□本报记者 张焕昀

　　2019年以来，急涨急跌的波动行情让不少投资者难展欢颜。对此，南方基金权益投资部董事总经理孙鲁闽认为，在经济结构升级调整和政策的助力下，A股未来长期牛市的环境与基础已经在夯实。

　　对于具体投资策略，孙鲁闽认为，市场“价值深化”将延续，他会重点把握盈利与景气，以优质龙头公司为首。由孙鲁闽拟任基金经理的南方致远混合已经于5月13日正式发行。

　　回调带来建仓机会

　　孙鲁闽表示，当前我国经济迈入工业化成熟阶段，经济表现由高速增长开始切换为高质量发展，短期内经济结构和增长模式必然也会发生相应变化，经济规律决定短期经济呈现波动态势。但可以看到，一些强有力政策措施的推出，在解决旧模式遗留问题的同时，也在探索培育新的发展方向。例如，“房住不炒”的提出，坚决遏制住房价的过快上涨，解决地产行业占据更大的社会和经济资源问题，切断旧的增长路径；大规模的减税降费，降低企业成本，激励企业加大投资和研发；设立科创板，大力支持5G、人工智能、新能源等科技创新方向产业。

　　“种种政策表明，我们已经认识到当前经济发展中的深层次问题并决心修正，我们正走在正确的道路上，经济转型压力以及与外部扰动因素等虽然会影响投资者短期情绪，但不改我们对我国未来经济增长的信心。”孙鲁闽表示。

　　孙鲁闽指出，根据发达国家资本市场发展经验，在经济增速换挡时期，股市将会迎来一段较长时期的牛市。这一时期，居民财富配置也将发生很大变化，居民财富将由房地产逐步转移到金融资产，其中相当部分通过公募基金配置到股票市场。当前为更好地支持企业扩大直接融资，尤其是科创类企业，股票的市场定位被提升到一个比较高的战略层面，并新设科创板，试行注册制，股市基础制度和设施不断完善。“我们认为，未来股票市场长远发展已经具备良好的政策和市场环境。”

　　“当前，我们认为是投资A股一个比较好的时点。”孙鲁闽指出。一方面，为缓解经济过快下行压力，逆周期调控政策在较长时期大概率会维持不变，物价水平总体上保持稳定，宽松的货币环境仍然会持续存在；另一方面，经济下行导致上市公司盈利承压，基本面较差的公司被迫出清，而部分绩优上市公司业绩仍然表现强劲，行业集中度在提高，后续随着减税降费等积极财政政策发挥效应，企业盈利逐步恢复将为长期牛市提供基本面支撑。

　　孙鲁闽指出，今年一季度，A股的强势反转很大程度上彰显出投资者对未来牛市的预期和信心。近期，受A股上涨节奏过快、外部扰动因素等影响，投资者风险偏好下降，市场出现回调，正为长期投资者带来较好的建仓机会。

　　重视盈利与景气

　　对于A股整体机会的判断，孙鲁闽认为，在“新结构市场”以及“新增资金机构化”的大背景下，未来市场将进一步“价值深化”。由此，在配置上他将更重视盈利和景气，优质龙头公司为首，关注赛道的稳定增长。与此同时，考虑到未来A股的增量资金仍将是外资、社保、养老金和银行理财等长线资金为主，资本市场的国际化和机构化导致盈利驱动个股的行情仍将是主流，其它风格特征在弱化。

　　具体而言，孙鲁闽表示，股票配置将着眼于以下三个方向：第一，在产业链分工和产业结构升级的背景下，在全球范围内有竞争优势和获得产业政策支持的优势企业；第二，在消费市场升级和经济增速下行的背景下，盈利增长确定性和持续性高的行业；第三，在市场利率持续下行的背景下，类债券的高股息率权益类产品。

　　由孙鲁闽拟任基金经理的南方致远混合已于5月13日开始发行。据孙鲁闽介绍，该产品初期将采用优化CPPI建仓策略，在构建安全垫后，将动态调整资产配置比例，力求实现持续稳定收益。投资风格上，该基金的核心股票仓位投向低估值、高分红、具有安全边际的价值股，同时积极寻找具有竞争优势且有真正成长的白马股投资机会。由于该基金固定收益资产配置的主要目的是积累安全垫，因此基金在债券配置上尤其重视控制风险，以持有到期为主，主要配置中短久期、高流动性、高评级的债券或存单，适当加杠杆力求获取稳健的持有收益。