华商基金杜磊：探索“货币+”现金管理发展新路径

　　闲钱如何“逸”置，收获投资“小确幸”，近期成为了不少投资者的困扰。 

　　华商基金持续发力，为了满足投资者对于兼顾收益性与流动性的产品需求，打造了“闲钱理财家族”，并逐渐成为部分投资者寻求稳健投资的重要选择之一，同时，华商基金也培养出了一批精通固收产品管理的基金经理，杜磊正是其中之一。 

　　12年“老将”，深耕信用研究+固收管理 

　　近两年，固收产品因其相对稳健的净值表现被越来越多投资者关注，杜磊这样的资管老将备受青睐。 

　　杜磊的履历十分丰富，他拥有超12年的证券从业经验和超6年的投资管理经验。2022年加入华商基金后，他继续发挥自身所长，2023年3月起开始管理华商现金增利货币基金、华商瑞丰短债债券基金。过往的积累让他逐渐展现出其全面的投资能力，目前在管产品涵括货币基金、纯债基金、同业存单基金等。 

　　在现金管理类产品基金经理中，华商基金杜磊是一个很别样的存在。他不仅创造性提出“货币+”新型现金管理理念，还凭借软件编程的科班功底搭建自动化系统。 

　　杜磊表示，在“货币+”产品线运作管理中，流动性管理永远是核心，会时刻秉承“三角平衡”理论的框架，在流动性、规模和收益中寻求平衡点，并立志于长期为投资人提供低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择。 

　　创新“货币+”现金管理，“双支柱”做多元化布局 

　　谈及投资和管理这两者的关系，杜磊有着自己的见解。投资与管理是两码事，投资是基于对市场的认知、政策面的分析，以及资产价格的构建，管理则是组合风险管控、指标优化，是对投资的加持。投资视角下的风险识别往往是明牌，管理视角下的风险防范才是关键的胜负手，只有做到别人出问题时自己不出问题，才是长期生存的基本条件。 

　　杜磊指出，以传统货币基金产品为代表的流动性管理框架可能无法充分适应市场的快速发展，进而难以高效地为全口径投资人提供优质服务。同时，顺应市场转换和波动所构建的货币替代产品，可能也无法根本满足稳定性和高效性。 

　　因此，他提出了“货币+”新型现金管理框架。他认为，“货币+”新现金管理框架力争最大限度克服流动性管理布局局限性，增强稳定性和高效性，需要用新的逻辑去重置传统的管理框架。“我们可以用‘双支柱+多元化’模式来构建‘货币+’新现金管理理念。‘双支柱’是指全口径的持有人和投资人，对应不同的负债结构，然后在‘双支柱’的支撑下进行‘多元化’产品组合布局。”

　　流动性管理为核心，构建“三角平衡”理论框架 

　　具体到杜磊的投资管理实践中来看，他时刻秉承着“三角平衡”的理论框架，力争在流动性、规模以及收益三者中寻求平衡点。他认为，流动性管理是“货币+”产品线整体的运作管理中最主要的核心之一，并且致力于为投资者提供相对较低风险、高流动性、稳定收益的资产配置选择。为此，他打磨出一套专业且完善的流动性管理框架——稳健投资的决策+专业研究的支持+资深交易的协作。 

　　在货币投资方面，杜磊会根据各类资产的流动性特征，合理配置组合中各类资产的投资比例。在风险的控制上，他会根据各类资产的信用等级及担保状况决定组合的风险级别。同时，他深谙宏观经济和政策变化对于债券市场的影响，基于此进行合理压缩、调降组合期限结构和优化资产到期分布。 

　　债券投资上，他注重将稳健参与波段交易与信用债挖掘巧妙结合。在资产配置中，他积极优化组合配置节奏，灵活调整各类资产比例，稳健参与波段交易增厚收益。对于信用债的挖掘，他则十分重视信用等级，在有效保证基金资产的流动性和安全性的前提下，动态灵活调整杠杆水平，进而增厚投资收益。 

　　经济温和复苏可期，中长端配置价值仍显 

　　对于近期市场，杜磊在所管理的华商瑞丰短债债券基金（A类：003403，C类：007210）2024年中期报告中提到，政府债券和企业债券融资同比增长，对社融增量起到了主要支撑作用，民企及房企债券净融资持续低位，机构资产欠配情况持续存在。各期限债券收益率全面下行，中短端表现亮眼。 

　　华商瑞丰短债债券基金上半年以中短期高等级信用债、商业银行金融债和利率债作为主要配置资产，积极优化组合配置节奏，灵活调整各类资产的比例和久期，稳健参与波段交易增厚收益，实现了组合的流动性安全和净值增长。 

　　展望下半年，杜磊表示，货币政策还会保持积极稳健，央行仍有较多的政策空间对冲供给，财政政策大概率更加积极。债券收益率曲线已经逼近历史极低水平，票息的保护已初现疲态，在享受了上半年债券市场牛市的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定的支撑，中短久期投资组合相对仍有较好的配置价值。 

　　数据说明：①截至2024.06.30，杜磊具有12.6年证券从业经历（其中4.3年证券交易经历，0.8年证券研究经历，6.3年证券投资经历）。杜磊历任基金：华商现金增利货币2023.03.08至今，华商瑞丰短债债券2023.03.08至今，华商鸿裕利率债债券2023.11.16至今，华商中证同业存单AAA指数7天持有2024.03.01至今，华商鸿信纯债债券2024.08.07至今。②文章内容仅代表基金经理投资理念，不代表具体产品投资策略，产品投资目标和投资策略详见基金法律文件。③“货币+”指一种全新的现金管理理念，综合考虑不同负债结构的投资人对应的负债结构，然后在此框架下进行更加多元化的现金管理类产品布局。④华商瑞丰短债债券观点来自基金2024年中期报告。风险提示：购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买本基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资须谨慎。