博时基金张龙：新价值新投资——博时基金价值投资探索史

　　1月6日，“新价值新投资”博时基金2021年权益投资开年论坛在线上全网播出，本次论坛集结数位博时重量级投资大咖，共话新一年FOF投资布局、MOM投资策略、消费板块动向、GARP策略、智能化科技浪潮以及第四次工业革命等热门话题。2021在坚持价值投资的基础上博时将进一步创新和突破，以“新价值、新投资”的策略积极应对市场变化，着眼于发现具备真正成长的“新价值”。

　　论坛上，博时基金权益投委会主任委员张龙发表了题为《新价值新投资——博时基金价值投资探索史》的演讲，全文如下：

　　2002年10月9日，博时旗下第一只开放式股票基金博时价值增长基金成立，这是业内第一个把价值嵌入基金名称里的开放式基金，这是中国内资投资管理机构第一次系统性的对基本面优质的个股进行建仓，完全以基本面业绩出发，完全摒弃了既往博弈的手法，取得了优异的业绩增长，为基金持有人创造了丰厚回报。

　　2016年起，博时开始着手投研一体化改革。“投研一体”和“投研四互（互联、互通、互信、互促）”，成为了改革的两个关键词。投研一体化实施起来的难点在于如何组织和协调基金经理和研究员之间相互信任和协作，最终能够实现投研成果的迅速转换。为了推动团队的快速成长，博时基金将全体基金经理和研究员按照个人专长统一划分为若干个产业研究小组，通过行业和公司基本面深入研究和对估值体系的研讨，为全公司权益投研贡献重点投资标的，并提供方法论支撑。

　　投研一体化小组日常工作内容包括：分析跟踪行业基本面、建立行业投资标准、组内各行业横向比较优先排序，推荐重点投资标的、贡献产业研究资源等。

　　2020年末，博时基金再次高举投资理念的旗帜，坚持价值投资的基础上进一步创新和突破，以“新价值、新投资”的策略积极应对市场的变化。与此同时投研团队也再次整合到位，准备出发。

　　权益基金的最核心竞争力是投研能力，最核心的资产则是优秀的研究和投资管理人才。在众星闪耀的公募行业里，每家头部机构都有自身的特点和文化。

　　就博时基金而言，其特色在于建立高效的投研一体化小组，横向比较各个行业的产业景气度，深度研究和战略性持有优势行业中的核心资产，获取长期稳定超过组合基准和国民经济增长速度的收益。

　　“在此基础之上，我们会积极开拓和挖掘暂未被市场关注或定价错误的潜力公司，客观评估其治理结构、盈利水平和增长能力的确定性和可预测性，动态调整组合，获取更多的超额收益。此外，对投研团队科学并且公平的激励机制，也是保持公司整体规模、业绩不断提升的重要保证。

　　博时基金认为价值投资在A股市场将长期有效。价值投资主要通过深入的基本面研究，找到盈利质量能够持续提升的上市公司，并且在估值处于相对历史低位时买入，等待市场风险偏好和估值水平的均值回归。另一方面，在结构转型升级和科技创新大背景下，价值投资的内涵需要适当拓展。中国经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段，新技术、新业态、新组织形式和盈利模式都孕育着长期持续成长价值的公司。

　　博时基金要抢先布局一批优质赛道的领跑者，保持专业深入的跟踪研究，以时间换空间，分享企业长期成长的收益。以此为出发点，我们必然将加大对医疗、科技、消费升级、高端装备、智能汽车、新能源、新材料、军工等优质赛道的投资。

　　科技的发展重新定义了价值投资新的内涵和边界。互联网时代的价值投资要从价值发现进化到创造价值。

　　2021年1季度，逆周期政策效果短期延续、全球需求复苏的弹性、地产后周期的韧性、企业补库存、制造业投资的反弹等可能会带来经济的短期周期高点。围绕“双循环”的长期战略核心布局或将成为投资主题。经过两年的大幅上涨，估值提升速度跑在了盈利增长速度的前面，权益资产全面趋势性上涨的概率减小，投资者需要适当降低收益率预期，注重结构性机会的把握。具体来说，顺周期中复苏弹性较大的化工、有色；竞争结构好需求不错的白酒、白电；中游制造基本面和政策支撑的高端制造、军工；结构升级中的新能源产业链、智能汽车、科技中的半导体、云计算、自主可控、国产替代等都有机会。投资者还应关注港股里面科技互联网类中概股回归、有估值优势和安全边际的周期股金融股带来的投资机会。

　　2021年上半年，顺周期的石油石化、有色、煤炭、钢铁，中游设备制造的汽车、新能源、军工，消费中的家电、食品饮料、免税等都有不错的机会。低估值的金融地产也有估值修复机会。科技、高端装备、医疗保健、消费、资源则是我们长期关注的核心赛道。

（责任编辑：康博）

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