利安人寿再发行10亿元资本补充债，能否解围净资产下滑、偿付能力承压困局

　　险企发债，又有新动作。继2022年4月获批发行规模不超过50亿元可赎回资本补充债后，利安人寿保险股份有限公司（下称“利安人寿”）连续三年推进债券发行落地。蓝鲸新闻关注到，日前，利安人寿2024年资本补充债券（第一期）正式公开发行，发行规模10亿元，票面利率申购区间为2.2%-3.2%。 

　　受业务扩张对资本金的消耗，以及2022年大幅亏损影响，利安人寿净资产、综合及核心偿付能力下降明显，目前仍面临资本补充压力。2023年，利安人寿释放向好信号，实现扭亏为盈，业务结构转型也在逐步落地，但距离“3+5”战略中2025年的中期规划目标，仍有一定距离。 

　　对于发债等事宜，利安人寿相关负责人在接受记者采访时表示，“以公开信息为准。” 

　　三连发债，再补血10亿元

　　4月24日，利安人寿2024年资本补充债券（第一期）在银行间市场公开发行。该笔债券为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权，发行规模10亿元，4月26日起息。经发行人与主承销商协商确定，该笔债券票面利率的申购区间为2.2%-3.2%。 

　　2022年4月，利安人寿获批在全国银行间公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过50亿元。随后，利安人寿即开启分期发债之路。 

　　2022年7月，利安人寿完成2022年资本补充债券（第一期）的发行，债券发行规模10亿元，期限为5+5年期，发行利率4.8%，发行人主体评级为AA+，债项评级为AA。 

　　2023年3月，利安人寿发行2023年资本补充债券（第一期），发行规模同样为10亿元，发行利率为4.6%，发行人主体评级为AA+，债项评级为AAA。这两笔债券均已完成首次付息。 

　　2024年，利安人寿再度发债，同样是10亿元额度，只是2024年期的资本补充债券票面利率已有明显下调，2.2%-3.2%的认购区间较此前的发行利率下行至少1.4个百分点。 

　　从市场环境角度，业内人士分析指出，目前市场利率走低，发债成本也相对较低，近年来险企频频发债，更是有不少险企选择在赎回旧债的同时发行新债，以降低融资成本。同时，目前债券市场仍存在“资产荒”困境，险企资本补充债券票息回报相对较高，募资通道也更为顺畅。 

　　对公司而言，募集资金用于“补充利安人寿资本，提高偿付能力，为公司业务的持续健康发展创造条件，支持业务稳健发展。” 

　　近年来，保险公司偿付能力整体下行，利安人寿核心、综合偿付能力充足率也有明显下滑，分别从2021年的151%、172%，下行至2022年末的79%、158%，2023年并未出现明显起色，2023年第四季度末核心、综合偿付能力分别为87.67%、168.22%，低于同期人身险公司的平均水平，且下季度预测数进一步跌至78.03%、156.06%。补充资本，是其必行之路。 

　　值得一提的是，募集说明书中，利安人寿提及，计划在2024年继续发行资本补充债券剩余额度。 

　　对于发债等事宜，利安人寿相关负责人在接受蓝鲸新闻记者采访时表示，“以公开信息为准。” 

　　净资产连降，资本补充承压

　　资本补充，正是利安人寿目前直面的压力。 

　　“受业务扩展对资本的消耗及2022年大幅亏损影响，公司净资产、综合及核心偿付能力下降明显资本补充压力较大。”远东信评在利安人寿信用评级报告中指出道。 

　　成立于2011年7月的利安人寿，股东由江苏省5家国企及5家民营企业组成。扎根于保险大省江苏，依托于实力股东资源，利安人寿成立后即备受期待。 

　　2018年，利安人寿扭亏为盈，至2021年的4年间保持盈利，但在2022年，利安人寿出现了27亿元亏损。对此，利安人寿曾表示，主要原因是受资本市场影响。 

　　从投资收益来看，2020年-2022年，利安人寿财务投资收益率分别为6.9%、5.39%、1.58%，其中2022年明显下滑，主要系部分资产支持证券、不动产债权计划等投资项目出现信用风险，利安人寿计提减值后形成亏损；此外，因市场利率处于较低水平，资管产品、流动性资产的投资回报率也相对偏低。 

　　2023年，利安人寿投资收益回暖，前三季度财务投资收益率达到4.15%，投资收益从上年的14.69亿元回暖至前三季度的26.48亿元。 

　　尽管投资收益已有所回暖，但此前巨亏的影响仍然需要消化，净资产下滑、偿付能力下行风险压力等需要资本补充加持。数据显示，2021年末，利安人寿净资产为74.81亿元，但2022年已下滑至41.5亿元，2023年末缩减至24.78亿元（未经审计），同比下滑近4成。 

　　退保金大增，业务结构逐步转型

　　负债端，利安人寿同样面临挑战。“受部分趸交产品集中退保给付影响，公司2023年前三季度退保率较高，对流动性指标带来一定负面影响。”远东信评指出。 

　　近年来，利安人寿退保金逐年增加，2020年至2022年，退保金分别为6.76亿元、12.43亿元、23.06亿元，2023年前3季度，退保金则增至110.45亿元。 

　　公司持续推进业务结构调整，寿险和健康险新单业务规模占比逐渐上升。2023年前9月，寿险业务在新单规模中占比93.87%，健康险占比5.58%。从趸期缴结构来看，期交业务逐步上升，占比从2020年的27.68%增至2023年9月末的71.09%，十年期及以上业务在2023年前三季度同比增幅达到310.99%。 

　　高占比趸交业务，主要来自于银保渠道。利安人寿以往对银保渠道存在较高依赖度，2020年、2021年保费规模占比分别达到79.35%、80.52%，主动压降下，银保渠道保费规模在2023年前3季度下滑至70.65%，经代渠道则有明显拓展，保费占比从2020年的0.39%提升至去年前3季度的11.18%。整体看来，银保渠道规模占比仍然较高。

（图源：利安人寿2024年资本补充债券（第一期）募集说明书）

　　“公司保险业务的开展对银保渠道的依赖程度较高，高价值产品占比偏低，险种结构和期限结构有待优化，销售渠道有待拓宽”，远东信评在评级报告中提及。 

　　战略定位“特和美”，2025年目标净资产收益率10%

　　2023年，在投资收益回暖影响下，利安人寿扭亏为盈，净利润7267万元，释放积极信号。只是，与2022年27亿元的亏损相比，盈利能力显然仍待继续提振。 

　　谈及如何增强盈利能力，利安人寿从四个维度提出，一是加强新业务价值。二是加强利差管理，资产端巩固投资核心收益能力。推进核心资产配置，稳健开展各大类资产投资工作。负债端控制业务成本。三是加强费差和赔付差管理，改善结构，发展长期期交业务，稳定利润。四是全面排查投资资产。 

　　从公司战略来看，利安人寿强调聚焦“特和美”战略，“特”在区域价值，依托江苏的经济、人文、区位优势，着力提升江苏市场份额和产能，带动长三角、京津冀等重点区域的发展，紧抓市场和客户“新价值”。“美”在高质量发展，即结构优化、质量提升、价值提升等，统筹好股东增资与资本约束关系，统筹好当期利润与长期价值关系。 

　　记者关注到，2023年，利安人寿提出至2030年间的“3+5”中长期发展规划。2023-2025年为第一阶段，即中期发展规划，要实现从销售型公司向资产负债公司转型，成为江苏省主流金融机构。具体经营目标包括，2025年，业务收入达到313.4亿元，新单业务收入达到119.7亿元，续期保费193.7亿元，总资产规模1348亿元，利润总额3.18亿元，新业务价值23%，净资产收益率10%。 

　　2024年工作会议中，总裁傅杰提出，要提升公司治理水平；持续降本增效，守住公司偿付能力；稳固渠道发展，深化渠道竞争力；持续推进“235”战略，践行高质量发展；严格执行资产配置策略，强化投资团队专业能力建设等。 

　　目前看来，利安人寿已转亏为盈，投资收益回暖、业务结构逐步优化，但压力尚在，转型也待进一步推进，2025年在即，目标仍有一定距离，能否如期实现？（石雨）