首批保险资管ABS及REITs业务试点一年多：产品落地数量少、规模小 挑战在哪？

　　财联社12月19日讯（记者 夏淑媛） 距沪深交易所同意首批5家保险资管公司试点开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务已经一年有余，国寿资产、平安资管、泰康资产、人保资产、太保资产5家公司是否用好业务资格，如何通过盘活保险投资存量资产，服务实体经济成为市场关切的焦点。

　　据财联社记者不完全统计，截至目前，5家公司仅有6只交易所ABS落地，规模61.5亿元。公募REITs投资方面，据太保资产数据披露，该公司投资规模近8亿元。

　　业内人士表示，从实践来看，5家保险资管公司作为管理人身份开展REITs业务较为谨慎，目前发行落地的交易所ABS产品数量少、规模小，但仍有部分项目在申报和储备中，预计主要来自两个方面，一是保险资管所投资和持有的不动产和基础设施资产；二是Pre-REITs和其他非标业务投资所形成的资产。

　　5家保险资管公司业务试点一年多：仅6单交易所ABS落地，规模61.5亿元

　　去年10月，沪深交易所同意首批5家保险资管公司试点开展ABS及REITs业务。截至目前，以上业务试水已经一年有余。

　　据财联社记者观察，与拿到“入场券” 之初公司表态，险资与ABS、公募REITs将双向奔赴，储备项目紧锣密鼓筹备不同的是，一年多以来，5家公司落地的交易所ABS产品总体表现为数量少、规模小。

　　据财联社记者不完全统计，截至2024年12月17日，国寿资产、人保资产、泰康资产、平安资产、太保资产5家公司仅6只交易所ABS产品落地，发行规模61.5亿元。  

　　从国寿资产来看，该公司首批申报并获得沪深交易所通过的两单ABS产品，分别是“中国人寿-创工融资租赁资产支持专项计划”和“中国人寿-创科供应链资产支持专项计划”。

　　2024年4月，“中国人寿-创工融资租赁资产支持专项计划”发行，标志着保险资管首单交易所ABS产品落地，其8亿元募集资金用于支持徐工集团各大主机厂制造的工程机械设备。

　　2024年5月，泰康资产作为计划管理人的泰康资产-中电投租赁1号碳中和绿色资产支持专项计划发行，募资12.64亿元，其原始权益人为中电投融和融资租赁有限公司。  

　　2024年7月，平安资产-中航租赁2024年第1期绿色资产支持专项计划（可续发型）在上交所发行，募资7.26亿元，这也是平安资管在拿到ABS及REITs业务入场券后，首次以计划管理人角色开展的资产证券化业务。

　　从太保资产来看，一年以来该公司2单企业ABS项目落地，发行规模13.6亿元。其中，2024年7月，河南投资-北京新易应收补贴款2024年绿色资产支持专项计划发行，该产品期限7.5年，发行规模8.6亿元。

　　2024年11月，太平洋寿险保单贷款2024年(第8期)资产支持专项计划发行，该产品发行规模5亿元，以保单现金价值为基础资产。

　　同月，人保资产-人保寿险保单质押贷款1期资产支持专项计划设立发行。据悉，该保单贷款ABS储架规模40亿元，首期发行20亿元，发行利率1.97%，创交易所ABS同类资产历史最低发行利率，募集资金用于受让人保寿险保单质押贷款债权，这也是人保资产首次以管理人身份参与交易所ABS业务。

　　从基础资产来看，5家保险资管公司作为ABS的计划管理人参与的6只资产证券化业务，主要涉及应收账款、租赁和保单贷款债权等领域，发行利率处于低位。

　　缘何产品落地数量少、规模小？ABS市场供给收缩、经验欠缺是主因

　　在业内人士看来，5家保险资管ABS及REITs业务试点一年以来，落地产品数量少、规模小背后，主要面临三大挑战。  

　　一是经济弱修复背景下，ABS总供给呈现下跌态势。在华泰证券研究所副所长张继强看来，受宏观经济影响，居民消费和实体融资需求偏弱、监管收紧等因素叠加导致ABS市场总供给呈现下跌态势。  

　　数据显示，截至2024年11月30日，ABS年内累计净融资-1650.82亿元，去年同期净融资为-8197.19亿元。  

　　此外，目前ABS市场处于存量竞争，已发行产品严重同质化，很多机构都在“卷低价”。天职国际保险精算业务合伙人顾谦对财联社记者表示，国债利率持续下行，各类资产的平均收益率跟随下探，导致整个投资市场处于低利率状态。叠加房地产低谷期，优质资产稀缺，企业不愿意给出更高的风险报酬，投资人也不愿承担更高的投资风险，也导致发行利率处于低位。”  

　　二是保险资管获得入场券后，作为管理人申报项目的相关经验相对欠缺。

　　据悉，在政策开闸之前，保险资管公司主要通过中保登开展资产支持计划业务。2023年3月，证监会指导交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，保险资管公司获准以管理人身份开展交易所ABS和REITs业务。

　　有资管人士对财联社记者表示：“中保登和交易所整体的申报流程差异较大，监管、披露等各方面要求也不尽相同。相较于中保登，交易所在监管环境上更为严格，差异主要体现在两个方面：一是基础资产的筛选过程更为严谨；二是信息披露的更为透明。”  

　　具体来看，监管方面，其业务受国家金管总局、证监会及交易所三重监管，在不同监管体系中，机构部门设置、机制建设、风险管理及信息披露机制方面均需要进一步审慎评估设计，确保健全规范。

　　内部管理方面，诸如从债权到权益投资思维的转型、对复杂交易结构风险的把控，以及资产的定价估值、配套制度及运营人才体系的搭建等均面临不小的挑战。  

　　三是保险资管起步较晚、触角有限、不够下沉。有保险资管人士在接受财联社记者采访时表示，按照公司一贯的投资标准，区域范围通常集中在一二线城市，主要选择信用等级较高的强主体作为合作伙伴，其存量业务范围有限。相比之下，券商和基金等机构的业务覆盖范围更广，城市级别更为下沉，可以服务的资产范围也更广。  

　　未来如何用好交易所ABS资格：推动多层次证券化产品线建设与资金配置协同发展

　　保险资金作为市场的耐心资本，具有长期性、稳定性的特点。

　　业内人士认为，在长期利率中枢下行，资产配置、风险管理难度增大的背景下，保险资管应用好交易所ABS和公募REITS的业务资格，充分发挥资产证券化产品的优势，助力保险资金优化资产负债匹配管理，提高投资收益。  

　　太保资产表示，经过一年的历练，公司认识到保险资管开展资产证券化业务，必须把促进保险资金配置协同发展，放在重要位置才能取得市场竞争优势。

　　在浙商证券研究所宏观联席首席分析师廖博看来，5家保险资管公司直接或间接持有公募基金牌照，保险系公募基金可以成为基础设施公募REITs基金管理人，参与到公募REITs的申报发行和运营。

　　廖博表示，保险资管公司作为管理人参与ABS及REITs业务，本质上打造了“投资＋投行”的创新模式，可以畅通优质基础设施资产入市渠道，丰富公募REITs产品供给，促进形成存量资产和新增投资的良性循环。此外，发挥保险资管理在基础设施领域丰富的投资、管理、运营经验，促进资本市场与保险资金形成良性互动。

　　值得注意的是，当下保险资管、公募FOF正在成为公募REITs产品越来越重要的投资力量，保险机构已多次出现在公募REITs战略配售中。

　　在业内人士看来，虽然业务试点首年发行产品数量及规模遇冷，但保险资管交易所ABS仍具有较大的发展空间。

　　联合资信结构融资部施泽宇表示：“保险资管公司在过去的业务中积累了大量的存量基础设施类资产，当前保交所ABS存在一部分可以直接转化成标准化债券资产的产品。鉴于保险资金作为长期资金，与部分基础设施类ABS产品，如CMBS等产品期限相匹配，存在产品上进行配置的需求。”