中国经济网北京4月9日讯 过去两年A股市场结构性行情助力下，公募基金赚钱效应显著，吸引了不少新基民跑步入场。不过，今年春节过后，股市风格急转直下，持续震荡调整也导致不少基金净值大幅回撤，一些春节前夕新入场的基民损失较大。

　　至于近期市场调整原因，华夏基金旗下基金经理、云计算选股专家刘平认为，本轮调整形成的客观条件主要有两点：第一，边际流动性不再继续宽松，同比去年的流动性高基数，今年上半年剩余流动性中性偏紧，估值难以上行；第二，自去年3月以来的的累计涨幅较大，有调整的空间。

　　刘平表示，在这一波调整之后，重点的股票里有部分进入到“击球区”了，中期即1-2年维度看，都进入比较好的收益区间。短期来看，4月政治局会议上的流动性政策方向定调仍不会改变，但是需要几个月的磨底时间。

　　市场缘何调整？

　　在刘平看来，年初以来“通胀预期升温，利率走高”，影响了市场的估值和风格。估值从扩张走向收缩，市场风格也在成长VS周期VS价值之间进行纠偏。具体分析来看本轮调整形成的客观条件主要有两点：第一，边际流动性不再继续宽松，同比去年的流动性高基数，今年上半年剩余流动性中性偏紧，估值难以上行；第二，自去年3月以来的的累计涨幅较大，有调整的空间。

　　流动性与盈利之间存在跷跷板效应：去年A股盈利是负面，流动性是正面，市场趋势向上。今年盈利是正面，流动性负面时，市场面临估值下移压力。

　　最后是利率走高对本轮估值下杀的影响。从DCF估值模型看，美债利率走高，对A股只是理论利空，分母折现率升高时PE降低，当A股处在高估值状态下，会演变成实质利空，压低估值。因为A股过去几年把部分股票的高估值合理性解释为全球低利率环境，因此美债利率本轮走高影响了投资者对估值的忍受度。投资者关注的重心，也从利率驱动的分母（即估值驱动）向盈利驱动的分子转化（即业绩驱动）。

　　已有优质标的进入击球区

　　当前的下跌主要是风险偏好下行所导致，但刘平认为，一季报窗口期市场有望大概率向上。目前和下一阶段的市场走向将围绕着“向成长要景气，向景气要估值”，行业景气、基本面业绩向上是最好的防御，但也需要警惕对景气溢价的过分扩张，就像核心资产的抱团瓦解所导致的估值下杀一样，对于景气投资也需要逐渐提高对估值的要求。当前处于大势震荡区间。

　　刘平指出，在这一波调整之后，重点的股票里有部分进入到“击球区”了，中期即1-2年维度看，都进入比较好的收益区间。短期来看，4月政治局会议上的流动性政策方向定调仍不会改变，但是需要几个月的磨底的时间。

　　市场下跌时，更是要求基金经理要慎之又慎地审视自己持仓股票，临危不乱、审慎决策、深度思考，重新审视和梳理基金重仓股的基本面。

　　基金经理刘平简介：

　　刘平：专注TMT行业投研14年，云计算领域投资专家，金融学硕士。2007年起担任行业研究员，2012年起任投资经理，2015年11月起任公募基金经理，2020年10月获得《中国基金报》英华奖三年期海外权益投资最佳基金经理奖，是市场上少数横跨A股、港股、美股三地进行投资的科技股基金经理。