8月12日，益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司（以下简称“金龙鱼”）披露2026年半年度报告。
半年报显示，今年上半年金龙鱼实现营业收入1228.52亿元，同比增长6.20%；归属于上市公司股东的净利润22.94亿元，同比增长30.69%。不过，从扣非利润来看，公司主营盈利增长幅度相对有限：上半年扣除非经常性损益后的归母净利润为14.81亿元，同比增长6.61%。
与此同时，上半年金龙鱼经营活动产生的现金流量净额为10.01亿元，同比下降93.16%；截至6月底，公司经销商数量较去年底减少576家。
在净利润增长的背后，金龙鱼的主营盈利、现金流和渠道端正在呈现不同变化。
归母净利润增长30%，非经常性收益贡献增加
从利润结构来看，金龙鱼上半年的利润增长，部分来自非主营因素。
半年报显示，报告期内公司非经常性损益合计约8.14亿元。其中，包括处置两家家乐氏合资公司50%股权产生的收益，以及金融资产、衍生工具等相关收益。
财报显示，上半年金龙鱼投资收益达到5.61亿元。其中，处置联营、合营公司取得的投资收益为3.09亿元，而去年同期该项目为亏损1119万元。
公司同时披露，若不考虑处置两家家乐氏合资公司50%股权带来的影响，上半年归属于上市公司股东的净利润为20.31亿元，同比增长15.71%。
需要注意的是，该口径仅剔除了家乐氏股权处置收益，并不等同于扣除全部非经常性损益后的扣非净利润。按照扣非口径计算，公司上半年归母净利润同比增长6.61%。
换言之，金龙鱼上半年利润确实实现增长，但归母净利润30.69%的增速与主营盈利恢复速度之间存在差异。
厨房食品收入增长，销量和毛利率承压
作为金龙鱼核心业务，厨房食品业务上半年实现收入774.24亿元，同比增长8.21%。
不过，收入增长并未同步带动利润提升。
数据显示，上半年厨房食品销售量为1243.8万吨，同比增长4.79%，低于收入增速。同期，该业务营业成本为718.85亿元，同比增长8.81%，高于收入增速；毛利率由去年同期的7.66%下降至7.15%，下降0.51个百分点。
从渠道看，直销业务盈利压力更为明显。
上半年厨房食品直销收入同比增长10.24%，但毛利率由6.50%下降至5.53%，下降0.97个百分点；经销渠道收入同比增长6.18%，毛利率由8.83%升至8.84%，基本保持稳定。
金龙鱼在半年报中表示，报告期内国内油脂市场呈现结构性分化走势，品牌竞争持续加剧，同时线上电商及即时零售等新零售业态持续渗透，线下渠道整体承压。
渠道端，今年上半年金龙鱼经销商数量也出现下降。
截至6月30日，公司经销商数量为9814家，较2025年末的10390家减少576家。其中，北部区域经销商数量减少214家，东部区域减少145家，中部区域减少126家，南部区域减少75家，西部区域减少16家。
与此同时，金龙鱼还有部分募投项目未达到预期收益。
半年报披露，公司13个募投项目未达到预计收益，原因主要涉及市场需求不及预期、行业产能扩张导致竞争加剧、产品销量未达预期等因素。
其中，部分小麦加工、粮油加工项目均提到“大型小麦加工集团产能持续扩张，行业竞争加剧”，导致项目实际收益低于预期。
经营现金流同比下降93%，采购付款增速高于收入增长
相比利润变化，经营现金流的大幅波动更值得关注。
半年报显示，今年上半年金龙鱼经营活动产生的现金流量净额为10.01亿元，而去年同期为146.25亿元，同比下降93.16%。
从现金流明细看，上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为1303.20亿元，同比增长4.92%；购买商品、接受劳务支付的现金达到1191.51亿元，同比增长19.94%，较去年同期增加约198亿元。
对于经营现金流变化，金龙鱼解释称，主要受采购节奏及结算方式变化影响。
与此同时，公司期末存货规模并未同步增加。截至6月底，金龙鱼存货账面价值为525.66亿元，较年初的541.34亿元有所下降。
资金端方面，截至6月底，公司短期借款余额为865.25亿元，较年初的811.53亿元增加约53.72亿元。
对于粮油加工企业而言，原材料采购、库存管理以及结算安排都会影响阶段性现金流表现。但在扣非利润增速低于归母净利润增速、渠道持续调整以及部分项目收益未达预期的背景下，现金流变化仍是观察金龙鱼盈利质量的重要指标。
记者：杜林 编辑：杨子梦 校对：李莉
(责任编辑：田云绯)