博时基金魏凤春：A股情绪提振 债市配置价值仍在

　　上周，国际股市普遍下跌，发达股市跌幅略大。因对经济增长的担忧继续发酵，美股继续下跌，标普500周跌幅约1.3%，因11月主要经济数据下行，市场下调明年增长预期，A股小幅下跌，中小创指跌幅较大，港股大致持平。商品方面，对中美经济增长的担忧再次压制油价，布油美油均下跌2%以上。国内黑色因部分区域环保限产利好而继续小幅反弹，基本金属因全球经济增长担忧而继续回落，黄金因美联储12月加息预期、美元走强而小幅回落。国内货币市场小幅转紧，债市略有下跌。

　　展望本周，海外方面，海外经济趋同下行。上周主要信息来自欧洲。欧元区12月制造业PMI进一步走弱至51.4，创2016年2月以来新低。欧央行12月议息会议宣布结束QE，下调经济增长预测，缩表要等到首次加息一段时间后才开始。本周的美联储议息会议，预计12月美联储仍维持着货币政策独立性，继续加息25bps。国内方面，11月经济继续下行。11月工业增加值环比增速下行到年内次低水平。社会融资规模存量环比增速与10月相仿，无明显加速。房屋销售继续向下，但新开工仍在年内高位。基础设施投资增速与1-10月持平，铁路投资增速持续回升。

　　具体来看，11月中国经济数据下行与美国债券收益率倒挂，反映了海内外金融市场对增长基本面产生了更现实的担忧。海内外股市同步调整。总体看，大类资产中债券仍是占优的。

　　A股方面，经济数据走弱，引发市场悲观预期。我们认为，基本面的走弱仍在市场预期和已反映的程度之内，年底重要会议陆续召开，市场情绪或将提振。主要关注如5G、基建等主题机会。

　　港股方面，美联储12月加息即将落地，外部局势扰动影响趋于弱化，年底重磅会议陆续召开，总体上将改善港股市场情绪，结构方面国企指数相对占优。

　　债券方面，经济基本面下行、通胀预期缓解等推动债市前期上涨的基本面因素依然成立，央行行长表示货币政策兼顾内外均衡，但仍表明了偏向宽松的基本立场。因美联储加息和市场预期调整，债市短期或小幅调整，中长期或是较好的配置方向。

　　原油方面，对经济增长乃至原油需求的担忧暂时压制油价，但OPEC+（包括俄罗斯等非OPEC国家）的新一轮减产，仍有助于原油市场早日实现均衡。考虑减产协议实施，以及美国炼油厂检修完毕和取暖季的需求上升，油价或有小幅上行空间。

　　黄金方面，金融市场对美国经济增长的担忧趋于上升，美联储12月的加息预期落地之后，美元指数或有走弱可能，对黄金有所支撑。