“作为基本面投资人，我们为什么现在投资中国呢？因为在那里我们仍然能够发现一些优秀龙头企业，它们比西方的同类公司更便宜，而且增长速度更快。这就是我们投资中国的逻辑。”在《文明、现代化、价值投资与中国》一书中，作者李录如此阐述自己投资中国的理由。

　　这本书也是广发基金策略投资部总经理李巍喜欢的书籍之一。他表示：“看完这本书之后，我对中国资本市场的长期机遇更有信心。”在李巍看来，推动A股上涨的长期因素和核心驱动力很多，包括居民资产配置向权益类资产转移、外资持续增加中国资产的配置比例、政策导向支持资本市场的发展等。

　　广发基金策略投资部总经理 李巍

　　资料显示，李巍入行15年，管理公募基金超9年，是历经几轮牛熊周期考验的基金经理。银河证券及Wind统计显示，截至1月29日，其任职时长超9年的广发制造业精选，累计回报461.90%，年化回报20.23%；管理5年的广发新兴产业精选，累计回报207.20%，年化回报25.91%。

　　如此亮眼的成绩是如何取得的？李巍这样总结自己的投资策略：“我倾向于严选出优质的底层资产，配置没有被合理定价的成长股，通过长期持有获得超额收益。”在15年里，李巍是如何通过投资成长股，赚取超额收益？

　　理念：以长期投资和价值投资为基础

　　投资大师霍华德·马克斯说：“最有价值的经验都是在困难时期学到的。”

　　在近十年的投资生涯中，李巍经历过多轮牛熊周期的洗礼，牛市中的进取与成功固然可喜，但熊市中一次次的磨砺，推动了李巍快速成长，在组合构建、选股方式上慢慢走向成熟。

　　“我的思路是淡化择时，少做仓位调整，与优秀公司为伍。我们需要找到好公司，找到内生增长能力强、成长具有持续性的优质企业。”李巍如是阐述自己的管理思路。

　　回顾他管理5年以上的产品，也能发现这一变化。以广发新兴产业精选A为例，李巍从2016年1月29日起管理这只基金，早期换手相对频繁，但在2018年之后，基金换手率逐渐下降，近两年稳定在100%~200%之间。

　　与优秀的公司为伴，是李巍推崇的投资理念。据基金季报显示，广发制造业精选的所有重仓股平均持股时长为5个季度，有20只重仓股的持股周期超过5个季度，其中智光电气和立讯精密的持股周期达到9个季度。

　　坚持长期投资、价值投资的理念，为他管理的组合贡献了显著的超额收益。以立讯精密为例，2018年电子行业的年度跌幅达到42.37%，电子行业整体表现较差。出于对优秀公司价值的判断和信心，李巍在2018年四季度果断买入立讯精密，一直作为前十大重仓股持有。据Wind统计，自2019年初至2020年末，该股票区间涨幅超过500%。

　　除此之外，李巍在组合中持股周期较长的还有锦浪科技、贵州茅台、五粮液、欣旺达等。其中，锦浪科技的持股周期4个季度，2020年期间涨幅超过5倍。得益于挖掘了一批牛股，广发制造业精选2020年回报达90.95%，广发新兴精选的回报亦达到83.04%。同期，沪深300指数的涨幅为27.21%。

　　近10年来，李巍在实践中对不断优化投资策略，但他始终坚守价值投资的原则。“所有底层的投资逻辑，无论是行业选择还是个股选择，都以企业价值为基础，关注企业长期价值，关注企业价值的变化。”李巍说。

　　策略：深耕长期向好的优质赛道

　　基金经理的投资行为是其投资理念、投资策略等方面的综合体现。李巍秉持长期投资理念，这一点也体现在他的组合管理上。

　　一方面，他从长期视角出发，挑选发展空间大的好赛道。对于好赛道的理解，李巍说，一是长期发展空间大，行业能产生大市值公司；二是商业模式优，资产轻，企业能够掌握定价权。根据这些标准，他筛选出了医药、消费、高端制造、TMT、新能源等作为长期深耕的赛道。

　　另一方面，他还会站在较长的时间维度，评估企业的长期价值。李巍认为，股票的价值本质上来自企业长期自由现金流的折现，不能用静态眼光去看企业的现金流。他说：“在做任何决策前，我会先把长期的问题想明白，当我们面对市场波动等短期问题时，心就会定很多。”

　　站在当前时点看A股的中长期机遇，李巍认为，中国在产业层面正在发生两个明显的变化。

　　一是能源结构的变化会带来产业结构的变化，涉及的行业包括动力电池、光伏、风电等。同时，能源结构的变化还会带来清洁能源的接纳问题，包括储能提高、智能电网建设、电网结构调整等，这将给产业链的上下游带来新的发展空间。落实到投资上，他看好光伏、动力电池、电网改造等。

　　二是科技进步将推动中国制造业的快速升级，提升中国制造业在全球的竞争力。目前，中国的劳动力成本、环保成本、土地成本都在提升，当制造业完成自动化的升级和改造，一方面可以提高生产效率、降低成本；另一方面，有助于提升国内制造业龙头在产业链中的地位，提供附加值更高的产品或者服务。

　　风格：以消费为根基，在赛道之间灵活轮动

　　经过多年的探索和试错，李巍总结道，性价比较高的投资方法是坚守自己的核心能力圈，保持长期的专注和积累，然后慢慢扩大能力圈。

　　过去15年，李巍在泛科技、大消费和先进制造三个赛道有深厚的研究积累，体现在组合管理上，他会均衡配置多个行业，包括信息技术、工业、消费、医药、新能源、电气设备、公用事业、金融、房地产等。

　　图：广发制造业精选最近五年行业配置

　　数据来源：Wind

　　另外，他还会根据行业景气度、行业之间的估值水平，对行业的配置比例进行动态调整。“我会做行业轮动，相对灵活地把握市场变化。”具体而言，他会在大消费、泛科技、先进制造三大赛道之间进行轮动，同时也会在不同细分赛道之间进行切换。

　　在组合管理上，李巍的持仓以消费为根基，比如白酒、家电，叠加当前景气度较强、长期发展空间大的新能源、云计算、医药、电子等高成长板块适时轮动。对于以消费为根基的持仓风格，他这样解释：“中国的消费市场空间广阔，行业集中度明显提升，一批优秀的龙头公司逐步建立了品牌知名度，未来有望成长为大市值公司。”

　　除了在A股市场甄选优质公司，李巍也将研究视野拓展到港股，并从中捕捉A股稀缺的机会。

　　一是港股市场有相对稀缺的细分赛道，比如互联网、电子烟、物业等；二是在传统行业中，如金融、地产、公用事业等，质地同等的情况下，港股公司的估值相比A股更便宜，性价比更高；三是伴随全球经济复苏，海外资金倾向于增加新兴资产的配置，港股作为其中一类资产，有望获得外资的青睐。

　　2月1日至2月5日，拟由李巍管理的广发聚鸿六个月持有期混合（A类代码：011138，C类代码：011139，E类代码：011140）在中国银行、广发基金直销等渠道发行，该基金股票投资占基金资产的比例为60-95%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%。

　　谈及对新基金的管理思路，李巍表示，未来将主要从盈利能力、成长能力以及估值水平等方面进行综合考量，并从持续成长性、市场前景以及公司治理结构等方面对上市公司进行精选；在具体的操作上，将选择拥有“好生意、好团队、好价格”的“三好”上市公司构建组合。