，国内基本面趋弱与大宗商品价格持续高位共存，需要准确判断货币政策如何去应对较为困难。

　　如果能够平衡好组合内部票息收益、持仓券的流动性，债券期限的分布、杠杆比例等条件，设置好在不同市场变化下可行的应对策略，相较于押注某个方向，更能符合短债基金的整体投资目标，提高组合夏普比例，进一步凸显风险收益特征；因此，具备反脆弱特征的产品叠加具有反脆弱性的投资策略，从长期看是具备吸引力的。