博时基金魏凤春：坚持金融消费成长均衡配置

　　上周，国际主要股市以收涨居多，美股受特朗普税改进展顺利而持续上涨。A股大盘蓝筹股指跌幅相对较大，港股恒指、国企指数小幅上涨。债市方面，资金面有所转紧，国债期货小幅反弹，国债、信用债表现平淡。大宗商品方面，原油小幅下跌；因中国11月信贷数据以及美国税改、基建预期刺激，有色金属普遍反弹，铜价一周上涨4.92%。农产品方面玉米、大豆有所反弹。美元指数因税改以及美联储加息而继续走强，黄金因加息利空兑现而略有反弹。

　　短期加息落地，18年Fed给出3次加息预期，并且再次释放美国经济向好预期。将2017-2020年实际GDP增速从9月份的2.4%、2.1%、2.0%和1.8%分别上调到2.5%、2.5%、2.1%和2.0%。

　　综合考虑到10月部分工程延后的因素，11月规模以上工业生产增速无改善。剔除季节因素后，房地产新开工数月以来第一次出现较为明显的改善；购地面积也在持续上升。制造业投资增速连续三个月以相对较快的速度环比回升，11月已经创出历史新高。基础设施建设平稳增长。

　　由此前白马类持股过度集中、乐观情绪偏多所积累的市场压力应得到了相当的释放，年底A股小幅震荡概率较大，不建议在这个位置再进一步调低仓位。综合考虑潜在机会，以及市场现有研究的集中情况，科技、消费板块中非白马的板块值得多多挖掘和配置。

　　具体来看，A股基本面变化不大，较低风险偏好以及年底流动性紧张可能抑制市场表现。短期看，市场还将延续低位震荡局面。建议均衡配置，以金融、消费和成长三架齐驱，周期因政策面以及情绪面的扰动，短期或难有表现。

　　港股在有估值与盈利支撑的条件下，调整幅度或有限，遇调整是加仓良机。从结构看，受益于内地经济改善的相关标的可能会受到盈利与估值的双击，弹性也相对更大。

　　债券市场方面，经济增长预期并不支持国债收益率大幅走高，但立即的改善也难以预见。总体研判，关注10年期国债利率左侧配置时机，暂时仍以短久期、高等级信用的防守配置为主。

　　随着原油供需基本面出现持续性改善以及减产协议正式延长至2018年底，看好油价中枢缓慢抬升。短期来看，当前油价下美国活跃钻井数重新恢复增长，预计后期美国原油产量或仍将有所抬升，鉴于减产协议结果已基本被市场预期，若后续短期内没有明显的催化剂，油价上涨动力不足。