手机看中经经济日报微信中经网微信

市场震荡 不如认识一下这位均衡风格的基金经理

2021年03月15日 13:13    来源: 中国经济网    

  每当市场波动加大时,均衡风格的基金经理就会走入投资者的视野。

  今天介绍的是广发基金价值投资部的王明旭,他具有16年投研经验,是一位均衡风格的价值选手。与其他人不同的是,他曾有近10年时间管理以绝对收益为目标的产品,比较重视风险控制,希望基金净值以较低的波动实现向上增长。

  单边上涨的市场,均衡风格的基金经理往往不会特别出挑,但当市场处于震荡阶段时,风格均衡、心态平和的耐力型选手,反而会引起投资者的注意。

  宏观思维:自上而下优选行业

  王明旭从业超过16年、投资年限超12年,先后做过券商宏观及策略研究、保险资管和基金专户等工作。

  

  广发内需增长基金经理 王明旭

  与自下而上选股风格不同,王明旭是一位自上而下选手,他偏好于从宏观出发,自上而下优选行业。复盘A股的历史表现,食品饮料、医药、银行、家电、保险、旅游(主要是免税)这几大行业周期波动较小,属于长期增长相对稳定的行业。所以,他会以大金融和大消费作为底仓,优选这些行业进行配置。

  在大金融板块,王明旭自称是“长期的银行股爱好者”,其偏爱银行的理由有三点:

  第一,过去15年,银行有10年跑赢了沪深300,是跑赢沪深300次数前三名的行业。

  第二,银行是ROE(净资产收益率)比较高的行业,且相对估值较低,在持仓中适当配置银行,有利于降低组合的波动。

  第三,银行板块中也有成长性非常好的公司,它们的净资产收益率、拨备前利润增速在A股排名靠前。

  基于前述三大理由,银行成为他偏爱配置的标的之一。

  

  在核心底仓相对稳定的基础上,王明旭会选择未来景气度向上的行业作为阶段性配置,获取阿尔法收益。比如,2019年年初,王明旭捕捉到了生猪养殖的机会;三季度配置了新能源汽车上游的钴和锂,均为组合带来了明显的超额收益。

  2020年底,王明旭预期未来经济会加速复苏,继续提高了银行的配置比例,金融行业占基金净值比由三季度末的9%提升至17%以上。今年前两个月,银行板块涨幅为9.12%,同期沪深300指数涨幅2.1%。

  选股原则:好公司、好价格、耐心等待

  王明旭坚持价值投资,他心中的价值投资可以用三个词来概括:好公司、好价格、耐心等待。

  “好公司”的特征可以归纳为基本面优异、持续稳定的现金流、不断的成长进化、良好的公司治理结构等。“好价格”则是以估值为锚,股价在合理区间波动。而“耐心等待”贯穿于价值投资的全过程,既体现在买入时机的把握上,又展现在买入持有过程中。

  从组合持仓来看,他偏爱市值规模大、经济效益好、护城河深厚的龙头白马股。而一旦买入心目中的优秀公司,王明旭会坚定持有,在他接手广发内需9个季度以来,其前十大重仓股中,有7家公司的持股周期超过5个季度,贵州茅台、招商银行持股周期更是达到了9个季度;宁波银行和上海机场的持有期也达到7个季度。

  

  敬畏市场,重视安全边际

  王明旭并不热爱“冒险”,他更喜欢在相对安全的前提下追求长期可持续的收益。体现在组合管理上,他重视持仓个股的估值,重视安全边际。

  “买任何一只股票前,我首先会考虑它的下跌空间,希望以低估或者合理的价格买股票。如果一个股票未来极限下跌10%,上涨有50%空间。另一只股票有可能跌50%,但能涨2-3倍,我一定会买前者,因为前者安全边际更高,回报的确定性更高。”

  不过,注重安全边际的王明旭,并非深度的价值投资者。“我把公司质地放在第一位,我基本上只买行业排名前三的公司。”王明旭强调,他不会为了低估值而选择基本面一般的公司,而是在公司质地和估值之间进行平衡。

  我们可以这么理解,估值对他来说,是一个重要的因素,它决定了买入时点,买多少。而他投资决策的底层逻辑是这家公司是否足够优质。

  他说,以好价格买入好公司,当行业竞争格局或公司治理没有明显变化的前提下,可以清晰地挣估值波动的钱。如果能幸运买在估值低点、业绩又开始超预期增长,就会实现戴维斯双击。

  而如果在高估时买入,即便企业能够以业绩增长来消化估值,最终投资收益也可能不尽如人意。而当企业没有持续的增长来消化估值时,很可能就会给组合带来损失。

  王明旭在投资中重视估值和安全边际,源于敬畏市场的思想已深深嵌入他的内心。“我做了这么长时间绝对收益,首先考虑的是怎么活下来。”这是他十多年投资生涯中最深的体会之一。

  均衡配置,兼顾进攻和防守

  全球资产配置之父加里·布林森曾说过,90%收益来自于成功的资产配置。这里的资产,是指相关系数较低的资产。达里奥也说过,成功投资的关键,在于找到若干条不相干的、具有正向回报的现金流。

  王明旭的行业配置思路与两位大师的观点具有相似的内涵,就是在同等的宏观和市场条件下,对波动方向不一致的行业进行分散均衡的配置,而并不是简单的多行业配置。

  “假如你的组合中配了10个行业,但全是顺周期的,比如,煤炭、有色、化工、钢铁等,虽然有的是低估值,有的是高估值,但内在影响因素相似,波动方向大体一致。这个组合谈不上均衡。”王明旭深入浅出地讲述。

  在组合中分散配置不同属性的行业,才有可能获得更优的稳定性,组合的波动和回撤相对更小一些。从广发内需的持仓看,他的组合常年有8-10个甚至更多属性多样的行业。

  

  数据来源:Wind

  采取均衡配置策略,王明旭的目标是希望组合能兼顾进攻和防守,不会过于偏重某一方向,在市场上涨时能尽量跟上甚至跑赢市场,在下跌时则能相对抗跌,跌幅比市场小一些。

  最后,我们来看下王明旭的业绩表现——这是检验其投资方法论是否有效的论据。自2018年10月17日至2021年2月26日,广发内需增长过去一年、两年的回报分别达71.67%、137.07%,排名分别为7/128、3/119,均在同类基金中位列前5%分位。(数据来源:银河证券统计,基金类型:股票上下限为0-80%的偏股型基金)

  至于王明旭的“小目标”——持续稳定跑赢沪深300,下方的基金净值表现已给出了答案。

  

  数据来源:Wind,区间为2018/10/17-2021/3/1,基金历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎。

  3月12日至3月18日,拟由王明旭管理的新基金——广发价值优选(A类:011134,C类:011135)正在招商银行、广发基金直销等渠道首发,股票仓位60%-95%。如果大家对这位均衡风格的基金经理感兴趣,可以关注。

  (市场有风险,投资需谨慎。基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。)

(责任编辑:康博)


    中国经济网声明:股市资讯来源于合作媒体及机构,属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
精彩图片
涨跌幅TOP10
上市全观察

市场震荡 不如认识一下这位均衡风格的基金经理

2021-03-15 13:13 来源:中国经济网
查看余下全文