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景顺长城杨锐文:市场将越来越有利于成长股

2019年10月22日 09:51    来源: 中国经济网    

  目前,市场对利空越来越不敏感。由于科创板上市带动主板相关的科技成长股逐步走强,市场在3季度演绎了结构性行情。3季度期间,沪深300、创业板指、中小板指分别下跌0.29%、上涨7.68%、上涨5.62%。

  由于科创板的估值标杆效应,3季度开启了科技股行情。尽管食品饮料、家电为代表的大消费依然表现强劲,但是科技龙头已经和消费龙头在涨幅上开始并驾齐驱。过去三年坚守成长股让我们始终处在盐碱地里种庄稼,但是,这个季度我们感受到些许沃土的感觉。我们过去能在盐碱地里种出庄稼,我相信我们一定能在沃土里种好庄稼。我们期待成长股的盐碱地能尽快变成沃土,我们依旧认为未来更大的机会在于成长行业及成长股。我们希望投资具有伟大前景的新兴产业企业,并伴随他们的成长,而不是趋势增强、寻求市场热点。中国的企业家大多数是短视以及浮躁的,大部分人只愿意赚快钱,很少人愿意厚积薄发进行持续的高强度的研发投入,我们相信未来的胜者一定是不断高强度投入的企业。尽管这些企业不一定是当前的焦点,但是,我们相信厚积薄发才能换取长期的发展。尽管这个过程艰难与痛苦,我们一定会坚持我们的选择和风格,我们也会不断优化和改进我们的持仓组合。本基金始终坚持投资于符合产业趋势的真正的成长股,基金仓位处于基金合同规定仓位限制中的中性仓位(73%-77%)。

  展望未来,我们认为市场将越来越有利于成长股。过去三年半,核心资产的牛市与地产周期密切相关。2016年开始,棚改货币化启动地产周期向上,使得核心资产表现不断超预期。直至现在,地产周期仍然很好,但是,居民过高的杠杆率制约了地产周期继续上升的可能性,未来最大的风险倒是地产下行。同时,政府反复强调房住不炒,也让政策再次放松的可能性不大。

  与此同时,我们判断科技周期即将开启。主要基于以下几点:

  第一,5G的到来开启全新的科技周期。智能手机销量已经连续两年下滑,换机周期已经到27个月,过去人脸识别、高清摄像头都不会迫使你换手机,但5G将直接影响用户体验,毫无疑问将触发大规模的换机潮。智能手机销量连续两年下滑,很多电子公司在这期间依然实现了业绩的大幅增长,然后,如果未来手机销量反弹,大概率会有更多的电子公司业绩发生逆转。其实,5G的更大影响将来自应用端。5G的高速传输使得很多运算将在云端/边缘计算完成。复杂运算能力的提升也将会极大刺激IOT、云计算/边缘计算、AR/VR、车联网等行业的发展,带来巨大的产业机会。

  第二,华为事件的影响。今年上半年,尽管华为受到美国禁运冲击很大,然而,不少科技股的业绩却都是超预期的。最重要的因素是华为等企业对中国供应链的全面扶持:过去以价格为优先,现在以国产化率为优先。华为对中国供应商的扶持不仅仅是价格保证,还有份额提升、研发支持、提供无息贷款等。不仅仅华为,所有中国具有国际影响力的产品型公司都将会这样的调整。因为万一被列入禁运名单,没有谁能像华为那么强大可以抵御,这是生死存亡的问题,因此,这些企业都必须发展中国供应链。这给中国自主可控产业带来巨大的机遇。

  第三,科创板的历史意义。科创板的出台时间刚好是中美贸易摩擦爆发期间,而科创板的六大行业和中国制造2025十大行业高度吻合。这表露了明确的政府意图:希望通过市场化补贴替代行政补贴,所谓的市场化补贴就是泡沫化补贴。泡沫不是一个贬义词。泡沫是引导社会资源流动的最重要的要素,是繁荣的基础,适度泡沫是发展一个行业的前提,没有泡沫无法引导社会资金流动。因此,科创板的成功不在于科创板估值有多高,而是科创板为全社会的新兴成长行业树立估值标杆,引导社会资源往这里流动。另外,从政策面上,科创板和资本市场被放到史无前例的高度,政府意愿强烈,我们要相信中国政府的强大执行力。科技创新是我们走出中等收入陷阱的关键一步,社会需要资本市场发挥引导作用扶持新兴产业的发展。

  综上,我们认为科技的行情是有天时地利的。当然,现在大家都在拥抱核心资产,对科技成长股还带有有色眼镜。然而,很多人却忽视今天的科技成长的变化:过去的所谓科技股都是人力密集型的制造业,不是真正的科技股;今天的科技成长股也同样有高ROE、很好的现金流,甚至有一些企业在局部领域具有全球竞争力。我们认为投资生态也在发生改变、政策的扶持力度在加强都会带来新一轮科技股的牛市。

  我们投资的方向主要是芯片设计、创新科技产品、医疗科技、新能源汽车、传媒、汽车电子、新材料。我们坚信我们已经找到一批在相关行业极具竞争力的企业,也正是这些厚积薄发的公司让我们始终充满信心。

  杨锐文

  工学硕士、理学硕士。曾担任上海常春藤衍生投资公司高级分析师。2010年11月加入景顺长城基金,担任研究部研究员,自2014年10月起担任股票投资部基金经理。具有9年证券、基金行业从业经验。目前管理景顺长城优选混合基金、景顺长城环保优势股票基金、景顺长城创新成长混合基金。

(责任编辑:康博)


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2019-10-22 09:51 来源:中国经济网
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