8月经济进一步回落，国内经济仍面临加大的下行压力，但国内外宏观政策宽松（欧央行降息+重启QE），中美贸易磋商前信号偏暖，A股短期仍处于密集催化的友好窗口期。市场波动可能会有所加大，但靴子落地之前仍存在较强预期支撑，市场反弹有望延续。

　　经济数据显示，1-8月固定资产投资同比增长5.5%，环比回落0.2个百分点。地产投资小幅下行，制造业投资也环比回落0.7个百分点。专项债放量及基数走低支撑基建增速小幅回升0.3个百分点。消费跟随汽车回落而再度回落，后续消费总体仍将维持弱平稳。工业生产仍偏疲弱，8月工业增加值环比回落0.4个百分点至4.4%，受下游需求偏弱拖累，工业企业延续去库存，预计后续生产仍将偏弱。

　　PPI通缩进一步加深，但猪周期推动CPI结构性通胀，8月以来，猪肉价格进入飙涨阶段，当月环比上涨23.1%，推动CPI环比上涨约0.62个百分点；预计年底破3概率较大，若猪油共振压力更大。

　　市场稳增长诉求上升，政策逆周期调节力度加大。8月社融投放1.98万亿，同比多增400亿元，社融增速持平在10.7%，好于预期。人民币信贷投放1.21万亿，略好于预期。宏观流动性合理充裕，8月社融好于预期，后续宽信用专项债和基建是关键。

　　从市场资金面来看，增量资金小幅回落，但两融和外资有所回升，股权融资规模下降，市场资金面维持弱平稳。截至9月12日，两融余额9650亿元，环比回升近700亿元，再度接近万亿大关。两融成交占比10%，较前期也有所回升。8月陆股通净流入132亿元，环比7月基本持平。但9月净流入明显增加，前2周净流入389亿元。

　　企业盈利方面，A股营收增速持续下滑，净利润增速环比有所回落，ROE仍延续下行，后续仍将底部波动。但当前全部A股估值（PE_TTM）17.6倍左右，沪深300（PE_TTM）12.4倍，处于11年以来的均值略偏上位置，仍处2007年以来历史偏低水平。

　　从外部环境来看，伴随各国宏观政策宽松，前期过度悲观的经济下行预期边际缓和，美股、美债、金价同步上涨，原油、铜等国际大宗商品价格短期震荡企稳。中美贸易磋商前信号偏暖，据外媒报道，中美10月存在达成阶段性协议的可能性。国常会强调逆周期调节，降准落地，降息可期，宏观政策边际宽松方向不变。

　　我们预计市场反弹有望延续。配置上，前期流动性宽松预期和风险偏好提升更有利于成长和券商，后续如果宽松政策逐步落地，经济复苏预期可能会有所发酵，行情短期有望向早周期板块扩散，短期建议适度均衡配置科技成长、券商和早周期板块（地产、家电等）。