春节后，A股市场波动加大，板块之间的轮动加快，单一价值或成长策略较难适应快速变化的市场，均衡策略的关注度提升。其中，素有“中场球员”之称的股债平衡型基金，吸引了中低风险偏好投资者的关注。

　　顺应投资者的配置需求，广发基金推出了新的股债平衡型基金——广发睿铭两年持有期混合型基金（A类：011194；C类：011195）。该产品于4月7日至4月16日在光大银行、广发基金直销等渠道发行，拟任基金经理为16年投研老将王明旭。

　　广发基金表示，当前布局股债平衡型产品主要是基于两方面考虑。一方面，股债平衡混合类产品有望为客户提供风险收益比较好的长期回报。另一方面，目前市场上低风险产品的收益率不断走低，很多投资者的闲余资金缺乏投资渠道。对于中等风险或者是不想承受较高波动的投资者来说，股债平衡型基金或是适合作为家庭资产配置的选择之一。

　　应对震荡市 股债均衡策略关注度升温

　　如何在波动的股债市场中做好资产配置，是基金论坛中关注度较高的话题。

　　一位名为“Alpha”的作者在分析中指出，在长期投资中，跑赢指数未必要采取全攻的方法，攻守平衡也是一种取胜之道。平衡型基金的股票仓位在20%-75%，兼顾股债两类资产。在普涨的牛市行情中，大概率是跟不上市场涨幅，但它在熊市中的跌幅相较于股票型基金或偏股混合型基金，理论上就要小很多，在震荡行情中也能依靠精选个股获取超额收益，长期积累的收益并不会差。

　　另外一位基金投资者对股债平衡型基金的风险收益特征进行分析，得出的结论是“只有在市场单边上涨时，平衡型基金的表现会比较吃亏，而单边上涨一般持续时间较短，想要精准择时比较困难，而在市场震荡期，是平衡混合型基金跑出超额收益的主要时间段。总体来说，平衡混合型基金在牛市业绩弹性较小，但长期收益优势比较明显，适合稳健型投资者。”

　　招商证券统计显示，在市场大幅下行时，平衡混合型基金整体表现相对较佳，例如，2019年以来的市场调整阶段，平均下跌幅度相对较小。

　　基于在市场调整时期展现出较强的抗跌性，平衡混合型基金积累了不错的长期业绩。根据招商证券统计，过去五年，股债平衡型基金的整体收益相对靠前（93.9%），跑赢沪深300指数（66.06%）和灵活配置型基金（89.75%），仅次于仓位上限较高的偏股混合型（119.42%）。

　　历史业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎

　　因而，对于风险偏好适中的投资者来说，平衡混合型基金或许可以作为震荡市优先考虑的投资品种。

　　16年投研老将 注重组合的平衡感

　　4月7日至4月16日，广发基金推出了股债平衡新品——广发睿铭两年持有期混合型基金（A类：011194；C类：011195）。这是一只平衡混合型基金，股票资产占基金资产的比例为30%-75%，拟任基金经理为16年投研老将王明旭。

　　广发内需增长基金经理 王明旭

　　“选主动基金，就是选基金经理”。第三方研究机构分析，我们在挑选基金时，首先要

　　找到从业经验丰富的基金经理，再具体分析基金的历史业绩和持仓特点，进一步找到业绩背后的原因，由此判断基金经理的投资风格。

　　首先，从从业经历来看，王明旭是一个实战经验丰富、注重风险控制的价值型选手。

　　“在市场起伏中活下来，比追求短期更高的收益率更为重要。”王明旭入行已有16年，从业经历涵盖保险资管、券商研究、公募基金等不同的金融机构，既从事过卖方、买方的宏观策略研究，又管理过保险资金、基金专户等绝对收益资金。这使他在管理组合时更注重安全边际。

　　其次，王明旭比较注重组合的平衡感，会从攻守平衡、行业平衡、长短期平衡、公司质地和估值平衡出发，构建自己的组合。

　　以他管理的广发内需增长为例，这只基金的股票资产占基金资产的比例是30%-80%。过去两年，A股虽有震荡，但依然可以说是单边牛市，所以他的配置策略偏进攻，组合维持较高的股票仓位，可债券仓位在10%-13%之间，更好地分享到市场上涨阶段的行情。

　　过去两年，广发内需增长的股票仓位变化不大，但组合结构其实还是有变化。“大消费和大金融”是他配置的基本盘。这些行业成长确定性强，盈利波动相对较小，是长期趋势向上的稳健增长类品种。

　　同时，他会根据行业的估值水平、盈利状况以及未来一两年的行业景气度，阶段性配置周期行业，把握一些“小确幸”。2019年一季度，他配置了高景气的生猪养殖；2019年四季度，配置新能源上游的钴和锂，都在一定程度上起到增强进攻弹性、提升短期超额收益的作用。

　　（数据来源：广发内需增长2020Q1-Q4季报，仅作数据展示，不构成个股推荐。）

　　第三，王明旭管过十年绝对收益资金，涉猎资产较广，善于借助其它工具提升弹性。在管理公募基金前，王明旭做过十年绝对收益投资（包括保险资管和基金专户投资），管理过几十个不同类型的专户，包括股票、定增、FOF、分级基金套利、可转债等，这使得他不仅熟悉股票，也对可转债、大宗交易、股指期货等其它策略比较了解，善于借助多种工具增厚组合收益。

　　最近两年，广发内需增长的组合中有10-13个点左右的转债。其中，去年在三季度之前，组合配置的是新能源汽车产业链和医药企业的转债，更偏进攻。2020年三季度之后，他提升了面值不高、转股溢价率较低的公用事业公司转债的比例，明显偏防御。

　　当然，不管是秉持什么样的投资理念，采取什么样的策略构建组合，我们还是要通过业绩来验证策略的有效性。从这一点来看，王明旭作为价值风格选手，在过去两年半时间，交出了一份亮眼的成绩单。

　　据招商证券统计，截至2021年3月10日，王明旭在广发内需增长的任期回报达到158.7%。在2019年和2020年，分别以66.0%和76.0%的收益率大幅跑赢了业绩基准及各类市场宽基指数，分别排名同类可比基金的前6%和前13%（备注：基金类型为偏股混合型基金，排名分别为90/1788、230/1885）。